華陽集團應收賬款15億負債17億 產能利用率腰斬仍募投

經濟網編者按：華陽集團於日前在證監會發布招股說明書。數據顯示，華陽集團2012年至2016年實現營業收入分別為524,871.54萬元、517,910.47萬元、455,877.34萬元、414,488.90萬元、424,689.90萬元；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為28,426.08萬元、31,617.33萬元、24,268.71萬元、18,101.30萬元、32,039.64萬元。

2012年至2016年華陽集團經營活動產生的現金流量凈額分別為23,242.07萬元、17,869.79萬元、36,203.36萬元、39,868.65萬元、32,452.96萬元。

華陽集團2012年至2016年應收賬款分別為90,450.19萬元、89,628.18萬元、100,774.02萬元、93,361.33萬元、145,908.93萬元；占流動資產比例分別為26.56%、22.13%、25.80%、24.89%、35.02%；應收賬款周轉率分別為5.80次、5.75次、4.79次、4.27次、3.55次。

華陽集團2012年至2016年存貨分別為46,700.72萬元、51,325.01萬元、54,967.68萬元、42,767.33萬元、52,513.41萬元；占流動資產比例分別為13.71%、12.67%、14.07%、11.40%、12.61%；存貨周轉率分別為9.46次、8.60次、6.82次、6.70次、6.79次。

數據還顯示，華陽集團2012年至2016年負債合計分別為153,287.52萬元、197,294.26萬元、172,615.51萬元、151,047.07萬元、172,671.74萬元。其中，公司2012年至2016年流動負債分別為149,025.13萬元、167,676.24萬元、159,345.42萬元、117,884.48萬元、164,835.23萬元。

值得注意的是，華陽集團此次募集資金投資大項為汽車信息娛樂及車聯產品項目。但數據顯示，公司該項目產能利用率不足。數據顯示，華陽集團汽車電子板塊主要產品為車載視頻播放器/車載影音導航系統，該產品2012年至2016年產能利用率分別為152.75%、133.98%、96.40%、75.64%、76.98%。

此外，華陽集團2014年至2017年共分紅3.3億元，2012年至2016年母公司貨幣資金分別為6156.83萬元、7005.56萬元、6323.32萬元、4646.70萬元、2022.25萬元。也即是說，截至去年年底，華陽集團母公司賬上貨幣資金僅有2千萬。

經濟網記者試圖聯繫華陽集團，截至發稿，採訪郵件暫未收到回復。

關注汽車電子、精密電子部件等系全民所有制企業轉制

據招股書資料顯示，華陽集團全稱惠州市華陽集團股份有限公司，成立於1993年1月16日。公司前身為2002年改制設立的有限責任公司華陽有限，華陽有限前身為1993年設立的全民所有制企業華陽實業。根據惠州市人民政府《關於華陽實業集團公司股權設置問題的批複》（惠府函[2001]143號），華陽實業於2002年改製為有限責任公司同時引入職工持股；2011年，為規範職工持股事項、引入財務投資者，中山中科、中科白雲通過受讓部分職工持股成為公司股東；2013年，華陽有限經整體變更設立為股份公司，並更名為華陽集團。

公司為全民所有制企業轉制。證監會反饋意見顯示，根據招股書披露，發行人前身曾為全民所有制企業。請保薦機構和發行人律師對以下事項進行補充核查並披露：（1）發行人國有股轉讓過程中是否履行國有資產轉讓的評估和招拍掛程序，是否存在侵害國有資產權益情形，是否違反國有資產管理的相關法律法規；國有資產的處置行為是否符合當時生效的法律法規的規定，目前是否存在糾紛或潛在糾紛；（2）企業改制是否涉及職工安置、債權債務處理、土地處置等問題，如有，其是否符合法律規定、是否存在糾紛；（3）發行人是否已提供有權部門提供的改制合法合規確認文件。

公司主要通過控股子公司從事汽車電子、精密電子部件、精密壓鑄以及LED照明等業務，主要產品分為汽車電子產品、精密電子部件產品、精密壓鑄產品以及LED照明產品等。

公司經營範圍為研究、開發、製造、銷售：汽車電子裝備產品、精密零部件、光機電產品、通訊產品零部件、LED照明及節能產品，軟體開發和銷售，技術諮詢、轉讓、培訓和服務，實業投資，自有物業租賃。（依法須經批准的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動）

