王石交棒郁亮，萬科股權之爭落下帷幕

6月21日上午約8時，王石在其個人朋友圈發表公開信，稱將退任萬科董事長，接力棒會傳給郁亮。全文如下：

「今天，萬科公告了新一屆董事會成員候選名單。我在醞釀董事會換屆時，已決定不再作為萬科董事被提名。從當初我們放棄股權的那一刻起，萬科就走上了混合所有制道路，成為一個集體的作品，成為我們共同的驕傲。

未來，萬科將步入一個嶄新的發展階段。今天，我把接力棒交給郁亮帶領下的團隊，我相信這是最好的時候。他們更年輕，但已充分成熟。我對他們完全放心，也充滿期待。

人生就是一個不斷行走的過程。今後，我將一如既往做對萬科、對社會有益的事。

再次向我的同仁們致謝！再次向社會各界朋友致謝！」

當前，在恆大與深鐵的交易完成後，萬科股權結構發生變化。其中，深鐵集團持股29.38%位列第一大股東，寶能系持股25.40%退居老二，安邦以6.18%位居第三大股東，隸屬萬科管理層的國信金鵬資管計劃、招商德富計劃分別持有4.14%、2.98%排行第六、第七大股東，萬科工會持股0.61%為第八大股東。

萬科也於6月21日公告了新一屆董事會候選名單。歷時近兩年的萬科股權之爭在深圳捷運公布新一屆董事會提名之後，或已塵埃落定，落下帷幕。

萬科的股權之爭，已經成為企業史的標誌性事件。回顧萬科股權之爭的始末，本次事件的前因後果以及給我們帶來的啟示並不少：

首先來梳理一下本次事件的前因後果

7月11日

前海人壽舉牌萬科，持股達5%

7月24日

前海人壽再度舉牌，持股達10%

9月4日

華潤狙擊前海 拿回萬科大股東，增持完成後，華潤共計持有萬科15.29%股份。超過寶能系15.04%的持股比例

12月2日

萬科A回購1248萬股

12月3日

前海人壽35億搶籌萬科

12月6日

鉅盛華及其一致行動人前海人壽保險合計持有公司A股股票2，211，038，918股，占公司總股本的20.008%，再度超越華潤成為萬科第一大股東

12月8日

萬科獲安邦增持，持股5%

12月16日

寶能系增持萬科比例至22.45%

12月17日

王石：不歡迎寶能入駐

12月18日

王石：為了萬科的品牌，我和郁亮對野蠻人的戰鬥剛開始

12月22日

惠理基金持股萬科增至5.03%。寶能系和萬科管理層的股權之爭已經白熱化。寶能加安邦總共持有萬科的股份已經高達30.53%，如果安邦與寶能是一致行動人，則將觸發要約收購

