《中國金融》｜孫國峰：以新發展理念指導金融改革

宏觀審慎政策框架不斷完善，以「貨幣政策+宏觀審慎政策」為雙支柱的新金融調控政策框架初步形成

作者｜孫國峰「人民銀行金融研究所所長」

文章｜《金融》2017年第7期

改革開放以來，經濟保持了年均GDP增幅接近10%的高速增長，鑄就了舉世矚目的奇迹。2015年10月，黨的十八屆五中全會提出「創新、協調、綠色、開放、共享」五大發展理念，為今後一段時期經濟社會發展奠定了基本思路、方向和著力點。踐行新發展理念，進一步提升金融服務實體經濟和供給側結構性改革的效率，是未來金融改革發展應遵循的準繩。

新發展理念指導金融改革發展取得新成效

全面深化金融改革，踐行創新發展理念。當前，供給側結構性改革進入新階段，實體經濟對金融服務提出新要求。順應形勢變化，金融領域不斷創新。利率和匯率市場化改革持續深化；配合結構性改革框架，創新推出抵押補充貸款（PSL）等一系列結構性貨幣政策工具，有效彌補總量工具的不足；宏觀審慎政策框架不斷完善，以「貨幣政策+宏觀審慎政策」為雙支柱的新金融調控政策框架初步形成；《「十三五」現代金融體系規劃》編製工作有序推進，以創新開放為主旋律，著力構建符合現代金融特點、統籌協調監管、有力有效的現代金融框架；金融市場和外匯市場產品服務創新不斷湧現，為實體企業提供了更加豐富的融資和風險管理工具；存款保險制度正式建立，金融機構市場化改革進一步推進；區域金融改革試點和自貿區金融創新齊頭並進，具有區域特色、符合本地經濟發展需求的地方金融創新工作不斷取得新實效；推動金融科技（Fintech）創新。

多維度多層面發力，踐行協調發展理念。金融體系從區域、產業、城鄉等多維度支持經濟協調發展。一是因地制宜支持區域經濟協調發展。東部地區金融創新的能力和積極性持續提高，中部地區承接產業轉移的金融基礎不斷夯實，西部地區和東北等老工業基地金融生態環境日益優化，金融支持京津冀、長三角、珠三角等區域協同發展的力度不斷增強。二是有扶有控支持產業協調發展。完善金融統計監測機制，支持鋼鐵煤炭行業化解過剩產能、實現脫困發展；因城施策完善差別化住房信貸政策；推進民生領域金融服務。三是統籌兼顧促進城鄉金融協調發展。發揮金融服務「三農」的核心作用，以推進農業現代化和供給側改革為目標，完善農村金融扶持政策，推進農村金融改革試點，優化農村金融基礎設施布局。農村金融服務的廣度和深度不斷提升，可持續發展能力顯著增強，城鄉金融服務均等化水平不斷提高。

推動綠色金融創新，踐行綠色發展理念。2016年8月，人民銀行等七部委印發《關於構建綠色金融體系的指導意見》，成為全球首個構建系統性綠色金融政策框架的國家；9月，杭州G20峰會首次將綠色金融納入G20議題並寫入峰會公報。在各方推動下，綠色金融發展迅速。綠色債券政策法規和市場機制建設不斷完善，市場規模躍居世界第一，有力地支持了綠色企業和綠色項目的融資需求。2016年在境內外市場共發行貼標綠色債券2300億元人民幣，佔全球綠債發行量的40%。綠色信貸規模持續增長，環境效益顯著。截至2017年2月，綠色信貸餘額7.51萬億元，占各項貸款餘額之比達8.8%。進一步支持綠色信貸發展的各項政策也在研究制定中。綠色金融的地方改革創新和國際合作不斷推進。浙江、廣州等省積極探索地方綠色金融改革試驗。人民銀行繼續擔任G20綠色金融研究小組聯合主席，與其他國家共同推動金融機構開展環境風險分析，提升金融業對公共環境數據的可得性。

推動金融體系全球化，踐行開放發展理念。通過踐行開放發展理念，金融市場和金融業開放水平達到了新高度。在「走出去」方面，推出了人民幣合格境內機構投資者制度（RQDII）、合格境內有限合伙人制度（QDLP）和合格境內投資者境外投資制度（QDIE）。在「引進來」方面，探索以准入前國民待遇加負面清單方式開放服務貿易領域；拓展境外機構參與銀行間債券市場和外匯市場；通過外債宏觀審慎管理試點開展境外融資。在「雙向開放」方面，滬港通、內地與香港兩地基金互認生效；資本項目可兌換水平進一步提升。國際經濟金融合作不斷深化，牽頭成立亞投行和絲路基金等具有區域影響力的金融機構。人民幣國際化水平顯著提升，跨境使用穩步增加。人民幣正式加入SDR，進入國際貨幣體系的「第一梯隊」。本幣互換成效顯著，目前人民銀行已與36個國家或地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，額度超過3.3萬億元人民幣。人民幣離岸市場規模逐步擴大。

