逆市裡強漲，順境中提速！海豐國際獨一家模式有獨一家走勢

再創歷史新高！近日，交銀國際調高航運股海豐國際（01308）的評級，由「中性」直接升至「買入」，目標價也由5.6港元提升近20%至6.68港元。

而公司股價在2017年6月26日一開盤，就跳空高開6個多點，直接打出了6.08港元/股的歷史新高，最終收漲至5.85港元/股。

作為最大的民營航運股，海豐國際其實是一直備受各大行和投資者們的關注，而縱觀公司上市來的股價表現，可以算做是走勢最漂亮的航運股之一了，公司股價自2011年末股價見底后，便一路穩定上揚，僅在2015年股災期間有所回落。

2016年年初至今，唯有兩支航運股能保持近1倍的漲幅，一家是此前一直推薦的東方海外國際（00316），剩下一家便是海豐國際了。而且，要知道的是2016年可是航運業大部分企業巨虧的一年，連東方海外國際也不能幸免於難，那年它的股價也只能在底部趴著。

海豐國際則是惟一一個例外，股災情緒過去后的2016年初，公司股價開始穩定攀升，直至今日。海豐國際到底有什麼特殊技能，竟然能夠逆市場而動呢？

海豐國際股價月線圖

特色商業模式，助力海豐逆市增長

陸上物流業務佔比高於海上業務的海豐，竟能成為大行最看好的航運標的？智通財經翻看海豐國際數據時發現，公司陸上物流業務貢獻的經營利潤近8000萬美元，遠高於只有5300萬美元的海上物流，而且海上物流的毛利率僅有8.2%，遠遠低於陸上物流17%的毛利率。

這就讓大部分投資者腦海中產生了一個疑惑：憑什麼這樣的公司能成為最受看好的航運標的之一？其實不然，海豐獨特的商業模式，就是由陸上業務與海上業務組合形成的。

首先看海上業務部分，2016年年報數據顯示，集裝箱航運在對外銷售收入佔據了絕大部分，而集裝箱航運正是航運三大類：油運、集運、干散貨運中回暖形勢最好，邏輯最確定的。

再來看陸上業務部分，貨運代理及船舶代理佔比高達94%，其他陸上物流業務還有堆場及倉儲、集卡運輸及報關報驗等。

這一系列的業務就組成了海豐國際特有的延伸服務價值鏈，在大部分同業企業只能提供，碼頭到碼頭的貨物運輸服務時，海豐國際已經能實現貨物從工廠到終端消費者手中一條龍的服務了，而且公司專註服務於精準的目標客戶——亞洲區內的貿易市場

從下圖中可以看到，公司在確定了細分客戶群體和特有業務模式后，其集裝箱航線和陸上物流網路圖基本上可以用恐怖來形容了，這高頻率、短路途、全流程的細分領域商業模式，就形成了海豐國際的特色。

正是這種特色，使得公司在需求非常低迷、運力嚴重過剩的2016年，仍能有穩定的業務需求。同時，這種業務模式使得公司的船隊，不用完全依賴樞紐港口，從而減少轉運/支線服務費用來降低成本。

因此，公司一直能保持強勁的盈利能力，2016年全年近1.23億美元的凈利潤，僅比2015年下降14%，在行業對比中絕對算得上亮眼。

2016年是海豐逆市上漲的一年，2017年則是海豐加速飆升的一年。

行業環境樂觀，海豐上漲提速

行業回暖形勢樂觀，海豐加速飆漲。集運方面，隨著歐美補庫需求增強、進出口復甦，集運的航運需求是正逐步增長的，而2017年的運力增速又在非常低位運行的，供需格局能夠支撐集運行業繼續保持回升態勢。

而進出口增速的雙雙提升，更是直接利好公司亞洲區內的市場貿易業務，公司最新的2017年一季度數據表明，公司貨運總量同比增加約15.7%，印證了集運需求增長的趨勢，雖然平均運費下降5.3%，但是進出口集運價格指數之後的持續上漲，也讓投資者放寬了心，最終的一季度收入同比增加4%至3.03億美元。

從公司2017年以來的股價走勢來看，上漲速度明顯在2016年的基礎上提高了一個檔次，可見資本市場對海豐國際預期也是越來越高了。

結語

截至2017年6月27日收盤，海豐國際股價為5.93港元/股，對應的市盈率為16.4倍，市凈率為2.29倍，現在看來雖然在行業中算不上非常便宜，但是架不住它強勁的利潤增長啊。

公司管理層近期表示，2017年的貨運量增長將比過去幾年更加強勁，再加上集運價格指數的高位運行，石油價格的穩定，低於市場租船費率的船隻獲得，無新交付船隻下的低資本支出等等多重利好因素，公司2017年的利潤增長將非常可觀。

綜合看來，海豐國際是一支值得關注的好股票。