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上市險企配置價值凸顯

保險業回歸保障、調整結構繼續發展的過程中,正在逐步積蓄新的力量,行業和上市保險公司的前景被普遍看好。多位券商分析人士認為,隨著監管方向回歸保障,大型險企再遇發展良機,行業集中度出現回暖跡象,價值類保費正在成為爆發點,保險產品結構將進一步優化,2017年行業投資收益率有望回升。就上市險企而言,利率拐點的確立將提升保險增量資金的投資收益、減輕會計準備金增提壓力,板塊中期邏輯值得看好,估值處於歷史低位的保險股值得逐步增配。

保險業優化調整再蓄勢

經歷了多年的發展,保險業正迎來調整優化期。長江證券分析師蒲東君表示,2012年至2016年是保險業快速發展的5年。由於投資端和承保端的政策推動,保險業從2013年以來集中度下滑較大。隨著監管方向回歸保障,大型險企再遇發展良機,行業集中度重現回暖跡象。

蒲東君表示,價值類保費正在成為爆發點。由於市場處於低利率區間,權益市場表現平平,保險公司整體投資承壓,依靠利差實現收益的模式急需轉變;費率改革后,保險公司對於產品定價有更大的自主權,保障型產品的開發設計和銷售迎來更大的空間;加之監管持續收緊中短存續期理財型萬能險的規模,助推行業向保障屬性轉型,價值成長性開始顯現。

平安證券分析師繳文超認為,2017年保險行業仍面臨低利率環境、短期利率上行、優質資產荒、資產負債不匹配等挑戰。保監會對行業監管的趨嚴,雖然短期內可能影響業務規模的擴張,但從長期來看,保費增速過熱、壽險產品短期化、理財化的特徵將得到遏制,產品結構將進一步優化,這有助於行業回歸保障本源,利於行業長期健康發展。

繳文超表示,2016年,由於投資收益率大幅下滑,導致險企的利潤大幅縮水,而保費滯后投資一年發生變化,預計2017年行業保費收入增速將放緩。從投資端來看,隨著資本市場的回暖,2017年行業投資收益率有望回升。

上市險企存在增長預期

保險業的調整為上市公司帶來了發展機遇。券商分析人士普遍看好板塊內優質個股的前景。中投證券分析師張鐳表示,從保險行業整體保費增長情況及上市險企2016年的業績來看,儘管會計利潤有所降低,但實際上保險行業運營情況持續向好,保費增速未減、四大上市險企內含價值及新業務價值持續高增。而隨著利率上行,內含價值的可靠性逐步回歸,對險企估值上行存在一定推力。

張鐳認為,利率上行有望降低險企補提準備金壓力。「隨著利率上行,2017年下半年開始保險公司準備金補提壓力大幅減輕,這將提升保險公司估值水平。保費收入的持續增長進一步穩固2017年險企業績回暖預期。預計2017年末險企業績拐點有望顯現。」

蒲東君表示,上市險企2016年年度業績在承保端表現出量價齊升的特徵。一方面,上市險企保費增速較快,除新華保險外,基本實現了15%-22%的增速水平,其中個險新單增速達到30%-60%,健康險增速在30%-50%,均表現出高增長,且傳統險和分紅險在利率複雜環境下開始平衡;另一方面,新單保費的價值率提升3-7個百分點,新業務價值增速達到30%-60%的歷史高位。

中泰證券分析師戴志鋒表示,保險股中期邏輯值得看好,即利率拐點的確立(尤其利率上升初期)提升保險增量資金投資收益、減輕會計準備金增提壓力。行業監管間接利好上市大保險公司,保險行業格局逐步重構。保險公司年報業績超出預期,個險新單增速持續超預期,邏輯通順、估值處於歷史低位的保險股值得逐步增配。

戴志鋒認為,保險公司開門紅及2017年前兩月的保費收入數據情況說明,在監管之下,保險業保費結構變化較為明顯,中短存續期理財型險種保費收入下降明顯,壽險及健康險保費收入保持較快速增長,堅持保障和價值的大型上市保險公司在行業供給側改革之中將受益。預計2017年上市保險公司有望實現30%以上的利潤增長。



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