傳統製造業要有多努力，才能在地產行業看起來毫不費力？

近日，聯想集團發布公告，以16.17億元代價出售成都聯創融錦投資與其子公司49%股權，接盤人依然是融創孫宏斌。而出售的這家公司，則主要從事住宅和商業地產開發業務。

這並不是聯想第一次賣樓。去年9月，聯想便以137.88億的作價向融創賣出旗下房地產子公司融科智地的幾乎全部資產，一度引發業內熱議。

聯想為何動不動就賣樓？

柳傳志與孫宏斌的恩怨往事人盡皆知，這兩場交易很難用私人情仇來解讀。放在房地產市場發展的大背景下，其中折射出來的更多是傳統製造業企業在房地產業務上的力不從心。

標配

一直以來，實業+房地產都是國內稍有名頭的製造業企業的標配。

比如在家電領域，格力1991年就進入到了房地產業；海信的房地產公司1995年就成立了；海爾、春蘭、TCL等家電巨頭在這些年都紛紛在房地產市場上布下了自己的棋子；2010年7月，康佳終於也按捺不住，以3.42億競得崑山一地塊，一腳邁進了房地產行業。

國內知名的服裝企業中，雅戈爾在多個城市留下了地王的印記，在它的大本營浙江寧波，雅戈爾更是當地人心中的「地產一哥」。而李寧進軍房地產，第一個大手筆就是涉資400億的瀋陽和平區舊區重建計劃。

地產行業過去的高利潤讓製造業企業無法淡定

讓各細分領域最後都殊途同歸，製造業企業為什麼無法拒絕房地產的誘惑？葉檀在早幾年以前就說過，「實體企業如果只能拿到6%的利潤，而房地產行業可以拿20%甚至30%利潤，誰都能清楚他們會做什麼選擇。」

製造業企業是不缺錢的。雖然利潤空間不大，但日常的經營讓他們手中一直掌握著大量的現金結餘。讓這些錢閑置顯然不符合企業利潤最大化的目標。面對又貴又久的轉型升級和又快又好的房地產利潤，把錢投向房地產便成了最沒出息的選擇。

在房地產的黃金時代，投資地產的確為製造業企業們留下了瑰麗色的回憶。

前些年，地產曾經貢獻了雅戈爾利潤的50%以上，就算在面臨樓市調控的2010年上半年，房地產仍然為雅戈爾貢獻了16.9億元的銷售收入。

曾幾何時，房地產也是支撐聯想利潤的支柱業務。2013年，聯想旗下的融科智地達到業績頂峰，實現凈利潤12.8億元。這一年，在多個場合，柳傳志興奮地表示，聯想的房地產可以做得更好，房地產在近十年還會繼續興盛。

路徑

而聯想的幾次賣樓，最大程度的體現了式製造業地產的某一條歸路。

以聯想去年賣出的融科智地為例。成立於2001年的融科智地，在聯想版圖中屬於「元老級別」，其地產業務背靠聯想控股這棵大樹，已走過15年曆程。

融科成立時，聯想已經是業內一哥，連續5年蟬聯電腦銷售冠軍。融科前身為聯想工業實業有限公司，從公司名稱看出，柳傳志對融科智地最初的寄望並不是要做房地產，而是為實業服務。

融科智地的不少重要資源來自聯想所服務和投資的眾多企業

所以，融科最初的主要業務是開發服務聯想產業鏈的園區，成立聯想品牌基地，所拿土地的用地性質也是工業用地，相繼打造深圳研發中心、聯想集團上地總部大廈、神州數碼軟體開發中心、融科資訊中心等。

隨後，非常式特色的模式就產生了。

因為背靠著聯想堅實的背景，不少城市都希望可以引入融科，因為引入融科就代表有可能引入聯想的大產業鏈。而地方政府吸引聯想最大的籌碼，便是各種廉價的土地，除了工業用地，當然會有住宅用地和商辦用地。去年融科賣給融創的一些項目中，在成立之初多多少少都有此類因素。

