瞄準股價「頂點「行購股權，436.7萬輕鬆飛進聯合醫務董事口袋

相比香港中文大學、香港大學家庭醫學名譽臨床副教授的頭銜，聯合醫務（00722)主席兼行政總裁一職恐怕更能給73歲的孫耀江帶來職場「榮耀感」。

1990年，已是香港全科醫學學院院士的孫耀江，在象牙塔外與一群志同道合的師友創建了聯合醫務，發展家庭醫療健康服務業務。

可誰曾想，這一原本的「小生意」會伴隨著健康理念的深入人心，短時間內為公司積累大量財富。如2013年，該公司營收達到3.16億港元（單位下同）；2014年營收達到3.53億。

財富的攀升，讓孫耀江決定將聯合醫務的業務向「全套服務企業及保險客戶的醫療健康服務」模式發展。而這一舉措，也得到該公司管理層的看好，在2015年，孫耀江被推選為公司董事；同年8月29日，其出任執行董事兼主席，主要負責制定、監督及指引公司的整體業務策略、規劃及發展。

孫耀江上位后，火速將聯合醫務推向港交所主板，並讓自己兒子孫文堅、女婿曾安業進入該公司，擔任執董等要職。然而，親信的進入，並未讓聯合醫務在股市上有所作為，幾乎可以用「橫盤」描述。

據智通財經觀察，聯合醫務自2015年11月上市以來，該股便長期處於「考察期」，股價未有過明顯波動。不過，在2017年3月14日起，該股迎來一波拉升。截止5月9日，該股在35日交易日內，累計猛漲110.04%，創上市來最高報價4.31元。

就在股價毫無徵兆地飆升，報價創歷史新高的同時，5月8日晚，聯合醫務宣布，董事與僱員根據上市前購股權計劃行使購股權149.2萬股，每股發行價1.2228元，較上一個營業日每股收市價4.15元折讓70.53%。

股價「頂點」行使購股權

據智通財經獲悉，聯合醫務公告稱，於2017年5月8日，董事根據上市前購股權計劃(於2015年8月18日採納)行使購股權，公司發行113.8萬股新股，占公司現已發行股份的0.15%，每股發行價1.2228元，較上一個營業日每股收市價4.15元折讓70.53%。

同日，僱員根據上市前購股權計劃(於2015年8月18日採納)行使購股權，公司發行35.4萬股新股，占公司現已發行股份的0.15%，每股發行價1.2228元，較上一個營業日每股收市價4.15元折讓70.53%。

聯合醫務的兩筆行權，共累計約149.2萬股，且均較上一個營業日每股收市價4.15元折讓了70.53%。簡而言之，就是該公司在股價「頂點」時，趁機撈了一把。若不考慮其他如「賣出」等因素，此次行權，該公司董事會與僱員合計倒賺了436.7萬。

儘管該行權並未涉及「賣出」，但在消息影響下，聯合醫務股價還是一改近日良好的上漲態勢，出現下跌。截止5月9日收盤，該股跌1.27%，報3.90元，每股較上一個交易日減少0.05元，成交量約139.20萬股，涉及金額545.16萬

涉嫌股權高度集中

不過，細看聯合醫務董事會的此次行權，雖只佔公司現已發行股份的0.15%，但要知道，在4月中旬，該公司就曾被香港證監會點名「股權高度集中」。

據證監會查訊結果顯示，聯合醫務在2017年4月15日，有16名股東合共持有約1.52億股股份，占已發行股本20.67%；有關股權連同5名主要股東共持有的約5.11億股，占已發行股份69.43%。合共相當於該公司於2017年4月5日已發行股份總額的90.09%。

因此，聯合醫務只有7295.6萬股由其他投資者持有，占已發行股份9.91%。

查訊結果還表示，聯合醫務股份於4月26日的收市價為3.18港元，較3月10日的收市價1.30港元高出145%。鑒於股權高度集中於數目不多的股東，即使少量股份成交，該公司的股份價格也可能大幅波動，股東及有意投資者於買賣該公司股份時務請審慎行事。

對於證監會的點名懷疑，聯合醫務也是在第一時間作出澄清，直言「無辜」，表示不便對其準確性作出任何評論。但對查訊中部分數據，則有話說：

一是East Majestic Group Limited、EM Team Limited、Healthcare Ventures Holdings Limited、品裕有限公司及江天帆先生於表格內所列出的比例（參照遞交給本公司及聯交所的權益披露表）。也就是說，持股數與占公司現已發行股份請參考權益披露表，不應以證監會給出的數據為準。

二是在相關段內所列出的資料（就EM Team Limited的股權架構而言，包括兩名股東，即為擁有多於該公司已發行股本三分之一的孫耀江醫生及擁有低於該公司已發行股本三分之一的執行董事孫文堅醫生）。同樣簡單理解，股價增漲145%並非少量股份「操控」的結果，其實該股權結果是由孫耀江、孫文堅持有，屬於多人持有。

綜上，聯合醫務確認於2017年4月5日及本公布日期（4月28日）公眾持有已發行股份未低於25%。所以，公司已維持上市規則所規定的充足公眾持股量。

顯示，聯合醫務的這一解釋得到了市場的「認可」。在「股權高度集中」風波前後，該股並未出現下滑，反而是一路高漲。以4月27-28日為例，該股累計上漲12.02%。

純利潤下滑62.7%

除「股權高度集中」風波外，據智通財經觀察，聯合醫務近年的業績，尤其是凈利潤表現有所衰退。

最新財報顯示，聯合醫務截至2016年12月31日止6個月，該公司實現收入約2.5億；純利約304.4萬，同比減少62.7%；每股基本及攤薄盈利為0.399港仙，擬派中期息每股0.5港仙。

按業務線劃分，來自香港及澳門企業醫療保健解決方案服務業務線的收入由1.43億增加7.0%至1.53億，這主要是得益於就診人次及每次就診平均消費整體增加，而經營利潤由1510萬增加17.9%至1780萬。

來自香港及澳門臨床醫療保健服務業務線的收入由1.04億增加10.2%至1.15億，經營利潤由1400萬港元減少39.3%至850萬港元。

至於純利潤減少，聯合醫務將其歸結於對市場的擴張所致。智通財經發現，期內，該公司引進新創建（00659）成為鳳凰聯合合資公司的新合資夥伴，而合資公司將易名為聯合醫務（北京）。

根據認購及購買協議，聯合醫務同意以代價5500萬人民幣元認購認購股份，而新創建同意於認購完成後以代價5500萬元向公司購買銷售股份。緊隨銷售完成後，聯合醫務北京將分別由公司、鳳凰醫療及新創建擁有50%、30%及20%權益，而聯合醫務北京將成為公司的非全資附屬公司。

對於這一舉措，聯合醫務表示，「公司與新創建及鳳凰醫療合作將有助集團發展京津冀地區的普通診所網路，相信公司可進一步與新創建探索機會，以進一步在發展醫療保健業務。」

5500萬人民幣的巨額投入顯然不會短期內取得回報，所以，聯合醫務的純利減少也的確「事出有因」。可這也給該公司的投資活動產生的現金流量凈額帶來了一定壓力。截止2016年12月31日止6個月止，該公司該項現金流負增長3631萬，同環比增長了97%。