永安行上市：成功背後有巨大隱憂？

8月17日，共享腳踏車第一股永安行在上交所正式上市，開盤之後，永安行股價一字漲停，報32.22元，漲幅高達20%。此後永安行股價一路走高，最高達38.66元，漲幅達24%。永安行IPO首日市值暴增至37億，其創始人孫繼勝持股35.72%身價已超13億。

上市的東風吹起來，身價暴漲，永安行看起來似乎「很行」，但真相真的如此嗎？

上市「及時雨」

事實是，永安行上市的算盤從2年前就開始打了。

早在2015年，永安行對於IPO已經摩拳擦掌，但這條IPO之路跟它首日的股市走向截然不同，可謂是一波三折，孫繼勝和他的永安行自打準備上市開始就糟心事兒不斷。

2015年6月18日，成立五年的永安行首次向證監會報送公開發行股票招股說明書，無奈第二日滬指大跌6.42%，兩市近千隻個股跌停，A股股指大幅下跌，國內IPO全部暫停，永安行第一次IPO宣告流產。

今年3月23日，永安行再次向證監會報送首次公開發行股票招股說明書。8月17日，永安行在上交所正式上市交易，成為了國內首間上市的共享腳踏車企業。

此次永安行IPO計劃發行2400萬股，股票發行價26.85元，計劃募資5.8億元。其招股書顯示，永安行將募資用於技術研發中心建設項目、補充公共腳踏車系統建設及運營項目營運資金、償還銀行借款。

正如其在招股書中所述，「補充公共腳踏車系統建設及運營項目營運資金是公共腳踏車業務的固有需求，公司業務快速發展，迫切需要營運資金的支持。」上市的東風一來，無疑給處在亟待發展的永安行送來了一場及時雨。

但資本已成為了共享腳踏車行業最高的壁壘。在此背景之下，行業「雙霸」摩拜、ofo已分別與今年6月、7月完成E輪融資，融后估值均遠超百億元。

與之相比，永安行的體量顯然是小巫見大巫。

當然，現在還尚難對永安行市值進行計算，但體量相差懸殊是顯見的。

自共享腳踏車嶄露頭角，摩拜、ofo發展勢如燎原，奠定共享腳踏車行業第一梯隊的格局。據極光大數據在6月對共享腳踏車市場滲透率的排名，永安行以0.78%的市場滲透率僅次於ofo5.5%、摩拜4.9%位居行業第三名。

但共享腳踏車業務對永安行來說只是「小打小鬧」。招股書中顯示，2016年永安行主營業務中，來自於共享腳踏車業務收入只佔永安行的0.05%，與政府合作的有樁腳踏車相關業務（公共腳踏車系統銷售收入、公共腳踏車系統運營服務）的收入所佔比例高達99.82%。有樁腳踏車業務也將持續做為永安行的支柱業務持續發展。

與大舉進駐一二線城市共享腳踏車不同，永安行更多的將有樁腳踏車覆蓋於三線及以下城市及周邊縣、鎮區等，形成了錯位競爭。截至2016年底，這些區域的騎行會員已達約2000萬人，其中線上平台註冊會員約750萬人，2016年為全國會員提供了超7.5億次的出行服務。

另一方面，來自於政府採購行為的有樁腳踏車業務使永安行能夠獲得穩定的收益。招股書中顯示，2014年至2016年，永安行營業總收入分別為3.81億元、6.2億元和7.74億元，同期凈利潤達到0.68億元、0.93億元和1.17億元，盈利情況良好。目前永安行已經進入約210個市縣，並定下了未來3年內進入約350個市縣的目標。

看起來盈利模式一片大好，但這並不足以證明未來的永安行足以持續走高。

有樁腳踏車前途堪憂

前文提到，永安行營收主要自政府及政府相關單位處收取，相關業務為以有樁腳踏車為主體的「公共腳踏車系統銷售收入」及「公共腳踏車系統運營服務收入」。二者所佔比例在2016年高達99.82%。自政府採購的有樁腳踏車業務成為了永安行毫無疑問的「絕對」核心業務。

但是，相比於建設、維護均需連年付費的有樁腳踏車，共享腳踏車對於當地政府來說顯然具有更低的成本。共享腳踏車正在大規模吸納社會企業融資，並在所在城市投放足量腳踏車，免除了政府對於當地有樁腳踏車建設、運營及維護的投入。

隨著共享腳踏車持續發展，未來相關縣市政府即可引入共享腳踏車作為公眾「最後一公里」的出行解決方案，輔以相應合適的政策和監管，成為其縮減其財政的支出的手段。

不僅如此，8月3日交通部等10部門共同發布共享腳踏車新政也成為了其發展的助力。

如今，各共享腳踏車企業如摩拜、ofo已有超百億資金加持，在三線及以下市縣的市場仍較為空白，但經過近2年的發展，已擁有相對完善的技術和運維能力。新政一出，共享腳踏車與政府的合作關係將進一步深化。在當地政府相關管理措施出台的配合下，共享腳踏車渠道逐漸下沉，實則只是時間問題。

永安行未來若持續以有樁腳踏車作為盈利主體，也必然難以以擴大盈利的狀態持續發展。

重新押寶共享腳踏車

據永安行招股書的顯示，未來 3-5 年內，公司將不斷擴展其他區域公共腳踏車業務，並通過無樁共享腳踏車向一二線城市延伸。此舉似乎透露出永安行仍然對共享腳踏車業務躍躍欲試。隨著此次成功上市，永安行也將有更多的資金以支撐其未來在共享腳踏車業務的發展。

但是，截至目前，永安行共計投放5萬輛共享腳踏車，還不及摩拜超500萬、ofo超650萬的投放量的百分之一。

據艾瑞諮詢在今年6月對於共享腳踏車行業的研究數據，永安行APP獨立設備台數為160萬台，遠低於ofo的6464萬台和摩拜的5925萬台。

更何況，今年7月起，杭州、鄭州、南京、廣州等城市相繼出台暫停投放共享腳踏車的命令，各企業不得不在已有存量的基礎上進行運營。城市容量上線露出，一二線城市共享腳踏車行業格局已定，仍未進入城市的共享腳踏車未來希望渺茫。

打算劍走偏鋒，繞開被摩拜、ofo雙霸夾擊格局，準備在其未入駐的城市主打「錯位競爭」的共享腳踏車企業似乎很困難。

資本裹挾下的互聯網頭部勢力，從來沒有攻不下的城市壁壘。共享腳踏車巨頭渠道下沉，進入更多三四線及以下的更多城市將會是必然。

在競爭的紅海中，永安行到底行不行，就等時間給出答案了。

綜合IT老友記、AutoR智駕等