融科短暫的輝煌時代，也正是房地產大發展的幾年。當初融科以低價拿到的土地，最後大多獲利，而且幾乎是輕而易舉——地價便宜，所以產品上可以有恃無恐。

但是，當過去的「關係老本」吃光之後，融科們猛然發現，自己手上的砝碼是如此的局促。

賤賣

在2013年攀上高峰后，聯想沒有想到的是，旗下地產業務的疲態來得這麼快。

2016年，儘管全國多數核心城市房地產走勢火爆，也沒有改變聯想的房地產業務下滑的命運。去年上半年，聯想房地產業務的凈利潤為3.65億，比同期下滑75%，是聯想控股戰略投資中唯一一個凈利潤同比增幅為負的行業。

與之相對應的是，房地產在聯想控股內部所佔的資產規模比重依然較大。2016年中報顯示，房地產業務在聯想控股戰略板塊的資產規模僅次於IT業務。

在目前的地產行業形勢下，他們不擅長廝殺，只能退出

事實上，柳傳志並非沒有嘗試過挽救地產業務。2015年11月，柳傳志就疑因不滿業績低迷，將融科智地總裁室全部解職，其中更包括帶領融科智地一路成長、被譽為「聯想地產少帥」的總裁陳國棟。對應的，柳傳志發言力挺接任者鄭志剛「殺出一條血路」。

然而現實依然很骨感。如此龐大又不提供利潤的房地產業務，顯然與柳傳志的預期相去甚遠。於是，聯想賤賣地產業務的戲碼開始不停上演。

去年9月的轉手出售中，融創僅以137.88億元的代價，就獲得了聯想控股41間目標公司的相關股權及債權，擁有其旗下42個物業項目，未售面積730萬平方米。

在這些可售物業，不乏來自目前地價房價都飆升的一二線城市，但按收購價粗略計算，融創穫得這些未售項目儲備的成本還不到1900元/平方米。這個單價不論在幾線城市什麼物業何種形態，都是一個極低的價格。

實際上，柳傳志對地產業務的心灰意懶並非孤例。在聯想賣掉房地產業務之前，娃哈哈跨界商業地產夢已碎，2014年6月，代表宗慶后邁向房地產行業標誌步伐的杭州娃歐商場，在苦撐一年半后提出解約與撤租。

TCL在2006年之前開發地產幾乎一年可貢獻2個億的利潤，而現在地產收益並不豐富，甚至近幾年很難看到地產產生收益的影子。地產收益曾佔據相當比例的海信，也漸有減少。創維幾乎也開始退出地產。

魔咒

用這樣壯士斷腕的方式最大程度的解決問題，也表現出製造業企業在房地產市場的無奈。

在房地產最風光的年代，不少製造業巨頭們把房地產業務列入了支柱行業，也掙過一些快錢。但整體而言，他們缺乏房地產基因。所以，雖然「背靠大樹好乘涼」，但製造業企業的房地產業務一直不能突破「規模魔咒」。

這兩個行業在商業邏輯和價值觀上存在的天然鴻溝一直難以填平。一些製造業代言人甚至會存在行業鄙視鏈——製造業是高精尖，房地產業只是鋼筋混凝土。

聯想不再將地產作為戰略重點，這是一種還不算太遲的回歸

在這樣的價值觀下，房地產業務無疑只是副業，無論是政府給地后順帶的地產開發，還是對內的基建業務，都是立足於服務主營業務，需要現金流與業績時，房地產應該給主業補血，有閑錢的時候才支持一下房地產。

其結果是，製造企業不會像傳統房企一樣，有明確的階段性戰略目標，也很難吸引專業的房地產團隊。這都讓傳統製造業陷入了另一個困境：房地產在投入產出模型、成本控制、周期把握上，都與製造業截然不同，以致製造業企業在房地產黃金時代往往錯失良機。

聯想們的退出，也側面說明了如今的房地產已經進入下半場，房地產行業正逐漸走向規模化和專業化，進入寡頭時代。

在這個規模致勝的時代，央企房地產公司在合併，恆大、萬科這些巨頭在牽手，房地產開發必須從金融的邏輯而不是製造業的邏輯出發。過往依靠天然的體制資源獲得好地段土地的傳統製造企業，無法再長久地從房地產業獲得持續回報。

從這個角度看，規模不大不小，持續擴張無望的聯想地產業務板塊們，在這樣一個泡沫集聚的高點收割獲利，其實是一筆不錯的買賣。