【傳化股份年報點評：智能物流布局雄安，供應鏈金融初見成效】安信非銀趙湘懷

智能物流布局雄安，

供應鏈金融初見成效

■事件：據年報顯示，公司2016年實現營業總收入82億元，同比上升53%；實現歸母凈利潤6億元，同比增長5.5%，截至2016年末公司總資產達到170億元，同比增長17.5%；歸屬上市公司股東凈資產達到111億元，同比增長2%；加權平均ROE為5%，比2015年減少13個百分點。

■公路港建設穩步推進，毛利率有望觸底回升。2016年物流業務帶來收入39億元，同比增長230%，佔總營業收入的48%。在線下端，公司致力於通過公路港的方式推進物流業務，截至2016年底公司公路港已布局94個項目，在41個城市完成網路布點，累計運營的公路港有26個，較2015年底增長300%，全國公路港網路布局顯現，將帶來規模化優勢。公司物流業務毛利率為4.61%，比2015年下降12.32個百分點，毛利率大幅下降主要為公司處於鋪設公路港初期階段，隨著公路港投入運營，毛利率將逐步回升，同時公司2017年儲備了50餘個項目，預計2017年物流業務收入有望超過50億元。

■公司物流業務將受益於雄安新區建設。公司與河北政府在2014年就簽訂了《智能公路港物流發展戰略合作框架協議》，未來5年公司將協同河北政府布局全省範圍內的立體化智能公路港物流網路體系，把石家莊、唐山、邯鄲、滄州等作為一級樞紐型智能公路港，把廊坊、保定、秦皇島、承德、邢台、衡水、張家口等作為二級平台型智能公路港，上述幾個城市的公路港將在政策支持下得到快速增長。

■打造物流O2O閉環，服務長尾客戶。公司線上物流平台主要依託「陸鯨」和「易貨嘀」。「陸鯨」主要為長途幹線物流的貨主及貨運司機提供配送服務，而「易貨嘀」則專註於同城配送貨運。截至2016年底陸鯨平台上司機用戶111萬，貨運代理用戶10萬，日活躍司機4.5萬，日發貨5.1萬條。2017年3月易貨嘀拿到浙江省首張「無車承運」牌照，取得政策先機，目前易貨嘀業務已在全國20多個城市落地，服務的貨主企業達到數十萬家，未來傳化網與線下交通運輸還將繼續融合。

■物流金融延伸增值服務鏈。2016年公司實現金融業務收入806萬元，依託物流業務帶來的客戶資源和物流場景，公司提供保理、融資租賃、保險、支付等金融業務，開發稅易保、貨嘀保、招商保等7款保理產品，汽車租賃、設備租賃、物業租賃等融資租賃產品以及車輛險、貨物險等10餘個保險產品。截至2016年底金融業務覆蓋18個省市自治區，服務用戶81萬，年交易筆數481.5萬筆，年交易流量28億元。未來傳化金融將深化在供應鏈金融、社會徵信、物流大行業股權投資、財富管理等領域的發展，提升金融板塊對公司業務的支撐能力，預計2017年金融業務收入將高速增長。

■化工業務整體保持穩定。2016年公司化工業務實現營業收入43億元，同比增長3%，佔總營業收入的52%，同比下滑26個百分點。公司在向物流+化工的雙主業轉型過程中，化工業務收入佔比下降，但公司通過提高運營效率、優化降低生產成本使得化工業務毛利率保持穩定。公司2016年收購拓納化學，實現了業務範圍的擴張以及國際化布局，未來化工市場還將進一步整合。預計2017年公司化工業務能夠基本保持穩定。

■風險提示：宏觀經濟下行風險，政策風險，運營風險

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