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又見強監管!8萬億同業存單市場巨變,1年期以上停發,中小銀行哭了

雖說上有政策下有對策,但這一次監管反應的速度更快!

同業存單市場迎來進一步強監管。為引導同業存單市場規範有序發展,8月31日,央行發布公告稱,自2017年9月1日起,金融機構不得新發行期限超過1年(不含)的同業存單,此前已發行的1年期(不含)以上同業存單可繼續存續至到期。

這意味著,未來將取消一年期以上的同業存單。不過,考慮到金融機構發行一年期以上同業存單的規模較小,市場普遍預計影響有限。而這一政策的更大意義在於,同業存單逐漸喪失其特有的優勢,上了監管「緊箍咒」的同業存單市場正在告別野蠻生長的時代。

監管打補丁,封堵套利空間

公告稱,決定將《同業存單管理暫行辦法》第八條「固定利率存單期限原則上不超過1年,為1個月、3個月、6個月、9個月和1年,參考同期限上海銀行間同業拆借利率定價。浮動利率存單以上海銀行間同業拆借利率為浮動利率基準計息,期限原則上在1年以上,包括1年、2年和3年」的內容修改為「同業存單期限不超過1年,為1個月、3個月、6個月、9個月和1年,可按固定利率或浮動利率計息,並參考同期限上海銀行間同業拆借利率定價」。

修改上述條規的一個主要原因,是監管要及時堵住金融機構能夠套利的制度漏洞。

聯訊證券分析師李奇霖稱,央行曾在二季度貨幣政策執行報告中提出,要將一年期以內同業存單納入MPA同業負債考核項,若不堵住一年期以上同業存單的「口子」,容易出現部分銀行發行一年期以上同業存單替換一年以內的同業存單,規避監管的現象。

中信證券分析師明明稱,從今日的公告和二季度貨幣政策執行報告的內容可以看出,央行統一同業存單和同業存款監管口徑的意圖早已存在,此次修改同業存款發行期限限制對接貨幣政策報告,是統一監管的第一步,縮短同業存單業務期限,有利於縮減資金流轉時間,是金融體系內部去槓桿推進的體現。

取消一年期以上同業存單發行的另一個原因,則是今年以來一貫的讓同業業務回歸本源的監管思路。

同業存單從誕生之日起,其主要目的就在於便於銀行進行流動性管理、進行短期資金的調劑。相比之下,李奇霖稱,一年期以上的同業存單期限較長,用於資金調劑就顯得「大材小用」,在某種程度上反而是有利於金融機構套作理財或其他同業資管產品,這不利於當前「脫虛向實、整治金融亂象」的政策實施。

此外,央行金融研究所孫國峰31日表示,通過鼓勵金融機構發行1年期(含)以內的浮動利率同業存單,並參考Shibor定價,也有利於進一步培育貨幣市場基準利率。央行將繼續引導和督促同業存單市場規範發展,進一步深化利率市場化改革,並加強與金融機構的溝通,穩定市場預期,實現相關工作平穩有序推進。

對同業存單市場影響有限

實際上,取消1年期以上同業存單發行對銀行的影響是有限的。

「模擬測算顯示,明確同業存單的期限不超過1年對同業存單市場的影響不大。」孫國峰表示,目前,1年期(不含)以上同業存單的發行量和餘額均相對較少。從發行量看,今年前6個月,1年期(不含)以上同業存單的發行量為372億元,僅占同業存單發行總量的0.4%。從餘額看,截至今年6月末,1年期(不含)以上同業存單餘額為1115億元,僅占同業存單餘額總量的1.4%。同時,此前已發行的1年期(不含)以上同業存單可繼續存續至到期,對存量同業存單的正常到期兌付也不會產生影響。

招商證券馬鯤鵬也表示,新規影響很小,全行業1年期以上同業存單佔比僅為1.5%。二季度貨幣政策報告提出,明年一季度起,資產規模超過5000億的銀行,其發行的1年以內的同業存單要納入MPA同業負債33%佔比考核指標,本次出不能發1年期以上同業存單的新規,「我想(監管層)是為了防止大家鑽空子。現在有1年期以上同業存單的銀行,到期之後發1年期以內的就好,沒啥調整壓力。」

