東方基金姚航：債券類資產收益率短期仍面臨衝擊

東方基金姚航日前表示，近期貨幣基金收益率水漲船高，主要得益於以下幾個方面。從基本面來看，年初以來信貸、貿易、經濟數據均表現較好、韌性較強，企業中長期貸款持續增長，各地固定資產投資計劃、信貸需求和挖掘機銷量等數據均顯示投資需求較好，各港口吞吐量、出口數據也顯示貿易景氣度較高。從資金面來看，流動性經常處於緊平衡狀態，一方面MPA考核等季節性衝擊帶來較大擾動，另一方面春節前後央行先後上調了MLF、SLF及公開市場回購利率，抑制了金融機構套利空間，利率中樞有所抬升。從政策面來看，金融去槓桿進程還在繼續，關於資管、理財、同業存單的新規仍有待落實，市場對債市持謹慎態度。

從債券市場自身情況來看，在基本面、資金面和政策面的擾動下，利率債收益率上行，尤其是短端收益率上行明顯，曲線平坦化，在6月初甚至出現了1年與10年國債收益率倒掛的情形。

在資金面緊平衡的背景下，利率中樞有所上移，貨幣基金往往被認為是直接受益者。一方面，貨幣基金作為流動性管理的工具，大部分資產投向了銀行協議存款、同業存單、回購及短久期高評級債券，貨幣基金的收益率跟隨借款利率水漲船高。另一方面，資金價格上漲，貨幣基金向銀行間市場融出資金的利率也有所提高，貢獻了一定的收益。

展望後市，姚航表示，從基本面來看，國內經濟增速前高后低的走勢較為確定，地產投資、基建投資增速有望逐級回落。從微觀來看，隨著供給側結構性改革的推進，企業利潤、現金流出現了一定好轉，但逐漸抬升的利率中樞也加劇了企業的資產負債壓力。從流動性來看，央行主要通過公開市場、MLF等貨幣工具進行量價調控，預期管理較好，系統性風險不大。從監管政策來看，據媒體報道，銀監會將允許部分銀行推遲報送原本應於6月份提交的業務自查報告，部分銀行可延期3個月提交報告。自查時間延長並不代表監管力度的放鬆，或體現監管層加強協同，以避免極端衝擊，從而實現溫和去槓桿的目標。綜上所述，債券類資產收益率短期仍面臨衝擊，長期仍有下行機會。

對於投資者而言，固定收益類基金占資產配置的比重仍主要取決於個人偏好及對未來市場判斷。風險偏好較低的投資者可將固定收益類資產配置佔比設置為80%左右，其餘20%左右的比例適度參與權益市場等高收益、高風險資產。