農銀匯理基金張燕：堅守價值布局成長

4月至5月市場風格極度分化，上證50一枝獨秀，創業板指創年內新低。6月在「減持新規+IPO節奏放緩」等政策背景下，風險偏好有所修復，成長股出現超跌反彈，其中，新能源相關產業鏈、軍工及手游表現較好，新能源和手游均有行業支撐。

站在現在的時點上，市場開始關心是否會出現系統性的風格轉換，我們判斷還需耐心等待，但擁有穩定內生增長、估值合理的成長股已經具備配置價值。首先，以創業板為代表，估值中位數60倍，仍有泡沫，未到整體配置時點，成長股板塊「去偽存真」最重要。但是，擁有穩定內生高增長的個股可以考慮配置。其次，中長期看，金融監管的目標正在穩步推進，經濟數據預期回落，6月市場還面臨著美聯儲加息、MPA季度考核等資金面的考驗，因此系統性的風格切換還需耐心等待。

當前白馬價值股在監管和外資雙驅動下，走勢類似2013年的創業板。2013年在資金博弈、IPO暫停、併購如火如荼的大背景下，新興成長股稀缺性溢價抬升，創業板指整年上漲83%。當前時點，市場開始擔心抱團瓦解，我們認為，應該區分抱團與行業景氣的區別，比如具有較好基本面支撐的白酒和電子仍有持有價值。即使在2013年，漲幅較多的個股之所以持續上漲，不僅與市場風格相關，也與當時行業的基本面相關，如智能手機崛起帶動手業增長。因此，在政策、資金及基本面未發現實質性變化前，白馬價值股有望持續，可繼續堅守白酒、醫藥等消費及電子白馬。