谷歌2017年第二季度財報解讀

$谷歌字母表(GOOGL)$ $Facebook(FB)$ $亞馬遜(AMZN)$

谷歌母公司Alphabet 7月25日發布2017年度第二季度財報：Alphabet第二季度營收為260.10億美元，同比增長21%；凈利潤為35.24億美元，同比下降28%；但若不計入歐盟對該公司處以的27億美元罰款，則該季度Alphabet的凈利潤同比增長28%。在各個業務板塊中，廣告收入仍佔大頭，當季收入為226.72億美元，占Alphabet總收入的87%，其他業務收入30.9億美元，佔比12%，其他投資收益2.48億美元，佔比1% 。

以下是我對這份財報的解讀。

1：首先是Youtube，在財報電話會議上，首席財務官Ruth Porat說移動搜索和Youtube是營收增長的主要來源，毫無疑問Youtube的表現不俗。Youtube目前全球月活15億用戶，在移動端平均每人每天要觀看一個小時的視頻，用戶黏性非常強。谷歌並未在財報中單獨列出Youtube的收入，不過根據投行分析師的預測，2016年Youtube的收入大約在一百億美元左右，而且增長速度很快。我估計Youtube的營收將在未來幾年內達到300至400億美元，它將成為谷歌營收達到1500億美元的關鍵因素。

2：移動搜索是另一個營收增長的主要來源，據互聯網研究機構eMarketer的預測，2017年穀歌的移動廣告收入將增長32%，從去年的380億美元增至近500億美元，占數字廣告凈收入的67%，相對應的，桌面搜索的營收同比是下降的。谷歌和Facebook目前佔據了除以外全球移動廣告市場超過50%的市場份額，而且整個移動廣告市場的增量的85%都被這兩家公司吃掉了，非常強勢的壟斷地位。谷歌的移動廣告還會繼續保持穩健的增長，對它來說唯一的隱患在於Facebook的移動廣告收入增長更快（50%左右），當移動廣告市場整體增長放緩時，兩家巨頭不可避免將有一戰，不過這應該是兩三年以後的事情。

3：這份財報中，最引人關注的數據是廣告每次點擊成本（CPC）同比大跌 23%，但是廣告總體點擊量同比大漲52%。出現這種情況的原因是谷歌廣告在移動端佔比越來越多，而移動廣告的特點是用戶在線時間更長，所以點擊量更多，但是手機顯示面積小，效果比桌面搜索差一些，所以會出現CPC下降但是點擊量大漲的情況。對比谷歌過去幾個季度的財報我們還可以看到CPC一直在不斷下降，但是總點擊量一直在快速提升，而且CPC下降越快，總點擊量增長就越快。

4：流量獲取成本（TAC）從去年同期的40億美元，上升為今年二季度的51億美元，TAC占谷歌廣告營收比重從21%提升到22%，根據首席財務官Ruth Porat的說明，流量獲取成本還會進一步增加。不過我對此並不擔心，因為根據過去幾年的經驗，谷歌在數字廣告中的行業地位完全可以消化過高的成本上漲。

5：雲計算表現出色，谷歌CEO桑達爾·皮查伊表示，谷歌雲服務第二季度獲得的大合同（50萬美元以上的訂單）數量是去年同期的三倍。據第三方研究機構的研究數據，谷歌雲計算服務今年第一季度收入大約在7億美元左右，相比領頭羊亞馬遜的36億美元差距還很大，不過增速超過100%說明谷歌在雲計算方面的努力是卓有成效的。說實話，在雲計算方面我主要還是關心快速增長的微軟Azure和谷歌雲計算服務會帶給亞馬遜多大的增長壓力，亞馬遜第一季度AWS增速只有42%，在今後幾個季度AWS的增速會因為微軟和谷歌的壓力而放緩嗎？這是亞馬遜地二季度財報最需要關注的問題，亞馬遜本周也將發布財報，問題的答案很快就將揭曉。至於谷歌，雲計算營收佔比實在太小，而且利潤率也很低，對谷歌整體營收和股價不會有太大的影響。

6：谷歌賬上現金和現金等價物以及可出售證券總額高達947億美元，這個只能用超級現金奶牛來形容了。微軟的賬上目前也有超過1250億美元的現金和現金等價物以及可出售證券，按照微軟的習慣，應該是快要分紅了，不知道谷歌什麼時候會開始分紅。

7：與谷歌在主營業務上的強勁表現正相反，它的創新產品表現都令人失望。Daydream VR沒有任何起色，缺乏核心內容是最大問題，谷歌的問題在於過於沉迷技術，在內容和使用場景上重視不夠，在虛擬現實和增強現實領域，它不再會是領頭羊。Pixel手機上市8個月銷量不到百萬，一度傳出要被停產的消息，這款手機性價比極低，谷歌更多的是玩票的心態在做，Pixel第二代預計將在今年10月份發布。在無人駕駛方面谷歌的表現也令人失望，和幾年前的高調張揚相比，目前的谷歌無人駕駛子公司負責人換了好幾位，策略一變再變，不知道究竟在搞什麼。為了抗衡亞馬遜的Echo和Alexa，谷歌去年用Google Assistant取代了Google Now，並開放給第三方，但是時機已經太晚，據分析師統計，在美國總計約3500萬台智能家居設備中，Google Assistant佔據了約23%的份額，而亞馬遜Alexa的份額則高達70%左右，而且，這個市場份額還是建立在Google Now和Nest多年的積累之上的，亞馬遜Alexa的增長速度要快於Google Assistant，未來將佔據更高的市場份額。

8：估值，2016年穀歌營收900億美元，凈利潤195億美元，凈利潤率21%，今年上半年穀歌營收508億美元，同比增長22%，預計全年營收將保持這個增速，營收大約在1100億美元左右，扣除歐盟罰款等一次性損失外，凈利潤為250億美元，增速25%，根據這些數字，谷歌合理估值的上限大約在7250-7500億美元之間。預計未來兩年，谷歌的營收將達到1500億美元，但是增速會逐漸下降，所以谷歌市值的天花板還是看得到的。

9：Facebook長遠的市值空間和谷歌相似，FB還有非常好的投資機會，從性價比來說，Facebook和亞馬遜是比谷歌更好的選擇。

@今日話題@不明真相的群眾