美國宣布加息次日，央行幹了一件大事！

文/小白讀財經（ID：veekn365）

6月15日凌晨，美聯儲宣布進行第4次加息，並罕見地預告年內或將縮表（可以理解為抽水），全球市場風聲鶴唳。在這個節骨眼上，全世界的眼光都在盯著第二大經濟體的該如何應對！

按照以前的習慣，央行應對的方式無非是同步加息。比如2016年12月15日美聯儲宣布第2次加息，不久的2017年1月24日央行即把中期借貸便利(MLF)操作利率提高10個基點到3.1%；還有2017年3月16日美國宣布第3次加息，幾個小時后，央行又上調7天、14天和28天的逆回購利率10個基點。

逆回購和MLF利率實際上都是央行借錢給商業銀行的利率，不同點是前者期限較短，後者期限稍長！而美國加息（上調聯邦基金利率）實際上也是美聯儲借錢給銀行的利率，性質是一樣的。

通過提高央行借錢給銀行的利率，導致銀行的借錢成本增加，迫使它們提高對民眾的存款和貸款利率，引導整個市場利率上升。

然而，令人「吃驚」的是，本次央行回應的方式卻與以往有別，央行乾的事情如下：

6月16日（美聯儲加息后的第二天），央行大額凈投放2500億元，利率和以前一樣沒變。

在美國收緊銀根的背景下，央行不僅沒有順勢而為，甚至還在「撒錢」，央行到底意欲何為？

關於這點，小白就分析過：相比美國過去3次加息，央行這次上調利率的緊迫感要低得多，根本原因：

1、3月份以後，美元指數持續走低，作為匯率定價的重要參考指標，美元貶值后，人民幣自然而然地會被動「升值」，2017年人民幣貶值壓力大減；

2、在美聯儲宣布加息之前，央行大幅推高在香港的離岸人民幣同業折借利率（銀行與銀行相互借錢的利率），導致空頭作空人民幣的成本大幅增加，無力作空，短期貶值可能性也大減。關於這點，小白在5月31日《人民幣，正在上演一場大對決！》一文中已經有過具體分析（公眾號：小白讀財經可查看），有興趣的小夥伴可以查閱哦；

3、目前在國債利率差方面，享有利差優勢，資金外流壓力也大減！是不是看懵了？怎麼理解？好的，現在小白解釋一下：

下面是6月16日的10年期國債收益率

下面是6月16日美國的10年期國債收益率

從中可以看出，的10年期國債收益率是3.53%，美國是2.17%，的收益率比美國高出了136個基點（即1.36%），有什麼用？

我們都知道，外流的錢到了美國后存放在哪？銀行？利息太低只有1.25%左右，好吧，那就買國債，10年期的國債目前起碼也有2.17%！雖然也不高，但總比在銀行里躺著縮水好吧！

根據6月16日的最新數據，4月所持美國國債增加46億美元，至1.09萬億美元，創2016年10月份以來新高。

目前的外匯儲備大約是3萬億左右，1.09萬億美元的美債佔了外匯儲備的三分之一左右。然而如果美國國債的收益率降低，那麼美國資產的吸引力是不是會降低了呢？

現在10年期國債收益率比美國高出了136個基點（1.26%），3月份美國進行第3次加息時還不到90個基點（0.9%）。顯然美國資產（國債）的吸引力降低，資金外流到美國的壓力也降低了!

所以，央行這次面對美聯儲的第4次加息表現得十分淡定，沒有進行同步「加息」，而是轉而「撒錢」！通過逆回購大額凈投放2500億元！（凈投放＝放出的錢－到期的錢）

結合央行已經在周二、周三、周四分別進行的500億、200億、900億凈投放，這一周央行累計凈投放的錢高達4100億元。

這4100億是基礎貨幣進入銀行體系以後，通過派生形式理論上可以衍生（乘以目前的貨幣乘數5.3）出2萬多億的M2，這就是真正的錢（聽不明白的讀者可以看4月22日的文章《央行到底是如何印錢的》，公眾號：小白讀財經可查看）！

這可以理解為放水，當然有的媒體對放水一詞持有不同的觀點，有的甚至「SB」等字眼進行批評，他們的觀點大約為：

1、這些錢是有期限的，到期后錢就被收回來了；

2、6月份有大量的逆回購、MLF會到期，對沖后就不算放水了。

我們歡迎不同的意見，但應該是以文明的方式提出批評或建議，關於這究竟是「放水」還是「抽水」，或者別的，小白的理解如下:

我們可以把市場理解為一個水池子，把錢的投放量理解為進水量，錢的回籠量（到期）理解為出水量，如果進水量大於出水量就意味著放水！

下面是過去一年的貨幣凈投放與凈回籠情況

可以看出，過去一年累計凈投放是3822億元（這部分錢是基礎貨幣），也就是說水位在上升，那是過去一年的情況，那麼今年6月份呢？

6月份的數據沒有公布，但小白根據媒體發布的一些數據，大約測算如下：

6月份第一周和第二周MLF和逆回購投放情況表：

可以看出，第一和第二周通過MLF和逆回購投放量遠大於到期量，雖然後面第三、第四會有到期，但多出的錢足夠對沖了，更何況央行還可能有新的投放量呢，畢竟逆回購是頻繁操作的工具！

所以6月份央行實際上是放水了！歷年的6月份市場的錢都是很緊張，央行放水根本原因是為了對沖6月份資金緊張局面，防止錢荒發生，錢荒的前兆如下：

1、6月15日，2周、1個月、6個月等多項期限SHIBOR（銀行與銀行的借錢利率，可以視為市場利率）均創年內新高。

2、6月15日，同業存單發行利率均創歷史新高，1個月及3個月AAA級同業存單收益率曲線一度突破5%，同業存單利率可以理解為小銀行向大銀借錢的利率，利率越高，錢越貴。

3、現在10年期國債收益率大約是3.55%，1年期國債收益率則為3.61%，短期的國債收益率高於長期國債收益率一般是錢緊張的前兆（關於原因，由於篇幅有限下一期文章再具體分析），而這種情況還只是在2016年3月那次大錢荒的時候出現過，那個時候，銀行與銀行間的借錢利率達到史無前例的30%。

央行這次放水，防微杜漸，防止6月再度出現資金大饑渴的意圖明顯，所以有央媽的呵護，6月份發生錢荒的可能性不大。

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