截至今日,各上市銀行1年期以上同業存單佔比情況如下:

申萬宏源宏觀團隊則稱,流動性方面,9月同業存單到期量創歷史新高,總金額超2萬億,隨後10月和11月到期量也都在1萬億以上。限制新發同業存單期限不會對到期的同業存單的滾動產生影響,而目前監管還暫未從需求端限制同存投資,機構配置熱情仍較高,總體來說資金面壓力可控。

然而, 儘管新規對同業存單市場影響有限,但對其他債券品種會產生一定影響。

明明分析稱,同業存單受限或利好利率債,信用債或邊際受壓。具體來說,銀行體系內部流動性分佈不均,大型銀行相對於中小型銀行具有吸收存款能力強、直接參与央行公開市場操作等優勢,其可用資金較中小型銀行更為富餘。而大型銀行出於防範風險的考慮以配置利率債為主,收益率水平較低;中小型銀行通過向大型銀行發行利率較高的同業存單獲得資金並投資於信用債等品種,同業存單成為銀行體系內資金流通通道。此次央行限制同業存單期限,將使大型銀行資金邊際更為充裕,利好利率債配置;中小型銀行資金面邊際收緊,信用債或邊際承壓。

此外,對中小銀行來說,新規的實施意味著「砍斷」了其一個重要的資金來源方式。有銀行業分析人士稱,同業存單此前充當了大行向中小銀行「輸血」的通道,甚至是中小銀行獲得負債來源的主要渠道,當這一通道被收緊后,最「難受」的將是中小銀行,負債來源的受限,將會相應的影響到資產端的擴張速度,中小銀行營業壓力陡增。

未來同業存單監管將進一步加強

申萬宏源宏觀團隊分析稱,此前央行要求明年一季度將總資產5000億元以上的銀行的1年期以內的同業存單納入MPA考核,本次新規意味著這部分銀行未來新發行的同業存單將必然納入考核。

更值得注意的是近期監管措施的層次推進所釋放的信號。據申萬宏源宏觀團隊預計,未來監管將繼續加強,一方面將進一步覆蓋目前未納入的銀行,另一方面將從需求端進行管控,例如貨基新規和將投資同業存單也納入廣義信貸。從這一點來說,同業存單的非理性擴張將成過去時。

同業存單市場將更規範有序。此次將同業存單的期限明確為不超過1年,也是和127號文對於同業融資業務最長期限不得超過1年的要求保持一致,有利於引導同業存單回歸商業銀行流動性管理的本質職能,也是配合監管對同業鏈條風險進行化解。

同時,本次放開並鼓勵1年期及以內期限的同業存單採用以Shibor為基準的浮動利率定價,也是利率市場化大環境的要求,有利於同業市場更好反映金融機構流動性狀況。

同業存單正喪失特有的優勢

同業存單的出現源於銀行體系內部資金調劑的需要,其目的與同業存款等相同。但2013年12月正式推出的同業存單在此後能取代同業存款,成為金融機構的「寵兒」,緣於其一些獨特的優勢。只不過,隨著監管的加強,這些優勢正逐漸消退,同業存單越來越像「同業存款」。

同業存單曾經擁有哪些獨特優勢?明明給出了以下三方面分析:

首先,同業存單發行方式和流通方式更加靈活,具有透明度高、流動性強和市場化程度高的特點,能更好地滿足金融機構同業往來需要。

其次,同業存款自2015年起被納入一般性存款統計口徑進行存貸比考核,在央行推進宏觀審慎評估體系(MPA)背景下,未納入MPA的同業存單具有得天獨厚的優勢。

再次,相對於同業存款期限必須為1年以內,對同業存單期限的限制更為寬鬆,除1年及1年以內各期限外,還能發行2、3年同業存單,更加受到需要長端資金的金融機構偏好。

「然而,此次新規中將同業存單發行期限限定在1年以內(包括1年),剝奪同業存單原先具有融入長期限資金的優勢,使同業存單回歸短期資金調劑工具。同時,央行擬於2018年一季度評估時起將部分銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債佔比指標進行考核,同業存單將喪失其最大優勢。」明明說。

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