發展普惠金融和共享金融，踐行共享發展理念。按照「廣覆蓋、低成本、可持續」原則，引導金融資源向扶貧和普惠領域傾斜，確保社會公眾共享金融發展成果。2016年末，涉農貸款餘額28.2萬億元，占各項貸款的26.5%。金融精準扶貧政策體系不斷完善，創設扶貧再貸款、發行扶貧社會效應債券，截至2016年底，扶貧再貸款餘額達1127億元。普惠金融工作紮實推進，支持河南蘭考縣開展普惠金融建設試驗。擔任G20主席國期間，將利用數字技術推動普惠金融發展列為重點議題，並推動杭州峰會形成了《G20數字普惠金融高級原則》等成果。此外，創新發展共享金融。共享金融是金融資源的供需個體通過雲計算、大數據、物聯網、移動互聯網等構築的現代信息技術平台，實現金融資源與服務的直接交易的系統，是共享經濟滲透到金融領域的發展趨勢。共享金融具有去媒介、去中心的特點，有助於緩解傳統金融機構的流動性困境，提升金融服務的範圍和效率。

金融領域貫徹新發展理念面臨的主要問題

金融創新與風險防控的平衡。近年來，為滿足實體經濟、企業和居民日益多元化、個性化的金融需求，以各類金融中介為主體開展的「自下而上」的金融創新不斷湧現，給金融監管和風險防控帶來巨大挑戰。金融管理部門面臨著保護金融創新熱情、滿足實體經濟需求和防範各類新型風險、預防系統性金融風險的兩難選擇，傳統的分業監管模式也越發不能適應當前金融新業態的監管需求。

市場效率與社會公平的權衡。資本具有逐利性，金融資源配置天然地會向大城市和大企業傾斜，這符合效率優先的市場化原則，但會導致大城市對小城市、城市對農村、大型國企對中小微企業的資源「虹吸」效應，不符合公平和均衡發展原則。金融協調發展面臨公平與效率的權衡問題。此外，大型城市和國有企業相對優勢的產生還包括資源分配不均、城鄉二元結構、政府不恰當干預等深層次原因，進一步增加了金融資源均衡配置的難度。

政府推動與公眾參與的協調。目前，政府仍是推動綠色金融發展的最主要動力，社會公眾參與綠色金融和綠色發展的積極性有待提高。主要原因是現有經濟金融手段尚未實現環境污染負外部性和綠色項目正外部性的內生化，污染項目和綠色項目的定價機制和投資回報機制尚未理順，不能有效改變資源配置和生產消費行為。此外，由於種種原因，國內尚未形成合格的綠色機構投資者群體，也制約了綠色金融的可持續發展。

國際形勢複雜多變的挑戰。當前國際社會黑天鵝事件頻發，民粹主義、逆全球化和國際貿易及投資保護主義抬頭，逐漸成為全球經濟復甦的重大風險。美國新一屆政府的經貿政策存在不確定性；歐洲銀行業風險猶存；地緣政治衝突多點爆發，風險因素加速累積。動蕩的國際格局增加了深入推進金融開放的風險隱患。

繼續以新發展理念指導金融改革發展

始終堅持金融服務實體經濟的根本原則。堅持金融服務實體經濟發展，確保資金投向實體經濟，防止虛擬經濟過度膨脹和自我循環，是金融發展的基本原則。當前，經濟運行中的問題主要源於結構性供需矛盾，市場資金總體充沛，總槓桿率水平較高。貨幣政策應堅持穩健中性的取向，在控制總槓桿率的前提下，著力降低企業尤其是國企槓桿率。未來應繼續穩妥推進企業資產證券化，指導商業銀行開展市場化債轉股，擴大直接融資，鼓勵金融機構加大對「三農」、小微、貧困地區等重點領域支持力度，切實提高金融服務實體經濟的效率。

始終堅持守住不發生系統性金融風險的底線。防控金融風險是今年金融工作的重點，金融改革創新應始終堅持守住不發生系統性金融風險的底線。要繼續推動和完善宏觀審慎管理，探索和豐富符合國情的宏觀審慎政策工具，統籌做好系統重要性金融機構、金融基礎設施和金融綜合信息統計等的管理工作。加強金融風險預警研究，推動商業銀行開展壓力測試，穩步擴大不良資產證券化試點。針對跨市場、跨行業、跨領域交叉性風險，繼續強化金融監管協調機制的作用，統籌建立適應綜合經營的監管規則，強化資產管理業務的功能化、穿透式監管。繼續推動互聯網金融風險專項整治工作。嚴格限制信貸資金流向投機性購房，化解房地產泡沫風險等。

始終堅持市場在金融資源配置中的主導地位。實現金融發展的可持續性，必須尊重市場在資源配置中的主導地位，調動社會各方參與金融改革創新和責任投資的積極性和主觀能動性。要繼續加強財政金融政策協調配合，注重發揮金融的激勵和槓桿作用，鼓勵和撬動民間投資，緩解政府財政壓力。

始終堅持推進金融開放的基本方向。是全球化的受益者，應對當前複雜的國際形勢，更應充分發揮不斷增強的國際和地區影響力，繼續推動以平等為基礎、以開放為導向、以合作為動力、以共享為目標的「新全球化」進程。金融領域應繼續穩妥推進雙向開放，加強與國際社會在金融部門改革、綠色金融、普惠金融、宏觀政策協調等方面的合作，提升區域金融影響力，配合和支持國家的外交大局。

始終堅持以金融發展促進社會公平的目標。促進社會公平、實現發展成果由人民共享，是新發展理念的基本要求，也是金融發展的重要目標。未來應繼續完善結構性貨幣政策，有針對性地支持「三去一降一補」工作；進一步推動創新創業、支農支小、健康養老、就業助學、綠色發展等民生領域金融服務，加大金融消費者保護力度，助推社會公平。（本文為作者個人觀點，不代表供職單位意見）■

（責任編輯 許小萍）