華陽投資直接持有發行人270,851,352股股份，占發行人股份總數的67.71%，為發行人的直接控股股東；大越第一直接持有華陽投資76.31%的股權，為發行人的間接控股股東。鄒淦榮、張元澤、吳衛、李道勇、孫永鏑、陳世銀、李光輝和曾仁武等8人共持有大越第一67.31%的股權，為發行人的實際控制人。

鄒淦榮、張元澤、吳衛、李道勇、孫永鏑、陳世銀、李光輝和曾仁武等8人均為國籍，其中李道勇具有香港居留權，其餘人均無境外居留權。

募投大項產能利用率不足

華陽集團本次募集資金投資項目投資總額預計為94,086萬元，扣除發行費用后，將全部用於以下項目：

1.汽車信息娛樂及車聯產品項目，項目總投資50,150萬元，擬投入募集資金金額50,150萬元；2.汽車空調控制系統項目，項目總投資6,730萬元，擬投入募集資金金額6,730萬元；3.汽車攝像系統項目，項目總投資4,200萬元，擬投入募集資金金額4,200萬元；4.高精密壓鑄零部件項目，項目總投資17,600萬元，擬投入募集資金金額17,600萬元；5.大功率LED驅動電源項目，項目總投資8,506萬元，擬投入募集資金金額8,506萬元；6.工業研究院項目，項目總投資6,900萬元，擬投入募集資金金額6,900萬元。

募投項目（截圖自招股書）

上述內容可見，華陽集團此次募集資金投資大項為汽車信息娛樂及車聯產品項目。

但華陽集團招股書數據顯示，目前公司該項目業務產能利用率不足。

華陽集團汽車電子板塊主要產品為車載視頻播放器/車載影音導航系統，該產品2012年至2016年產能利用率分別為152.75%、133.98%、96.40%、75.64%、76.98%。

車載視頻播放器/車載影音導航系統產能利用率（截圖自招股書）

華陽集團表示，報告期內，公司持續對車載音視頻播放器及車載影音導航系統的產能進行擴容與技術升級，引進混流平台生產線以及自動、半自動化生產線，確保公司車載音視頻播放器以及車載影音導航系統的產能能夠滿足市場的需求。

隨著技術的進步以及消費者對於車載電子功能需求的不斷提升，市場對於車載音頻播放器的需求不斷減小，從而導致公司車載音頻播放器的產能利用率下滑。針對這一情況，公司在報告期內通過資源優化配置，持續縮減車載音頻播放器的生產產能，轉而將更多的資源投入車載音視頻播放器以及車載影音導航系統的生產。

2015年公司車載音視頻播放器以及車載影音導航系統的產能利用率相較2014年降低的主要原因為（1）公司業務結構和產品結構發生變化，部分設備生產效率相對較低，使用頻率降低；（2）公司為加強前裝市場大客戶的開拓、縮短研發生產周期、保證產品質量、保障訂單要求以及應對客戶車型較為快速的更新換代和變化，提前進行產能配置，以應對市場的需求和波動。

業績下滑引問詢

據證監會網站2017年6月9日發布的華陽集團首次公開發行股票申請文件反饋意見顯示，招股說明書披露，2013年、2014年和2015年，發行人營業收入持續下降，主要由於精密電子部件板塊營業收入大幅下降所致。精密電子部件板塊主營業務收入由2013年的222,741.76萬元下降至2015年的113,619.62萬元，佔比由43.12%下降至27.58%，毛利由2013年的18,406.17萬元下降至2015年的7,348.60萬元，佔比從19.28%下降至8.57%。主要原因是近年來，隨著硬體存儲與網路存儲技術的進步與成本的降低，視盤機市場有效需求不斷減少，整體銷售下滑。

