YS解讀紐西蘭Westpac經濟報告：紐西蘭加息，還有一段路要走

視頻概述：紐西蘭儲備銀行正在準備8月的貨幣政策報告。目前奧克蘭房市降溫，銷量下降，漲幅放緩，勢向其他地區蔓延。雖然在房價修正問題方面，不必過於擔心，但需要考慮其對經濟的影響。此外，耐用品消費有所放緩，食品價格在2017早年顯著上漲后，目前已基本修正。6月季度通脹為0.1%，年通脹預計低於預期，在2.2%-1.8%之間。

近來，全球各國都有一個懸而未決的重大問題：採取非常的貨幣刺激措施是否是必要的。雖然各國情況不同，但紐西蘭的大部分貿易夥伴國家的經濟活動都因此（貨幣刺激政策）有所加強，還有一些國家通脹壓力有所緩解，紐西蘭也在此列。

雖然紐西蘭的官方現金利率不像其他經濟體那樣，比如英國，政策利率（policy rate）達到了一種極端的水平，但是紐西蘭的OCR也一再長期處於歷史低位。目前，隨著總體通脹回歸到了紐西蘭儲備銀行目標區中間水平，加上全球的鷹派情緒，近幾周市場對加息的預期有所增加。市場預期明年至少加息2次，第一次約在2018年5月。但這並不意味著政策的緊縮或者是維持中立，更多的是拋出了一個問題：貨幣政策是否可以轉向較少的刺激，但同時維持相對的寬鬆水平。Westpac認為，此時市場預期加息，為時尚早。

而其核心回到了兩個互為關聯的問題：首先，經濟增長是依賴其自主維持，還是依靠貨幣政策的支持；其次，如果貨幣政策維持不變，風險在於，通脹是否會上升到對長期價格穩定構成擔憂的水平。

關於第一個問題，即經濟活力方面，近期的調研顯示，家庭和商業活動都指向了需求積極的經濟情況。Westpac自己的McDermott Miller調研顯示：家庭信心升至2015年以來的最高水平，且是全國範圍的。同時，商業活動在經濟中顯示出了張力，並會在未來幾個月持續下去，從而對招聘意向和資本支出方面起到拉動作用。

然而，經濟數據向好肯定是值得樂見的，但經濟的大部分張力是來自於低利率水平而得以鞏固。低利率是鼓勵投資支出的重要因素，建築行業作為經濟和就業增長的重要馬車，低利率環境對於建築行業的刺激增長顯得尤為重要。

貨幣政策並不是支持需求的唯一因素，商品出口收入前景改善之下，財政政策在未來幾年將變得更顯擴張。移民的流入將繼續為經濟增加需求面。但，即使這些因素都在做作用於經濟，增長在人均意義上依然是相當溫和的，這或意味著，貨幣政策持續支持的必要性。

由於全球利率上漲，國際借貸成本在近幾個月大幅上漲，加強了對OCR維持不變的態勢。

這就帶來了第二個問題：通脹水平會否升至紐西蘭儲備銀行通脹區間上限的風險。隨著經濟活動加強，我們看到了通脹的企穩。事實上，透過近期生產和燃料價格相關的短期波動，核心通脹指標已經上升，走勢接近了紐西蘭儲備銀行目標區間的中點水平。

然而，跟隨之前的OCR削減，這種通脹的穩固推動了國內的需求，但即使如此，國內通脹依然維持在一個長期平均的水平。

往前看，近期商業方面的信息顯示，並沒有太多需要儲備銀行擔心的。在過去一年，的確有很多的商家提升了自己的價格標準，但2016年的加價幅度已經是比較低的水平。同樣的，除了資產壓力有所增加，勞動力招聘難度加大，報告顯示的成本增加的企業數量還是保持在一個比較平均的水平。

綜上所述，Westpac認為，紐西蘭官方現金利率OCR將繼續在一段時間內維持不變，預計2017或2018年不會上調。雖然我們看到了一些積極的經濟活動表現，但貨幣政策依然對支持需求方面起著關鍵性作用。此外，通脹已經穩定，還沒到拉警報的時候，持續的貨幣刺激手段將繼續把通脹長期維持在儲備銀行目標區中間水平。

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