12月23日

萬科公開信：不歡迎寶能收購

12月25日

證監會：高度關注寶萬一事

12月28日

寶能：從未過度使用槓桿融資

2016年

1月4日

萬科耗資1.6億回購1248萬股

1月6日

萬科A股停牌

1月15日

萬科A：重組複雜，繼續停牌至3月

1月19日

萬科：復牌時間或延至6月18日

2月15日

寶能回應是否減持：遵守法律

2月26日

萬科繼續停牌，重組正常推進

3月8日

華潤：博育寧稱全力支持萬科

3月13日

萬科：深圳捷運注資400~600億

4月9日

鉅盛華向前海讓渡表決權

6月13日

萬科與深圳捷運再次誓言在一起

6月23日

寶能華潤深夜聯合表態反對萬科重組預案

6月25日

萬科繼續停牌，重組正常推進

6月30日

華潤：不同意寶能罷免萬科董事

7月1日

股票將於7月4日復牌交易

7月4日

萬科復牌，巨量封死跌停

7月5日

寶能再度出手增持萬科

7月6日

寶能系持股比例達25%

7月21日

萬科擬39億和黑石成立聯合收購平台

8月4日

恆大91億買入4.68%萬科股票

8月5日

深交所要求萬科自查是否私下泄露恆大購股信息

8月9日

恆大持股達5%舉牌線

8月16日

恆大增持萬科A至6.82%

8月22日

萬科：重組方案尚未達成一致

9月10日

深鐵與萬科暗藏對賭協議

9月12日

萬科否認與深鐵「對賭」

11月11日

恆大再度增持萬科A至8.95%

12月18日

萬科終止與深鐵重組

2017年

1月12日

萬科：華潤已將股份轉讓給深鐵

1月13日

恆大：無意進一步收購萬科股份

寶能發表聲明：歡迎深鐵投資萬科

1月24日

華潤股份及中潤貿易協議轉讓給捷運集團1,689,599,817股公司A股

6月9日

292億出讓所持全部萬科持股給深圳捷運，恆大持股成本362.7億，虧損70.7億

6月21日

萬科公告新一屆董事會候選名單，王石交棒給郁亮

縱觀整個事件，其實就是資本獵人寶能系，發現了萬科這家股權分散，價值低估，行業龍頭的優質獵物，在適當的時機，果斷出手，獲得第一大股東的地位。

2015年六七月份，股災期間，萬科提出百億回購計劃。結果只回購了百分之一，也就是一億。

萬科管理層發現了自己在公司治理方面的問題——股權過於分散，可能會出現股權旁落的情況。管理層也提出相關的計劃，但由於某種原因，沒能恰當履行，具體原因如下：

1、缺乏足夠的重視，麻痹大意了，以為曾經的「君萬之爭」，今天不會發生；

2、管理層蓄意為之，隱藏公司財富，做差報表，以便低價、低成本的實現自己的「事業合伙人制度」；

不管是哪種情況，萬科的問題，就這麼輕易的被人扒了出來。

概括來講：萬科管理層團隊，在公司治理和市值管理方面，出現重大問題。在著手解決過程中，失算了，出現落差，進而導致今天的棋局。

為什麼會出現股權之爭？

相信這個問題可能大家都知道了，萬科的股權比例極度分散，之前最大的股東比例是華潤，持股比例15.25%（貌似後來增持過，大概也就這上下），而管理團隊所持有的股份比例大概在4.14%左右，即使算上劉元生的股份，也只有20.64%，而這次事件的另外一個主角寶能和一致行動人進來，一下就搶了大概22.45%左右的股份，這裡還出來一個變數是安邦的5%，剩餘的股份就在散戶手裡了。其實再往回推算，安邦增持的以及寶能購買的22.45%，都是來自於散戶手裡的，那麼也就是說最高的時候，萬科大概有80%左右的籌碼都在市場上流通。

整體上看，2012年、2013年之後，地產股一直萎靡不振，在當時，不單是萬科的股權結構分散，保利地產、金地集團的股權結構也是這種情況，金地集團被生命人壽狙擊的時候，第一大股權比例大概僅在7.5%左右，但是在2013年年底的金地集團，市值不到300億，也就是說只需要不到三十億的資金就可以成為第一大股東，在地產整體低迷的情況下，管理層也沒有動力增持，所以股權分散的情況也一直沒有改變，所以生命人壽狙擊成功。

活生生的案例其實就放在眼前，這在當時並不是小事情，很多人應該都還記得，而萬科，準確的說應該是萬科的管理層（我就不說是王石了），居然沒當一回事，想來也是奇怪，但是總體而言，生命人壽的入主跟管理層並沒有發生太大的衝突，很快也就過去了。而這次狙擊萬科的背後跟生命人壽一樣，所以，故事無非做了個翻版而已，歷史從來沒有新鮮事。

但是為什麼這次事件鬧的那麼大呢？

兩個原因：一是王石太有名了，王石的身份很多元，所以媒體也喜歡追著，這次事件其實更多給人一種娛樂媒體八卦事件的感覺，而非商業事件；二是因為萬科相對比較特殊的地方在於萬科是王石創辦且主動放棄控股地位的，這就讓本次事件多了一些複雜的變數。

