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怎樣才是炒港股的正確應對姿勢?

朝鮮局勢緊張,或再拖累股市。有統計指美股於戰爭期間皆有正回報,但開戰初期往往受壓,出現大約10-20%的跌幅。

美聯儲即將縮表,留意美元反彈風險。美國聯儲局將於9月21日凌晨公布議息結果,有可能宣布啟動「縮表」。初期縮表的規模不大,相信不至於引起市場劇烈波動,況且一旦市場急劇惡化,聯儲局可隨時調整縮表進度。對港股而言,較大風險反而來自美元匯價。今年美匯指數已下跌 9%,縮表可能會觸發美元反彈,造成新興市場資金外流。

美國債務上限,影響不及上次。美國國會若未能於9月通過提高債務上限,政府將不能發新債以支付到期的舊債,技術上出現違約。美國於2011年8月便未能及時提高上限,被調低信貸評級,該期間美股合共急挫 17%,但不久便收復失地,至今更上升一倍。既有先例可循,假如今次國會重蹈覆轍,料雖會觸發環球股市下挫,但相信跌幅不及 2011 年那次,更可能是趁低吸納的機會。

經濟下半年續企穩。港股今年跑贏主要海外市場,其中一個動力來自經濟表現勝預期。經濟增長下半年料放緩,但企穩態勢不變。而下半年至今之經濟數據仍然不俗,例如8月製造業 PMI 勝預期,進出口增速亦超預期。隨著全球經濟回暖,我們預計下半年出口將繼續維持增長。

從技術分析來看,恆指升近阻力兼頂背馳。恆指現時逼近兩條上升通道之頂部約28,500,短期阻力頗大。8月底恆指與RSI出現「頂背馳」利空訊號,但 MACD出現「雙牛」利好訊號,此組亦牛亦熊的矛盾訊號,是今年第四次出現,估計今次仍需一兩周時間整固,才有力再上沖。

總的說來,港股中期業績普遍不俗,但業績期剛過,暫時缺乏新催化劑,於9月上半月可能藉地緣政治局勢、聯儲局縮表、美國債務上限等憂慮而回調。縮表及債務上限,料僅會對市場造成短暫心理影響,下半月應已消化大部份風險,港股屆時可望重回升軌。今年以來,大型股整體上跑贏小型股,預料恆指健康回調后將再展升浪,而領導大市向上的仍會是大型股。

恆指9月份能否延續升勢,視乎多個外圍因素

港股今年連升八個月,恒生指數累計上漲27%,於9月份能否延續升勢,將視乎多個外圍因素。隨著港股中期業績期過去,市場焦點將轉移至朝鮮半島局勢、歐美的貨幣政策及政治風險。

朝鮮半島戰雲密布,對香港股市影響較大

朝鮮與美國關係緊張,於8月中曾拖累環球股市下挫,香港恒生指數一度回調千點,其後市場憂慮降溫。雖然有統計指,美股於第二次世界大戰、韓戰、越戰、波斯灣戰爭期間,皆有正回報,甚至平均跑贏和平時期,但投資者絕不能忽視朝鮮半島戰爭的風險。

首先,美股於戰爭期間雖然上升,但開戰初期往往受壓,出現大約10-20%的跌幅,只有越戰的初期能靠穩。第二,今次萬一開戰,恐怕非同小可,而且亞太區自越戰後的四十多年來,基本上一直太平,戰爭難免令市場恐慌,尤其是朝鮮半島與接壤,對香港股市影響尤甚。

道瓊斯指數於戰爭期間表現(以100為基數)

美國聯儲局即將縮表,留意美元反彈風險

美國聯儲局公開市場委員會將於香港時間9月21日凌晨公布議息結果,有可能宣布啟動「縮表」,通過減少再投資債券,縮減其資產負債表,從市場逐漸抽走資金。2008年金融海嘯后,聯儲局先後啟動三輪「量化寬鬆」(QE)買債(主要是美國國債及按揭抵押證券)計劃,向市場注資,直至2014年10月完結,其後一直將到期的債券再投資,維持資產規模。

