別被財報騙了：京東到底在賺錢還是虧錢

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昨晚給大家分析了市場並沒有真的把地緣風險當回事兒，今天恐慌情緒就基本消散了。白天香港和A股都大漲，晚上恐慌指數暴跌20%，美股也大漲中。

（恐慌指數掉頭向下）

但是有隻股票比較倒霉，就是京東，開盤暴跌，現在跌了3%。今天京東公布了二季度財報，基於GAAP凈虧損2.87億元，但在Non-GAAP下凈利潤9.77億元。這個G什麼到底是什麼鬼，差這麼多，完全不知道這公司是賺了還是賠了對不對？

GAAP是通用會計準則的縮寫，是一個國家自己採用的一套會計準則，比如美國採用的就叫US GAAP，採用的就叫PRC GAAP。制定會計準則，是為了讓遵循這個準則的公司財報之間方便比較，不然你有你的記賬法，我有我的記賬法，公司財務數據之間的對比就沒意義了。

京東基於GAAP虧損2.87億，就說明按照美國的會計準則，二季度確實是虧了這麼多錢。那Non-GAAP又是怎麼回事呢？Non-GAAP裡面，公司會設置一些調整項，通常會扣除一些認為不屬於經常發生的、和公司持續經營無關的「特殊費用」。這樣一來，Non-GAAP就更能反映公司主營業務的持續經營能力。

聽起來又科學又美好對不對？但這樣就給人為調整利潤增加了空間。巴菲特的老師格雷厄姆在70年代寫書的時候就曾質疑道：如果這些特殊項目不是正常經營的一部分，那它們到底該屬於哪一部分呢？難道它們如此的特殊和不經常發生，以至於在利潤表上沒有它們恰當的位置嗎？

比如京東的調整項目里，去年同期股權激勵費用花了5.34億，今年增長到7.47億，這些確確實實連續支出的費用，真的特殊和少見到應該扣除嗎？

A股會計準則不同，沒有這樣Non-GAAP的調整，但是在報告每股收益的時候，也會有個類似的指標，就是扣除非經常性損益后的每股收益。確實，看扣非每股收益的變化，更能反映出公司經營的情況。

舉個例子，最近熱炒的電解鋁股神火股份，股價翻倍了，就是因為今年鋁價上漲后業績大增。但是看財報的時候你會發現，2016年上半年，公司實現凈利潤6.46億；今年上半年，凈利潤6.12億，別說大增，業績還下降了，這是怎麼回事呢？其實公司2016年盈利，是靠賣探礦權賣了7個億，這種一次性的出售，就被算作是非經常性損益。而今年上半年的業績，是實打實的主營業務賺的。雖然公司凈利潤沒漲，但扣非后的凈利潤大幅增長了，市場認為這種盈利更有持續性，所以會給予更高的估值。

但是和上面講的GAAP一個道理，畢竟凈利潤才是股東實實在在賺到的錢，扣非只是我們自己的演算法和假設。如果一個企業常年扣非凈利潤很好看，但是凈利潤年年都比扣非低很多的話，就要小心了，看得到的東西不一定拿得到。

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今公布的7月份經濟數據全面回落，統計局解釋說是因為天氣熱或者洪澇災害。單月數據回落確實不能說明問題，但是如果下月趨勢繼續的話，就說明經濟下行仍然有壓力，需求上不去，周期股就永遠有一塊天花板。

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創業板大漲近3%。今天市場有個現象，就是各個指數基本都縮量，越是藍籌縮量越厲害，但是創業板是放量大漲。放量表示成交活躍，多空雙方有分歧，縮量表示成交清淡，多空雙方對價格變化認識比較統一。經過上半年的洗禮，目前我了解到機構投資者都將更大的比例配置到了藍籌上，在藍籌股形成了抱團局面，認識比較統一。對創業板，大部分機構都配置偏低，顯然市場對創業板的看法也是存在分歧。

單就技術圖形來看，創業板現在要比主板好看的多。我認為後面即便創業板開始上漲，也會集中在有業績支撐的股票上，對業績下滑、業績很差、估值過高的股票，無論是否創業板，都應該迴避。本文為微信公眾號「韭菜投資學」夜報，一個金融女的財務自由之路，快搜索一下來關注吧。

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