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美國國債現貨市場種類簡介

美國國債現貨市場種類簡介

(海外國債期現貨市場基礎知識系列之三)

西南期貨 史光達整理

美國國債市場經過200餘年的發展,市場制度已經成熟,體系結構比較完整,運作效率很高,在美國經濟中發揮著不可替代的作用。下面,我們就來簡要介紹一下美國國債現貨市場的概況。

首先闡述一下美國國債的種類。美國國債按其流通性,可分為可流通國債和不可流通國債兩大類。

可流通國債又包括短期、中期、長期的名義國債和中期、長期的通貨膨脹指數聯繫型國債(TIIS)。短期國債是指剩餘期限小於或等於1年的國債,通常按債券面值的一定比例折價發行;中期國債是指剩餘期限大於1年並且小於或等於10年的國債,每半年支付固定金額的利息;長期國債是指剩餘期限大於10年的國債,每半年支付固定金額的利息;通貨膨脹指數聯繫型國債的本金和利息都根據消費者價格指數(CPI)進行相應的調整,美國財政部是從1997年1月開始發行中期和長期的通貨膨脹指數聯繫型國債的。美國的可流通國債以中期國債為主,這主要是由於中期國債的流動性最高,市場需求最為旺盛。短期國債可以滿足機構投資者進行資產流動性管理的需要,也為美聯儲進行公開市場操作提供了有利條件。長期債券則可以使政府還本付息的壓力減輕,避免大量債務同時到期的問題,同時也滿足了一些投資者對長期投資工具的需求。

不可流通國債的種類較多,主要有三種。一種是政府賬戶系列(GAS),主要由非預算性(off-budget)政府機構持有,如社會保險信託基金(social security trust fund),根據法律只能將全部資金和累計盈餘投資於不可流通國債。一種是州和地方政府系列(SLGS)。1969年聯邦立法禁止州和地方政府部門投資於高收益債券,強迫這些政府部門將多餘的資金投資於特定種類的不可流通國債SLGS。根據有關法律,SLGS的利率由財政部和每個投資者單獨商定,並且要比同類可流通國債低至少5個基點。還有一種儲蓄債券(savingbond),是為小投資者設計的一種儲蓄工具,小面額發行,在購買后可以隨時贖回。有一些儲蓄債券是通貨膨脹指數聯繫型的,為接受高等教育進行的儲蓄債券投資還可以享受特殊的免稅待遇。除了以上三種不可流通國債,財政部還發行國內系列債券、國外系列債券、農村電力局(REA)系列債券等多種不可流通國債,但其所佔比例均較小。

其次,介紹一下美國國債現貨市場。美國國債現貨市場主要包括一級發行市場和二級交易市場。

目前美國國債的一級發行市場主要採用一級交易商制度,一級交易商(Primary Dealer)由紐約聯邦儲備銀行指定,是美聯儲進行公開市場操作的對手方。一級交易商包括國內或國外的綜合類券商、商業銀行、經紀類券商等。一級交易商有義務積極地參與公開市場操作和國債拍賣,並向紐約聯邦儲備銀行及時提供債券市場信息。國債由財政部通過紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of NY)以及美國公共債務局(Bureau of the Public Debt in Washington, D.C.)以拍賣方式發行。美國國債發行市場是目前全球規模最大的國債發行市場,而且其品種齊全,覆蓋主要收益率曲線的年限。美國發行包括1個月、3個月、6個月、2年、3年、5年、10年、30年等不同期限的國債,期限的多樣化使政府融資所面臨的利率風險得到分散。此外,與國債發行市場密切相關的還有國債的預發行市場和續發行市場,預發行債券指的是財政部尚未發行的,卻已經被宣布拍賣的債券。續發行是指對已上市交易的單期國債予以增量發行,各項要素均與原國債相同,上市后與原國債合併。

美國國債的二級市場是全球金融市場中流動性最強的市場,其交易是24小時全天候的。美國國債二級市場規模巨大,投資者結構呈現多元化,投資者包括商業銀行、互助儲蓄銀行、交易商、養老基金、保險公司、共同基金以及州和地方政府,以及零售業務投資者(Retail investors)。國債交易在一級交易商、非一級交易商和客戶之間進行,許多交易商在國債市場中做市,其中以一級交易商為主。做市商通過暫時性地持有頭寸為客戶提供市場流動性,並賺取買賣價差。除了與客戶直接交易,一級交易商彼此之間也進行頻繁的交易。

最後,了解一下美國國債的託管方式。美國國債的託管有兩種方式:一是聯邦儲備系統管理的國家簿式記賬系統(National Book-Entry System, NBES),負責保管存款類金融機構的國債,再由存款類金融機構保管客戶的國債;二是財政部直銷系統(Treasury Direct System),投資者可以通過該系統直接向財政部購買不可流通的記賬式國債。

總的來看,美國國債市場品種齊全、國債市場流動性高,以機構投資者為主的多元化格局使美國國債市場的運行十分平穩。美國國債市場所形成的價格能夠充分反映資金的實際供求狀況,從而為美國金融體系的高效和平穩運行奠定了堅實的基礎。(CIS)

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