萬科是王石的孩子，萬科在王石的手上成長為全球最大的房地產商，所以，萬科對於王石而言的確如同生命一般不可割捨，這點是肯定的。因而，現在大多數人都很能理解王石的心情，看到自己撫育的孩子要被人抱走，心情不好，說人家不配當我孩子的爹，都是能被人理解的。只是王石忘記了，這個世界的狀況是：不是你不能接受，他就不會發生事情，也不是你不能接受，這個事情就錯了，更何況很多事情的發生都是註定的，仔細想想，弄丟孩子，在王石最早設置股權結構的時候就埋下了隱患，萬科做得越好，越容易爆炸，而這個地雷，王石在好多次演講的時候，頗為得意的誇獎自己的這個結構設計。他說：「他有更大的野心，必須放棄財富上的追求」，所以對股權進行了讓渡，而股權結構分散，又加上大股東的支持，以及中小投資人的跟從，他領導的職業經理人團隊就可以實際控制公司，這樣的股權設計案例在上市公司非常罕見。

然而，從前面金地集團的事件中，萬科應該會有所預警的，生命人壽狙擊金地在2013年絕對是大事件，萬科不可能不知道，但王石太自信了，他堅信自己的管理地位是不會被威脅到的，至少在他在位的期間，他還是公司的實際控制人。

俗話說，打江山難，守江山更難。一個公司最怕有太上皇，還不如直接就是皇帝呢，名分給了人家，大事情還是自己管著，資本主義市場上怎麼會允許一個公司有這樣的人存在？王石一直崇尚市場競爭，當年他去美國之前說美國是真正的市場之類云云，而惡意收購，雖然叫惡意，但是在任何一個成熟市場都是合法合規的現象，以此為理由來抨擊大股東，很容易就讓大家理解為管理團隊在要挾大股東，無論如何，從商業規則角度，股東就是股東，管理團隊就是管理團隊。管理團隊作為小股東，要麼發出自己的聲音，聯合儘可能多的股東，在股東會裡形成有利於自己的董事會，要麼就乾脆自己增持成大股東，再要麼就是接受股東大會的安排。公司不是管理團隊的，這個是基本不能突破的點。

在這一點上，馬雲就比王石要聰明，馬雲幾乎設計出了全球歷史上最牛逼的合伙人制度，比美國任何一個互聯網公司的合伙人制度都牛逼，牛逼到無論任何情況下，資本都無法控制公司。哪怕馬雲1%的股份都沒有。但其實這也不能怪王石，畢竟王石在設計這個股權架構的時候太早，在當時已經是很牛逼的事情了，怎麼也不可能做出馬雲後來的事情。

萬科召開了2015年度公司股東大會，到場的都是公司的一些中小股東，當時閑來無事，就簡單地聽了一會，在場的所有人關心的還是最近的萬科管理層與大股東之間的問題。其中有一個小股東提的問題特別有意思，是問王石的：

「王總，其實我是您的冬粉，我非常崇拜您，我也很欣賞公司的管理團隊，所以這麼多年來我一直都很支持萬科，不管是跌是漲，我都不離不棄。但最近發生的事件讓我們這些小股東很驚慌，相信您也能理解，那麼我在這裡其實不是來提問而是想向王總在內的管理層提一個要求，請你們披露大股東與公司管理層開會時的會議記錄，我們需要了解一下大股東的真實意圖。」

看看，這話說的多麼有水平。其實這個小股東的發言代表了大多數萬科中小股東的態度：他們不關心你們之間的權利鬥爭，他們只關心這會不會影響到他們自身的利益。之前王石曾表態要聯合其他股東一起來對抗大股東，現在華潤已經倒戈相向了，那麼王石的意思是要聯合這些中小股東嗎？王石或許認為自己的威望能擺平，他也說過良好的團隊形象能讓中小投資人更好的跟從，但是結果是即使是跟了他十多年的散戶，賺了的也就勉強跑贏通脹，僅此而已，對這些中小投資者而言，他們只有一個目的，就是為了賺錢，畢竟情懷不能當飯吃，這個才是赤裸裸的現實。

▋作者：劉鵬

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