煤炭石油：動煤博弈進行時 薦6股

[摘要]

■行業動態分析動力煤價格高位趨穩，博弈進行時。邏輯未變：一方面，安檢核查升級致產能尚未完全釋放，供給面偏緊；另一方面，下游需求高於預期，庫存處於低位，電廠議價能力弱，補庫訴求對價格形成較強支撐。上下游處於博弈期，考慮庫存缺口和復工速度，四月煤價看穩定或者緩降，預計斷崖式下跌為小概率事件。

關於增產預期，市場預期供暖季結束后增產，現階段低於預期。主要由於二月龍煤礦難影響煤礦安檢升級，疊加兩會因素，放緩復工速度。另外，政策面尚存在不確定性，根據發改委之前相關部門發言人答記者問，國家層面暫時不會提倡大規模限產政策，但是近期山西等地出台相關政策嚴厲打擊超能力生產。我們認為，短期看限產政策不會大規模恢復。邏輯為：第一，煤炭價格持續高企，預計暴跌為小概率事件；第二，煤電矛盾尖銳，急於出台限產政策無益於緩解緊張局面。

焦炭提漲，焦煤或將上攻。本周一級冶金焦和二級冶金焦均現上漲態勢，主要驅動力為：焦炭企業提價意願和安全核查因素限制產量。

焦煤本周持穩，結合下游焦炭拐點已現，我們判斷煉焦煤未來有望反彈。

■行業熱點追蹤事件：3月20日，神華因派發特別股息引起市場高度關注。

當日漲停板，次日價格一路沖高至20.19元/股，周內回調趨穩。

點評：

我們十分看好此次派息事件，引起市場高度關注並且巨額買盤導致公司股票漲停符合預期。關於派息意圖的猜想，市場偏重併購重組預期。與市場不同，我們認為神華此舉意在反哺股東。派息行為值得肯定，神華為績優白馬股，派息事件之後中長期看好。此外，事件或將打開板塊估值修復空間。目前煤炭板塊估值整體處於偏低水平，隨著煤企業績不斷改善，未來尚存修復空間。建議關注三類：

第一，特別派息概念股。建議關注兗州煤業和陽泉煤業。第二，低估值動力煤標的。建議關注陝西煤業、恆源煤電。第三，國企改革主題。國企改革為煤炭板塊全年重要投資主題，我們認為煤炭板塊未來將進入「大藍籌時代」。前期山西方面頻頻傳出重組信號，建議關注西山煤電、ST煤氣。

風險提示：政策不確定性，下游需求不達預期。