規模登頂 碧桂園距離萬科還很遠

「春風得意馬蹄疾，一日看盡長安花。」從年初開始，每每看到碧桂園(2007.HK)披露月度銷售數據，都會不自覺想到孟郊的這首《登科后》，詩人按耐不住的內心狂喜、和對未來風雲際會的無限遐想，不正吻合了當下碧桂園的企業情緒嗎。

數據顯示，截至2017年5月31日止的前五個月，碧桂園合計實現合同銷售金額2442億元，合同銷售建築面積約2727萬平方米，分別同比增加157.32%和125.75%。2442億的合同銷售額不僅超過萬科(000002.SZ)領跑同行，更達成了該集團全年4000億銷售目標的61%。如若不出意外，2017年的地產銷售榜榜首當碧桂園莫屬。

此結果早在今年初已有端倪，彼時有業內人士爆出碧桂園2017年年度內部目標為6000億，較上一年翻倍。如果碧桂園真能在今年達成這個讓外界咂舌的增長幅度，那麼該集團將成為一線地產軍團最強悍的短跑冠軍。數據顯示，從2012年到2016年，碧桂園已經創下了合同銷售複合增長率58.28%的較高紀錄，如若今年再翻倍，該數字無疑將繼續拉高。

正因為碧桂園在今年行業和市場陷入調整的時代背景下，還能喊出3000億之上仍要DOUBLE的口號，使得這家上市十年來爭議不斷的家族企業，成為眼下的當紅炸子雞，跟風者們追隨者對標者為數眾多。複製碧桂園模式，已然成為個別百億千億級企業的明確目標。

曾幾何時，行業學習的對象是有著「三好學生」之稱的萬科，這家1998年以來始終在速度上領跑的公司，曾被視作重周轉的典範而區別於海外(0688.HK)等注重利潤率的同行。

如今，碧桂園已經在周轉率的主要指標上跑到了萬科前面，市場規模上也略勝一籌，成為國內市場佔有率最大的地產企業。但是，誰才是行業第一？筆者隨機將此問題拋給多位長期跟蹤房地產行業的媒體同行和房地產企業管理人員時，得到的答案確是：「萬科」。依然是萬科！

其實結果並不讓人意外，萬科用近20年時間堆疊起來的江湖地位和文化沉澱，的確是其他公司難以用幾個數字輕易撼動的。

誠然，規模領先的碧桂園已經在戰略規劃、公司治理、人力資源、激勵機制、運營管控等方面，較2007年上市之初發生了翻天覆地之變化，但市場從來不缺乏黑馬，缺的是長期穩健增長的好公司。碧桂園過去五年快速增長的同時，在經營績效上的波動和顧此失彼，以及連續翻倍之後的持續性問題，給外界留下不少疑團。

從經營績效來看，碧桂園從2013年新一輪的快速擴張起，評估其運營質量的幾大主要財務指標銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率(ROE)均出現顯著下滑。2013年-2016年，碧桂園銷售毛利率分別為30.26%、26.09%、20.19%和21.06%，凈利率分別為20.21%、17.25%、13.22%和13.01%。而同期萬科的銷售毛利率和凈利率並沒有因為市場的波動而出現大幅變化，其毛利率數據分別為27.18%、25.10%、24.79%和25.47%，凈利率分別為21.68%、18.90%、19.93%和20.01%。

考慮到碧桂園略高於萬科的周轉率，使得兩家公司的凈資產收益率的差距小於同期的利潤率差距，但萬科一直能保持在20%左右，而碧桂園的ROE在2015年一度下跌至15.21%的低位，到2016年小幅回升，也只做到17.01%。

績效上差距只是輕微的，相信碧桂園連續幾年高速發展的累積效應下，未來某個時刻其績效指標存在爆發性增長的可能。事實上，已經不乏國際投行在盈利預測上，對碧桂園2017、2018的績效表現作出了較萬科更為樂觀的預判。

如果說經營績效是企業競爭中最容易被拉近的硬指標；軟實力上的差距或許才是碧桂園在爭奪行業「龍椅」的較量中最薄弱的一環。

6月22日，萬科前董事局主席王石在其卸任董事會成員之後一篇自述《我的道路與選擇》里，一段關於規模和質量的描述發人內省：「歷史上都是以統一天下為己任，因此對做老大、爭第一有特殊的情結……但是我很警覺，這樣的速度、這樣的規模，質量怎麼保證？……我在公司講話當中講到，在速度和質量衝突的時候，應該質量第一；速度和成本衝突的時候，我認為還是質量第一。」

王石此處所強調的質量，更多指向於產品，但質量二字放諸企業，還包括收益質量、管理質量等多個維度。快速奔跑的碧桂園顯然並沒有完全擺脫「成長的煩惱」，在產品、管理乃至企業品牌等方面遭遇危機。

比如2015年底碧桂園武漢某高端樓盤因質量問題導致業主集體拒絕收樓事件、2016年5月碧桂園南寧公司有員工迫於內部考核壓力而涉險造假事件，都曾經給碧桂園造成極為負面的輿情壓力。

無論多麼完善的制度最終都是人治。碧桂園規模的快速擴容迫使僱員隊伍急速龐大。數據顯示，截至2016年底該集團共有僱員94450名，較2015年底的68150人增長38.6%。在不考慮正常流動和更替的情形下一年新進2萬多名僱員，如何保證公司的制度能有效傳達至企業末端，如何確保頂層的文化設計感染至基層，從而避免管理在底層失控，都是碧桂園在管理走向精細化路徑上的必修課。

最後，說說企業的行業貢獻和社會責任。碧桂園的企業願景是「讓社會因我們的存在而更加美好」。美好的碧桂園除了尚需修鍊好自身內功，一定還是對行業對市場的良性發展有著更多思考的企業。若非如此，碧桂園與「第一」終究無關。