興業證券：中廣核電力維持買入評級 目標價3.04港元

中廣核電力投資要點

紅沿河核電站近年利用小時走低受累於遼寧電力過剩。紅沿河核電站總裝機容量共 4*1，119MW。我們認為紅沿河核電站管理能力突出，其利用小時數走低主要是東北以及遼寧省用電需求放緩和電力供應過剩導致。

紅沿河核電站利用小時數展望。紅沿河核電站 2016 年總上網電量為 176.9億度，其中計劃電量 156.8 億度（88.6%），送華北電量 12.4 億度（7%），直供電 7.5 億度（4.2%）；我們認為紅沿河核電站的利用小時數有望逐步探底回升，其中幾條外送通道的建設進度和利用率情況將是關鍵所在。紅沿河 2017Q1 完成上網電量 37 億度，預測上半年 86 億度；電價方面，今年的市場交易電量部分好於預期，折扣有所收窄，因此紅沿河的利用小時數以及盈利情況都有望今年有所改善。

我們的觀點：公司受益於新的核電機組陸續投產以及核電保障收購政策下利用小時數可能向上、以及公司核電站本身的區位優勢，我們認為公司的業績將持續提升。我們預測公司 2017-2019 年營業收入分別為人民幣45，065、52，820 和 58，973 百萬元，歸屬股東凈利潤分別為人民幣 8，190、9，210 和 10，675 百萬元，EPS 分別為人民幣 0.18、0.203 和 0.235 元，我們維持公司「買入」評級和目標價 3.04 港元不變，目標價對應 2017-2019年預測 EPS 的 P/E 分別為 15.1、13.4 和 11.6 倍，建議投資者密切關注。

風險：新機組投產延期、利用小時數不達預期、廣東電力市場競爭加劇。