即將啟動的縮表,等於是QE的逆向操作,是史無前例的抽資行動。

根據美聯儲今年6月的聲明,縮表將循序漸進,於首三個月,每月最多縮減100億美元,其後三個月增至每月最多200億美元,再其後三個月增至每月最多300億美元,再其後三個月增至每月最多400億美元,然後增至每月最多500億美元。對比起QE2之每月買債750億美元,及QE3之每月買債850億美元,初期縮表的規模不大,相信不至於引起市場劇烈波動,況且一旦市場急劇惡化,美聯儲可隨時調整縮表進度。

對港股而言,較大風險反而來自美元匯價。

今年美匯指數已下跌9%,縮表可能會觸發美元反彈,造成新興市場資金外流。

美匯指數若反彈,或拖累新興市場

美國債務上限,影響不及上次

美國另一風險來自將於10 月觸及的債務上限,若國會未能於9月通過提高債務上限,政府將不能發新債以支付到期的舊債,技術上出現違約。美國於2011年8 月便未能及時提高上限,被評級機構標準普爾於8月5日首次調低信貸評級至 AA+,結果美股(標普500指數)於8月8日大跌6.7%,加上之前半個月已受此風險困擾,美股合共急挫17%。

標普500指數2011年受債務上限困擾急跌

事後回望,當年的危機只帶來短期波動,市場不久便收復失地。六年過去,美股現已較當日上升一倍。既有先例可循,假如今次國會重蹈覆轍,料雖會觸發環球股市下挫,但相信跌幅不及2011年那次,更可能是趁低吸納的機會。

德國大選料無黑天鵝

德國將於9月24日舉行國會大選,將決定現任總理默克爾夫人能否第四次當選總理。過去兩年,歐洲收容大量中東難民,併發生多宗恐怖襲擊,引發部份歐洲市民之反移民情緒,

右翼政客支持率上升。主張收容難民的默克爾夫人之支持率則一度下跌。但由英國公投脫歐、川普上任美國總統后民望低落,到法國右翼總統候選人勒龐落敗,右翼思潮似有降

溫跡象,立場中間偏右的默克爾夫人民望回升,民意調查顯示連任機會甚高。若默克爾夫人連任,絕對有利歐盟維持完整,減低再有成員國發起脫歐的風險,有利金融市場穩定。

經濟下半年續企穩

港股今年跑贏主要海外市場,其中一個動力來自經濟表現勝預期。實際GDP上半年增長6.9%,顯示出意外的韌勁,主要體現在房地產投資較為堅挺、消費增長維持穩健,以及進出口的復甦,而金融系統降槓桿、防風險初顯成效,也將為實體經濟的復甦注入新活力。

招銀國際估計,實際 GDP全年增長6.8%,意味下半年增長放緩,這是由於基建投資放緩、高基數等因素,但企穩態勢不變。下半年至今,之經濟數據仍然不俗,其中8月份製造業採購經理指數(PMI)升至 51.7,勝市場預期之51.3。進出口增速亦超預期。隨著全球經濟回暖,全球貿易總量告別長達兩年的倒退。上半年累計出口及累計進口(以人民幣計)增速分別達到15%及25.7%,遠勝過去兩年。預計下半年出口將繼續維持增長。

技術分析:恆指升近阻力兼頂背馳

恆指自2016年初於18,279 見底后,沿上升通道運行,然後於同年底低見21,489回升,形成另一更陡斜的上升通道。現時兩條上升通道之頂部彙集於28,500附近,形成頗大短期阻力。

參考輔助指標14天RSI(相對強弱指數),8月份與恆指出現 「頂背馳」 利空訊號,但MACD於8月29日出現 「雙牛」 利好訊號(MACD 線於0以上升穿訊號線)。此組亦牛亦熊的矛盾訊號,是今年第四次出現,對上三次是3月17日、4月26日及7月13日。巧合的是,該三次出現矛盾訊號前,恆指均已由高位回調數周,幅度分別為-3.2%、-3.8%及-3.4%。發出訊號后,3 月那次恆指未能向上突破,再度陷入調整,4月及7月那兩次則成功突破,分別再升6.2%及6.1%才短期見頂。今次RSI背馳兼MACD雙牛後,能否繼續向上?若論發出訊號前的回調,8 月中回落 3.6%,已滿足回調要求,但回調僅三日,時間未必足夠,意味或仍需一兩周時間整固,才有力再上沖。

