四大風險需警惕 或將改變美聯儲2017年加息路徑

北京時間5月4日02:00，美聯儲將公布5月利率決議，預計該聯儲將維持政策不變。從市場預期來看，至少在今年年中前，會是一段較為平靜的時光。而2017年，或將是美聯儲十年來緊縮動作最頻繁的一年。

美聯儲的政策制定者預計今年還將加息兩次，將今年的加息總次數推升至三次，甚至比過去十年中加息次數的總和還要多。此外，他們還希望發布一份計劃，以縮減4.5萬億美元的資產負債表，並且可能將在2017年底開始這一進程。

儘管預計美聯儲今年加息甚多，但經濟學家認為聯邦公開市場委員會(FOMC)將在本次為期兩天的會議上維持政策不變，而僅對政策聲明作出微調，屆時可能將承認美國經濟第一季度增長疲軟。美聯儲可能將會維持6月加息的可能性，但並不會進一步加強6月加息的概率。

當前而言，5月份正是美聯儲在漸進加息道路上的短暫停歇，但是美聯儲身處在充滿不確定的世界，仍然存在很多可能性將放緩或者提升美聯儲今年加息的步伐，以下則是羅列的一些因素：

基本面將影響縮表進程

美聯儲的雙重目標包括促進充分就業以及維持通脹率穩定在2%左右，目前這兩大目標都處於正軌。3月的總體通脹率穩定在1.8%，而不包括糧食和能源成本的核心通脹率為1.6%。美聯儲官員在3月預計第四季度這兩大平均每個指標都將達到1.9%。當前，美國的失業率穩定在4.5%，和大多數決策者認為的符合健康就業市場的水平相一致。

與此同時，美國第一季度經濟增長疲軟，國內生產總值(GDP)年率增長僅為0.7%。美國經濟表現仍需反彈，以滿足美聯儲全年2.1%的增長預期；否則，美聯儲加息的前景預期將蒙陰。

如果經濟增長或通脹超出美聯儲的預期，那麼很有可能將敦促政策官員更快加息，或者比預期更快進行縮表。

紐約TD證券有限責任公司利率策略師戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示，美聯儲的政策前景主要基於經濟基本面，如果經濟增長和勞動力市場改善的趨勢難以維持，那麼將會導致美聯儲的加息步伐放慢；而如果經濟升溫，那麼美聯儲將提前進行縮表。

歐洲選舉仍存變數

美聯儲今年對國際形勢的展望一直非常樂觀，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)3月表示，「公平而言，全球經濟表現正逐漸得以改善。」儘管如此，歐洲選舉仍然是縈繞不去的潛在風險。

法國將於5月7日舉行第二輪總統選舉，屆時中間派候選人馬克宏(Emmanuel Macron)和極右翼政黨「國民陣線」候選人勒龐(Marine Le Pen)將一決雌雄。此前，勒龐一直高調批判歐元區，並且勒龐勝選最終或將擾亂歐洲(美國最大的貿易夥伴)經濟。在法國第一輪大選投票中，馬克宏以卓越的優勢領跑于勒龐，緩解了市場對大選結果的擔憂。

而德國將於9月舉行聯邦選舉。德國總理默克爾(Angela Merkel)試圖梅開四度，並且默克爾相當有希望贏得大選，德國民粹主義政黨在該國的支持率只有個位數。

地緣局勢緊張不斷

儘管如此，其他國際因素也籠罩著2017年的全球經濟前景。朝鮮一直頻繁試射導彈；而敘利亞戰爭不斷，當前敘利亞內戰已經進入第七個年頭，「伊斯蘭國」組織的恐怖襲擊也帶來持續的威脅。總之，這些都增加了對全球經濟前景的不確定性和不可預測性。

戈德堡表示，地緣政治風險一直是困擾我們的重大因素，很難估計出這種風險，這是一種持續的不確定性來源。

美國財政存不確定性

在美國國內，經濟面臨兩大財政風險。美國國會必須同意將在今年秋天的某個時間點提高債務限額，而近幾年來，兩黨之間一決勝負導致市場不穩定；如果債務上限問題引發一場重大危機，那麼就有可能束縛美聯儲的手腳。

隨後，將是稅收和支出政策。美國總統川普在競選階段承諾要投資基礎設施建設並進行稅收改革；如果這兩種情況之中任一都能通過，那麼將打擊經濟，刺激美聯儲更快加息。如果國會無法取得太多進展，可能將令市場失望，並導致經濟增長降溫。

值得注意的是，大多數美聯儲官員並沒有明確地將財政變化因素納入預測考量，儘管他們認為這將面臨上行風險。這就意味著即使沒有減稅或者提高新的政府開支，經濟也能達到他們的期望。

美聯儲對風險表示樂觀

美聯儲主席耶倫在3月曾表示風險似乎相當平衡，這一點似乎並沒有發生太大變化。因此，美聯儲很可能會維持政策路徑不變。

摩根大通首席經濟學家佛洛里(Michael Feroli)表示，5月的決議聲明將非常像1月的聲明，大體就是說「事情在取得進展，我們正走在正軌上」。

佛洛里預計美聯儲在5月將不會對資產負債表作出置評，雖然佛洛里預計美聯儲承認經濟增長將暫時放緩，但佛洛里預計政策制定者將不會從根本上改變對經濟勢頭的評估。這就令美聯儲選擇開放：沒有明確承諾未來必定加息，但也不排除加息的可能性。

不過，美國聖路易斯聯儲主席布拉德也坦言到，到今年年底前，將有很多事情將會發生。