興業證券：維持龍源電力買入評級 看7.33港元

全年業績符合預期。公司 2016 年全年實現營業收入人民幣 22，304 百萬元，同比增長 13.3%（2015：19，683 百萬元），其中風電業務收入 14，491 百萬元，同比增長 11.2% （2015：13，027 百萬元）；實現歸屬股東凈利潤 3，549 百萬元，同比增長 23.3%（2015： 2，878 百萬元） ；EPS 為人民幣 0.425 元，同比增長 18.6%（2015：0.3582 元）。公司的業 績基本符合我們之前的預期（我們之前預測 2016 年歸母凈利：3，510 百萬元）。

2016 年新增裝機和利用小時數達預期。公司 2016 年新增風電裝機 1，604M W，利用小 時數為 1，901 小時，達到此前管理層指引的 1，900 小時。公司預計 2017 年新增裝機 1，500-1，700M W，利用小時數為 1，960 小時。利用小時數的指引暗示 2017 年公司總體 利用小時數提升空間僅為 3.2%，低於市場預期。公司 2016 年風電限電率為 15.8%， 預計在 2017 年可以下降至 13%。我們認為根據目前全國的風電限電改善趨勢以及全 社會用電量增速情況，公司 2017 年全年利用小時數有可能超過指引。

我們的觀點：龍源電力（916.HK）受益於行業棄風限電的逐步改善，保障利用小時數 收購政策的落實和推進給公司風電利用小時數的提振是公司業績前景的主要看點。我 們預計公司 2017 年全年發電量在 443 億度左右，其中風電發電量在 340 億度左右。 預測公司 2017-2019 年營業收入分別為 247 億、265 億和 286 億元，歸屬股東凈利潤 分別為 45 億、54 億和 63 億元，EPS 分別為人民幣 0.56、0.68 和 0.78 元。雖然公司 管理層對於 2017 年的風電利用小時數指引偏保守，但我們認為公司的基本面仍然持 續向上，業績彈性較大，維持公司股票評級「買入」 ，和目標價 7.33 港元不變，建議 投資者密切關注。

風險提示：棄風限電低於預期，裝機容量低於預期，全社會用電量低於預期。