恒生指數RSI頂背馳,同時MACD雙牛

9月恆指料先低后高 投資策略及焦點股份

港股中期業績普遍不俗,反映上半年內地經濟增速回升。業績期剛剛過去,短期內可能仍有分析員調高中資股之盈利預測,但除此之外,港股暫時缺乏新的催化劑。技術走勢上,恆指亦已升近阻力位,於9月上半月有可能藉地緣政治局勢、聯儲局縮表、美國債務上限等憂慮而回調。縮表及債務上限,料僅會對市場造成短暫心理影響,下半月應已消化大部份風險,港股屆時可望重回升軌。

較難預計的是朝鮮半島局勢,開戰的機會不高,但一旦開戰,環球避險情緒將急升,資金自由進出的港股料會急挫。正所謂 「炮火聲中入市」,只要不被捲入戰團,投資者可把握機會趁低吸納中港股票,至於入市的時間及水平,很視乎戰局發展,假如核彈對日本及韓國造成嚴重損傷,入市策略宜較保守,若美國迅速控制戰局,則不妨較進取地買入。唯須避開旅遊、航空、航運等較受戰爭打擊的行業。另外、汽車股亦不宜沾手,因中日合資品牌料受拖累,零部件供應亦可能受阻。

今年以來,大型股整體上跑贏小型股,預料恆指健康回調后將再展升浪,而領導大市向上的仍會是大型股,因此可優先吸納以下板塊。

內銀:

大型銀行的凈利息收入正在回升,受惠市場流動性收緊和人民幣貸款需求復甦。銀行(03988)上半年純利同比增長 11.5%,於國有銀行之中最高,凈手續費和傭金收入亦錄得增長。2017年及2018年之預測市帳率僅0.73倍和0.67倍,估值明顯落後同業平均水平。

內險:

今年以來,A股上升8.3%,H股更升 20%,加上內地資金略為緊張,市場利率趨升,均有利內險之投資收益。人壽(02628)上半年原保費收入同比增長18.3%,投資收益增長11.5%,凈利潤增長17.8%,新業務價值增長31.7%。國壽近期推進 「科技國壽」 戰略,例如與百度共同設立百度基金,並已推出100 多項APP,涵蓋營銷、服務及運營各方面。數字化、多渠道的業務布局初見成效,料有助業務進步,例如增加銷售渠道、降低營運成本等。

內地券商:

A股於1-5 月表現低迷,其後漸入佳境,近日上證綜指更突破 3,300的重要阻力,滬深兩市成交亦漸漸回升,利好券商股之盈利前景。中信證券(06030)為行業龍頭之一,股權融資和資產管理業務是兩個傳統強項,基於其龐大的業務規模,相信其建立起來的業務壁壘很難被同業超越。

內房:

內地樓市進入「金九銀十」銷售旺季。發展商中期業績及上半年銷售進度普遍強勁,多家發展商上調全年銷售目標。雅居樂(03383)上半年盈利大增 208%,並將今年銷售目標由600億元人民幣上調至650億元,而首7個月合約銷售增長41%至451 億元,已完成新目標的69.4%。公司亦計劃分拆物業管理業務 「雅生活」 於港交所上市。

科網:最近市場焦點於中資金融股等舊經濟股,科網股跑輸,但相信投資者仍喜愛盈利增長強、周期性低的科網板塊。隨著板塊輪動,科網股稍後可望再獲追捧。手游公司IGG(00799)上半年盈利大增 205%,公司總流水上升至3.05 億(美元,下同),月流水從2016 年1 月的2,160 萬增至2017 年6 月5,510 萬,且預計全年流水達6.77億,主要受益於王牌遊戲《王國紀元》的持續強勁增長。下半年流水增長仍看好。預計 IGG 全年盈利增長 160%,17年預測市盈率僅11.1倍。



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