（1）請結合公司視盤機業務市場需求及容量變化、公司產品價格及毛利率變化、主要客戶變化等詳細披露公司視盤機業務下滑風險及對公司經營業績的影響；（2）請結合公司視盤機相關產品價格變化情況補充披露公司相關固定資產、存貨等的減值準備計提是否充分。（3）請發行人補充披露上述事項是否對發行人的持續盈利能力構成重大不利影響，是否符合《首次公開發行股票並上市管理辦法》的相關規定。請保薦機構、會計師說明核查過程、方法和結論，並發表明確意見。

此外，招股說明書披露，公司2013年、2014年和2015年對前五大供應商的採購金額分別為1,705,102,038.17元，1,045,407,624.86元和954,134,945.40元，占採購總金額的佔比分別為44.42%、33.39%和22.58%。

請發行人在招股說明書中補充披露：（1）前五名供應商變化的原因以及單個供應商採購佔比變化的原因，報告期公司向前五名供應商採購金額佔比逐年大幅下滑的原因；（2）對於新增加的主要供應商，請補充披露其成立時間、銷售規模、發行人採購金額占其總銷售金額的比例、發行人向其採購的價格與原供應商相比是否有變化；（3）請說明發行人主要原材料的市場價格情況，發行人原材料的採購價格變化是否符合行業趨勢；（4）請補充說明報告期公司是否存在外協加工的情況，若存在請補充披露報告期各期外協費用金額及其占營業成本的比例，以及外協加工的工序、主要外協廠商以及外協價格的公允性。請保薦機構、會計師說明核查過程、方法和結論，並發表明確意見。

負債17億

據華陽集團招股書數據顯示，公司2012年至2016年負債合計分別為153,287.52萬元、197,294.26萬元、172,615.51萬元、151,047.07萬元、172,671.74萬元。

負債合計（截圖自招股書）

其中，公司2012年至2016年流動負債分別為149,025.13萬元、167,676.24萬元、159,345.42萬元、117,884.48萬元、164,835.23萬元。

流動負債（截圖自招股書）

華陽集團表示，截至2016年12月31日，公司流動負債較2015年末的佔比上升的主要原因是1）長期借款即將到期重分類至流動負債；2）汽車電子業務增長使得應付賬款同步增加。2015年末公司流動負債和非流動負債較2014年末的佔比變化主要是由於公司於2015年歸還到期借款並同時重新借入長期借款所致。

經營活動現金流量凈額3億

據招股書顯示，2012年至2016年華陽集團經營活動產生的現金流量凈額分別為23,242.07萬元、17,869.79萬元、36,203.36萬元、39,868.65萬元、32,452.96萬元。

經營活動產生的現金流量凈額（截圖自招股書）

其中，2012年至2016年華陽集團經營活動現金流入分別為36.62億元、41.39億元、44.92億元、42.72億元、38.30億元；經營活動現金流出分別為34.30億元、39.60億元、41.29億元、38.74億元、35.05億元。

經營活動現金流（截圖自招股書）

近3年分紅3.3億元母公司缺現金

據華陽集團招股書顯示，公司2014年11月26日召開的2014年第二次臨時股東大會會議審議通過了《關於發行前滾存利潤分配方案的議案》：

「本次公開發行股票前的滾存利潤由股票發行后的新老股東按持股比例共同享有。根據公司發行上市進度，至公司本次上市前，董事會還可以結合相關期間的審計情況擬定利潤分配方案，並提請公司股東大會審議通過後實施。」

2015年3月23日，公司召開2014年度股東大會會議，同意2014年度公司分紅12,000萬元。截至本招股說明書籤署之日，本次分紅已實施完畢。

2016年3月21日，公司召開2015年度股東大會會議，同意2015年度公司分紅5,000萬元。截至本招股說明書籤署之日，本次分紅已實施完畢。

2016年11月25日，本公司召開2016年第三次臨時股東大會，同意2015年度增加現金分紅7,000萬元。截至本招股說明書籤署之日，本次分紅已實施完畢。

2017年3月21日，公司召開2016年度股東大會會議，同意2016年度公司分紅9,000萬元。截至本招股說明書籤署之日，本次分紅已實施完畢。

華陽集團近三年分紅了3.3億元，截至去年年底，華陽集團母公司賬上貨幣資金僅有2千萬。

母公司資產（截圖自招股書）

營收5年間減少10億

據長江商報報道，華陽集團兩份招股書顯示，該公司經營業績並不穩定。

數據顯示，2012年至2016年，公司的營業收入為52.49億元、51.79億元、45.59億元、41.45億元、42.47億元，5年間營業收入減少了整整10億元。對應的同期凈利潤為2.85億元、3.16億元、2.43億元、1.81億元、3.17億元，業績波動幅度較大。

