2017年6月宏觀經濟數據點評之一:物價穩定將為宏觀政策騰出更大空間

國家統計局數據顯示,6月份,全國居民消費價格(CPI)同比上漲1.5%,工業生產者價格(PPI)同比上漲5.5%,CPI和PPI漲幅均與上月持平。主要關注點如下:第一,服務和消費品價格「漲跌互現」。6月份CPI同比上漲1.5%,與上月持平,二季度上漲1.4%,與我們《經濟金融展望報告》中的預估一致。消費物價總體「穩」,但結構性變化十分顯著,主要表現為服務價格的「漲」和消費價格的「跌」。(1)服務價格持續走高。6月份服務價格上漲3%,是2014年1月以來的次新高,僅次於今年1月份。服務價格上漲較快,一方面與季節性因素有關。比如臨近暑期,飛機票和旅遊價格上漲較快,6月份機票價格上漲了5.2%,旅遊價格上漲了3.7%;另一方面更受經濟結構性變化的影響。隨著消費結構升級,居民對教育、醫療、家政、文化、娛樂等服務性消費需求越來越旺盛,同時人口紅利衰減、成本上升,供求兩方面原因使得服務價格持續上漲。如6月份醫療保健服務價格漲幅達5.7%,衣著加工服務費上漲了4%,旅遊價格上漲了3.7%,教育服務價格上漲了3.2%。(2)消費品價格漲幅回落。受「豬周期」影響,6月份食品價格同比下降1.2%(環比下降0.2%),下拉CPI約0.2個百分點。其中,豬肉價格下降了16.7%,食用油價格下降了0.9%。從環比來看也有同樣的表現,6月份服務價格環比上漲0.3%,而消費品價格下跌0.4%。展望下半年,消費物價將繼續溫和上漲,一是翹尾因素變小;二是市場流動性總體偏緊;三是PPI向CPI傳導的壓力會減輕。

第二,生產資料和生活資料價格漲幅均保持穩定。6月PPI同比上漲5.5%,與上月持平,其中生產資料價格同比上漲7.3%,生活資料價格上漲0.5%。在生產資料中,採掘工業和原材料工業漲幅均比上月有所放緩(分別放緩4.4和1.1個百分點),但加工工業價格同比漲幅比上月有所加快。由於房地產調控政策效果顯現,基建投資增速可能回落,需求面的支撐將有所減弱,能源原材料價格上漲動力減弱,再考慮到翹尾因素將明顯收窄(下半年平均在2.9%左右),未來PPI將呈穩中趨降走勢。

第三,物價穩定將為宏觀政策騰挪出更大空間。當前物價比較穩定,預計這種趨勢還將延續一段時間。基於此,宏觀經濟政策對物價的關注度可以相對小一些,把更多注意力和工作重點放在穩定增長、降低槓桿和結構調整等方面來。考慮到當前經濟企穩回升的內生動力依然較弱,所以下一步政策更需要拿捏好金融降槓桿和經濟平穩增長之間的平衡。降槓桿是大趨勢,但欲速則不達,要平穩有序地降槓桿,當前需要穩定市場利率,避免實體企業融資成本進一步上升,避免企業融資難融資貴問題更加突出,也要防止因多種政策疊加導致債務違約,進而影響宏觀經濟穩定。