廣發證券:投行業務行業領先,資本中介業務保持增長

廣發證券2017年一季度實現營業收入49.0億,同比增長3.0%,實現歸母凈利潤21.4億,同比增長18.4%,業績表現好於預期(原預計一季度歸母凈利潤同比增長6.3%)。

報告期末,公司歸母凈資產為814.3億,較上年末增長3.7%,槓桿倍數為3.4倍,比上年末下降0.09倍。報告期公司加權平均ROE為2.67%,同比增加0.34個百分點。

受行情好轉影響,利息凈收入與自營業務收入同比增長。報告期利息凈收入同比增長587.6%,一方面來源於利息收入的增長,其中融資融券業務規模同比增長,3月末融資融券餘額為531.6億,同比增長24億,排名行業第二,市場佔比為5.76%,與去年同期持平,買入返售金融資產規模為233.5億,同比增長137%;另一方面回購利息支出減少,進一步提高了息差收入;自營業務投資收益為18.4億,同比增長21.1%,主要受益於股市整體表現同比大幅改善,一季度上證指數上漲3.83%,創業板指數僅下跌2.79%,去年同期上證指數下跌15.1%,創業板指下跌17.5%。

IPO保持領先地位,經紀業務收入下滑。廣發證券繼續保持中小企業IPO、再融資項目數量行業領先地位,投行業務凈收入同比增長9.1%,其中IPO承銷規模58.8億,同比增長385%,IPO承銷規模排名行業第二,股權再融資承銷規模為33.5億,同比下降64.4%,再融資項目個數行業第二,債券承銷規模為154.14億,同比下降67.8%;經紀業務凈收入10.4億,同比下降31.9%,一方面是市場成交活躍度下降,另一方面是傭金率同比略有下滑。2017年一季度市場股基成交金額為28.5萬億,同比減少17.6%,廣發證券市場份額為4.3%,同比下降0.3個百分點,傭金率同比下滑10.6%,零售端和機構端均有不同程度下滑。

維持「增持」評級,不調整盈利預測。2017年公司制定新的五年戰略規劃,繼續做大做強投行和投資管理業務,加快財富管理業務轉型,完善業務多元化布局。不調整盈利預測,預計2017-2019年EPS分別為1.16元、1.25元和1.40元,對應最新收盤價的PE分別為14倍、13倍和12倍。