長江商報記者查詢發現，在第一份招股書中，儘管營收和凈利均有較為明顯的波動，但公司並未進行風險提示。在「公司盈利能力分析」「凈利潤及歸屬於母公司股東的凈利潤」章節中，亦未解釋營業收入、凈利潤波動原因，只在「營業利潤」章節中稱，公司營業利潤的波動主要受到業務結構變化等因素帶來的毛利波動和費用率提升等影響，但也未介紹業務結構變化情況。

2015年，華陽集團營業收入41.45億元，降至近5年低谷，凈利潤1.81億元，同樣為5年內最低，而這一凈利水平較2013年的3.16億元凈利，大降42.72%。

這一次，華陽集團在招股書中進行了風險提示，在20項風險提示中位列倒數第二。公司稱，2015年凈利潤下滑幅度大於收入下降幅度主要是對裕元華陽的投資收益為負所致，扣除此項損失和非經常性損益影響后，2015年凈利下滑幅度與收入下滑幅度差異較小，收入與凈利的變動基本匹配。去年凈利增長幅度高於收入增長幅度，主要是因為毛利較高的汽車電子、精密壓鑄業務增長以及毛利較低的精密電子部件業務下降。

除了營收和凈利潤外，公司的經營活動產生的現金流量凈額也有明顯活動，且存在與當期的凈利潤不相匹配現象。近5年，這一指標為2.32億元、1.79億元、3.62億元、3.99億元、3.25億元。2013年，凈利潤3.16億元，經營活動產生的現金流量凈額1.79億元，剛剛過半。

上周五，一汽車行業人士向長江商報記者表示，汽車行業增速整體放緩，行業競爭激烈，或將傳導給汽車電裝企業。

視盤機市場萎縮

華陽集團招股書顯示，公司最初為視盤機製造商代加工相關部件，之後根據市場發展變化和客戶需求，在已有產品和技術基礎上不斷開發汽車電子、精密壓鑄等新產品。

報告期內，本公司精密電子部件板塊的收入主要來自生產視盤機機芯以及製造視盤機的相關零部件（如激光頭、FPC等）業務，其中以2016年為例，該等視盤機相關業務收入約佔精密電子部件板塊收入的90.52%，而報告期內公司精密電子部件製造板塊的收入、毛利及佔比呈現較明顯的下降趨勢。

假設2014年、2015年和2016年度精密電子部件各項產品（機芯、激光頭、FPC等）平均銷售單價均下降25%，則本公司各期毛利率將分別下降7.18、5.81和4.56個百分點。隨著視盤機業務在本公司總體業務中比重持續降低，相關產品銷售單價下行對於本公司毛利率影響持續減輕。精密電子部件各項產品（機芯、激光頭、FPC等）如平均銷售單價均上升或下降25%、10%、5%對於公司報告期毛利率的敏感性分析如下：

2016年、2015年和2014年前五大客戶中，本公司僅向Hitachi銷售視盤機相關產品，銷售金額分別為73,141.73萬元、75,473.30萬元和91,119.93萬元，占各期營業收入的比例分別為17.22%、18.21%和19.99%。近年來，隨著消費升級以及產業換代，硬體存儲與網路存儲技術不斷進步、成本不斷降低，使得視盤機市場持續縮小。報告期各期發行人向Hitachi銷售視盤機產品的金額和在銷售收入中的佔比總體下降。發行人視盤機相關產品價格如持續下行，將會對發行人毛利率造成一定不利影響。

華陽集團還表示，近年來隨著網路技術的普及和替代存儲技術的發展，視盤機市場規模出現縮減，視盤機的相關上游產業也相應萎縮。從全球來看，近年來隨著硬體存儲與網路存儲技術的進步與成本的降低，視盤機市場呈現飽和態勢，有效需求不斷減少，銷售額和產值均出現負增長。