關於完善新三板做市商制度的有關建議

2014年8月中旬，新三板做市商制度正式上線后，筆者曾經寫過一篇文章說：新三板做市商制度成為新三板市場建設的一個重要里程碑。那時，新三板做市轉讓成為大家的最優選擇，分層制度實施進一步激勵企業選擇做市轉讓，新三板做市企業數量也達到了1650多家。但是目前，我們看到做市轉讓已經成為新三板企業的次優選擇，做市企業也紛紛用腳投票，將做市轉讓變更為協議轉讓。新三板市場引以為豪的制度——做市商制度，陷入了發展的低谷和瓶頸。做市商制度何去何從，筆者建議如下：

一、應該高度認識做市商制度是新三板市場特有的制度

做市商制度是新三板市場有別於A股的制度，它的作用只能加強而不能減弱，怎麼強調都不過分。建議股轉系統定期組織專人研究做市商制度在新三板市場中的地位和作用；定期組織全國做市商大會，研究做市商做市中存在的問題，及時解決做市商做市中遇到的障礙。從上到下，形成共識，宣傳和推廣做市轉讓在新三板中小企業估值和定價中發揮的重要作用。

二、明確做市轉讓方式是新三板掛牌企業進入創新層的必要條件

當前新三板分層制度中有三套入層標準，其中標準一和二沒有當然要求做市轉讓方式，筆者認為這是分層辦法最值得修訂的地方。大量創新層企業作為新三板市場的優秀企業，每天卻在從事協議轉讓，不利於公允價格的形成，也不利於引入公募基金、社保等機構資金。建議股轉系統利用分層管理辦法修訂之際，明確新三板創新層企業必須實施做市轉讓，並對做市轉讓企業開通大宗交易。

三、加快推進私募機構做市進程

自從去年底公布十家私募機構試點名單以來，十家私募機構在人力、系統、資金等方面已經做好充分的準備。不過，據筆者了解，私募機構做市驗收標準還未出台，私募機構做市進展緩慢。建議監管部門從激活新三板市場大局出發，從豐富新三板做市機構類型角度出發，加快出台私募機構做市驗收標準，充分發揮私募機構定價能力，改善新三板市場流動性，提高全國股轉系統服務中小微企業的能力。

總之，做市商制度的改革不能單兵突進，應該結合掛牌企業質量的提高、投資者門檻的降低、大宗交易的出台等制度才能最終成功。新三板市場只有不斷完善做市商制度，新三板市場才能與主板市場差異化競爭，才能建設成為真正的獨立市場。