牛犁： 中國宏觀經濟需求側仍然偏弱

牛犁

國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任

對於一季度的開局形勢，大家的爭論確實非常多。從大的方面，現在確實正在轉折點上，所以很難判斷。有的人說回暖了，有的人說是新周期的起點，進入了新擴張期，所以各方面的討論非常多。單看數字本身，確實各方面都好於之前的預期。因為GDP特別是規模以上工業增加值的增速3月份達到了7.6%，比以前好得多，相對應的發電量、鐵路貨運量等指標也表現很好。

從需求端來說，前幾次我反覆提到供給端趨穩，需求端走弱的觀點。現在比去年的四季度有所回升，投資比去年有所改善，消費比前兩個月有大幅度提高，物價很低，消費由9.5%回升到10.9%。特別是外部需求，一季度8.2%，這是難得一見的大幅度正增長，而去年四個季度都是負的，今年有實際增長。一季度較好的表現，一個方面是房地產比原先預計好，目前看銷售面積增長19.5%，銷售額增長25%。拉動許多市場的龍頭房地產市場仍然火爆；第二個是基建。在年初的時候，資金來源比較足，再加上今年元旦的時候習主席提出「擼起袖子加油干」，而且各個地方的換屆都已經到位，政治周期要表現，最為突出的就是基建，所以基建投資在年初的拉動也是非常明顯的。

但要對一季度做出判斷的話，我不敢下結論，無論是必然不可持續要回落下去，還是接著進入新的周期。最近數字一出來，大家在反覆地討論，到底是外部需求把我們帶起來了，還是內部的供給側結構性改革取得了成效？要說外部需求沒有的話，但有八個多點的增速，而去年都是負的。但是如果說有，今天我跟花旗銀行的商品專家在討論，說看世界經濟除了看一下美國就看，根本不看其它國家的，因為只有、美國能帶動世界。比如說我們的煤炭供給側去產能，導致澳大利亞賺了，因為我們進口煤炭2.56億噸，所以也不能單看外部需求。國內的情況，如果政策趨穩是正確的，數字上來了，但需求側還是走弱，供需矛盾會出現。

還有一個解釋因素，今年投資看似9.2%，比去年有所反彈，但是比去年一季度放慢了1.5個點，去年一季度是10.7%，這都是同比，但是環比數據才能反映趨勢。而消費一季度扣完價格以後是8.8%，比去年一季度的9.6%放慢了0.8個百分點，消費需求下來了。再看外貿可能有略微回升。所以，從需求端看還是比較弱，特別是像投資9.2%，但如果把價格指數扣完以後只有4.5%，這也就是從一季度數據出來以後說最終需求對GDP貢獻77.2%，外部需求貢獻了4.2%個百分點，投資只有18.6%。

所以，從數據表現看，投資很差，這就使得判斷未來趨勢的時候很難。靠產能過剩調整是有進展，但是真正的解決了嗎？沒有。核心的問題是要實體經濟調整到位，當前是能夠積極主動地更新設備還是技術創新研髮帶來了新一輪的增長點了呢？都沒有。所以從這些角度的話，判斷起來還是非常困難的。總體上當前經濟數據看起來比預期的好，但是馬上就說企穩回升進入新周期，我不敢苟同。是國內還是國際拉動的也很難說。從未來走勢的角度來看，現在存在的這些因素可持續性不強。基建投資如果全年能夠保持去年的水平就非常好，因為到後面資金短缺。

我個人預期房地產的市場是必然降低的，這一輪調控之後一線和熱點二線限購，首付到八成，不藉助槓桿，投資投機的就沒辦法參與。像北京定義非普房144平米或者460萬，現在從哪兒找到一套460萬的房子？所以都是非普住宅，稅費很高，首付八成，所以成交量下跌20%-30%很正常。三四線城市可以扛一陣，但是成交量也會下來。近期政府報告要求的是發揮地方政府的主體責任，房價上漲過快的地方要增加供地，北京修改了土地供應計劃，今年說保證房價零增長，然後立即增加了一半。

再看外部需求，我覺得年初的這個情況更多的是因為價格因素等，到後半年肯定就極大放慢，世界經濟並沒有真正地進入新的增長周期，大家最看好的是誰？美國！但是美國去年全年1.6%，還不如歐洲1.7%。今年一季度他們的數據都還沒出，之前環比說是增長一個點，現在下調到了0.6%，這就說明根本不行。那世界經濟好在哪裡？昨天世界經濟的增速調成3.5%，但是現實數字並不怎麼強。

從這些大的格局判斷的話，未來可能還是減緩。但是從產業生產端來看，儘管有三新領域，高新技術等都表現不錯，但是現在真正拉動的是能源原材料，就是用電好了、運輸好了，就是拉鋼鐵、拉煤礦把鐵路運輸拉上去的，電力也是石油化工拉上的，我們的PPI上漲的原因，一是去年的這個時候比較低，基數影響；二是石化有色金屬冶鍊這四個行業的影響。所以說真正地進入新周期，我覺得現在下結論還偏早。

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