美聯儲縮表在即 但還要不要加息了

美聯儲7月FOMC貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲官員就今年內開啟縮表達成共識，絕大數美聯儲官員預計會在下次會議正式宣布，其中多數認為會「相對溫和縮表」，此前市場主流預期會在9月宣布，隨後下月1號開始實施。但對通脹是否會持續疲軟下行的看法不一，導致對年底前能否再加息一次的路徑存在分歧。

芝加哥商交所（CME）根據聯邦基金利率期貨的交易計算得出，在美聯儲7月會議紀要發布前，市場預期大概有50%的概率在12月加息。但紀要發布后，預計12月加息的概率降至40%左右；而預計9月再加息一次的概率降至零。

而更偏鷹派觀點的聯儲官員擔心，已達到充分就業的勞動力市場或出現過熱跡象，未來還會進一步趨緊。當前失業率4.3%已經低於聯儲設定的長期自然失業率4.6%，可能造成金融狀況不穩定。過高的風險資產價格也可能推動通脹急速上沖至2%的目標，再不加息料很難控制。

紀要公布之後，黃金上揚，大有衝擊1290關口之態勢。此前黃金三連跌，而美元指數昨日衝破94關口，而今日由漲轉跌，進一步下行，93關口再度告急，主要非美貨幣止跌回升。

會談紀要顯示，美聯儲對於貨幣寬鬆是否導致資產價格過高存在分歧，儘管多數官員認為高股價不會影響到金融穩定，但是與會者承認當前金融市場波動性較低，以及投資者過度集中在某些特定資產類別的跡象，尤其值得注意的是。美聯儲認為當前資產價格從「顯著」（notable）升格為「偏高」（elevated），外界解讀為美聯儲警告可能存在資產泡沫風險。

儘管美國零售數據遠好於市場預期，然而 而美聯儲更看重的通脹指標PCE到6月為止，通脹疲軟，已經連續三月收跌，從2月的年化增幅2.1%一路降至1.4%，均遠離美聯儲設定的通脹目標2%。未來加息仍有巨大的不確定性，但市場對於9月份加息預期為零，對於12月份是否加息，還有待更多有利的經濟數據支撐，但目前疲弱的通脹很難支撐美聯儲年內加息。

當然投資者更應該密切關注美聯儲縮表的規模以及進程，目前美聯儲尚未對此吐露隻言片語，但根據瑞銀UBS預計，美聯儲將在近三年時間裡從4.5萬億美元縮減至3.3萬億美元。高盛也預計，縮表會令10年期美債收益率在今年底前抬升0.2個百分點，明年漲0.15個百分點，並在2019年和2021年間各漲0.1個百分點。