從3000多個中找到了它，這次和我們有關係了

之前文章《怎麼篩選出好企業》寫的選股條件比較苛刻，發現篩選到的公司，基本上都太貴，不適合買入。

今天修改了下選股條件，條件如下：

連續5年的ROIC > 10%連續3年的現金流為正PE小於20

然後，我再根據企業價值倍數進行初步估值，然後根據現價按照安全邊際大小進行排名，發現了最靠前的一家公司——上海機電。

廢話不多說，先上估值數據：

可接受的收盤價：27當前的收盤價為：20.17安全邊際：25.30%時間：2017年06月02日

這裡，預設年化收益為15%，也就是可接受的回本年數為 1 / 15%，約等於6.66年。

這個價格看上去，還挺誘人的，我們來詳細了解下數據。一大波圖片即將襲來，請做好準備。

1 盈利能力

資源佔用

你看這條藍色的曲線，遠遠超過同行業的公司。這家公司佔用上下遊資源能力這麼強，肯定還不錯。

帶著這個想法，去看公司的銷售情況，卻發現：

毛利率

上海機電的毛利率並不高，低於行業平均水平。

凈利率

在看凈利率，發現超過了不少的公司，看來公司主要是靠較低的三費支撐啊。

三費佔比

如我所料，公司的三費佔比確實低於行業平均水平。

銷售費用佔比管理費用佔比財務費用佔比

其中銷售費用較低，是貢獻較大的部分。從公司的三費來看，雖然排名靠前，並且近年來所有下降，但卻也並不是最好的：

三費佔比詳情

此時，我心中就產生了一個疑問，為什麼公司能夠佔用上下游那麼多的資源呢？

帶著這個疑問，我詳細了解了公司佔用資源的詳細情況：

資源佔用詳情

原來大部分佔用的資源，來自於預收款項，這其實和電梯行業的特性是有關的。

房地產一般在大樓開始蓋之前，就購買建材和設備，電梯就是其中之一。但是電梯往往是在最後才加裝的，建大樓的時間要一年，電梯往往是在第九個月或者第十個月才出貨安裝。電梯廠商收到的預收款項，其實就是大樓開始蓋之前，地產商所支付的訂金。

所以，預收款項的情況，其實是體現了電梯企業的競爭力。通過單純對比預收款項，結果更加明顯：

預收款項相對投入資本

從這個角度來看，其實上海機電是有品牌的護城河的。

現在，我有點明白上海機電為什麼銷售費用較低了，因為公司有較高的知名度，不用在這上面花費較大的投入。

上海機電的毛利率較低，說明其產品銷售價格相對同行業來說，其實也並不高，公司有不錯的品牌，然後價格又便宜，難怪能夠獲取到大量的訂單。

ROICROE

通過ROIC、ROE來看公司的盈利，近幾年正處於上升的狀態，這和預收款項的增加相關。ROE看得不清楚，我們可以詳細看看錶格：

ROE詳細情況ROA

我們發現，上海機電地ROA其實並沒有很高，也就中等偏上的水平。原因也很簡單，因為預收款項其實是通過債務的方式進行會計記賬的。

通過三個收益率的對比，可以明顯看到，上海機電利用預收款項賺錢的商業邏輯。

2 風險評估

存貨周轉次數存貨周轉天數

從數據來開，存貨周轉的情況一般。不過其實也很好理解，企業擁有大量的預收款項，是因為企業收到大量的訂單，提前多準備點存貨也是正常的。

應收賬款周轉次數應收賬款周轉天數

公司的應收賬款周轉較好，其實是因為企業的應收賬款比較少，低於行業平均水平。通過相對投入資產佔比的對比，我們就能比較清晰：

應收賬款相對投入資本流動資產周轉次數總資產周轉次數

流動資產周轉次數和總資產周轉次數是呈下降趨勢的，結合資產裡面佔比較大的是現金和預收款項，可見公司對資金並沒有能夠很好地利用：

貨幣資金與預收賬款流動比率速動比率速動比率詳情

上海機電的流動比率和速動比率比較接近，是因為現金佔比較大，詳細看公司的速動比率，其實公司在短期是沒有償債壓力的。

資產負債率

通過資產負債率，我們看到上海機電是業內最高的。不過考慮到負債裡面基本都是預收賬款這樣的良性負債，也不用償還利息，長遠來看，沒有什麼償債的壓力。

利息保障倍數

負的利息報障倍數也很好地印證了這一點，因為對於上海機電來說，得到的是利息的收入，而非支出。

產出投入比

通過十年的產出投入比，發現上海機電需要持續投入不多，賺的錢不少。充足的現金流說明公司有實實在在的收入。

綜合評估，上海機電的風險是比較低的。

3 最後

目前上海機電相對低估，經過綜合分析，盈利還不錯，有所增長，風險也比較低。應該是一個不錯的投資機會。

關鍵在於：只要預收賬款不下降，公司的未來還是可以預期的。

最後，我們望一眼分紅的情況：

分紅情況

最新年度稅前分紅占收盤價比例 2.13%，偏低。

文章轉載自公眾號：止一之路