分層如期而至，然後呢？

關於新三板創新層名單刷新，這兩天朋友圈已被刷屏，各類統計、分析、暢想層出不窮。

1329家擬進入創新層的掛牌公司，佔比11.84%，比例與一年前基本一致。這其中包括了619家「保層」公司和710家新進公司，另有321家公司因為各種原因不幸被「降層」。

值得慶幸的是，股轉這一次，沒有爽約。

《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》第十三條規定，「全國股轉公司根據分層標準及維持標準，於每年5月最後一個交易周的首個轉讓日調整掛牌公司所屬層級」。於是，2.0版本的創新層名單，如期而至。

如果說這1329家公司代表了新三板的最高水平，應該也不為過。2016年年報數據，所有公司平均營業收入達到3.91億元，平均凈利潤2911.89萬元，兩項數據不僅明顯高於新三板平均水平，而且也基本上達到了主板IPO的准入門檻。有294家公司凈利潤連續兩年超過3000萬元，也許，另外兩個交易所正在向它們招手。

令人感到唏噓的是，在所有目前新三板市值超過百億的25家「獨角獸公司」中，卻僅有10家入圍創新層。九鼎、信中利以及幾大券商可以說是類金融政策原因，可大運汽車、川山甲、祥雲飛龍這些公司的無緣，到底是它們的估值虛高，還是創新層的標準有問題？

更加讓人感到意外的是，多家新三板的明星公司，竟無緣本次公布的創新層名單。本在創新層的億童文教、沃捷傳媒、威門葯業、哇棒傳媒等遺憾降層。至於落選原因，有的是因為年報未能按時披露，有的可能因為股東人數不足50人。而亞錦科技、體育之窗、匯量科技、開心麻花、宏濟堂、新東方網、韓都電商等等這些在新三板早已聞名的公司，要麼是高價融資，要麼是影響力巨大，也都和今年的創新層say goodbye！

有些諷刺意味的是，就在落選創新層名單的第二天，新三板大藍籌股億童文教(430223.OC)便發布了《關於擬申請首次公開發行股票並在創業板上市的提示性公告》。

眾所周知，今年的創新層，需要掛牌公司主動申請，也就是說，進不進創新層的主動權，掌握在掛牌公司自己手裡。那麼，我們可以想下，完全符合創新層維持標準的億童文教，大概率是自己放棄了（另一種可能就是董秘考試沒通過）。

為了IPO，背水一戰，甚至放棄創新層機會，是億童太拼，還是新三板真的留不住你？

其實，億童放棄創新層也沒啥，畢竟至少在現階段，基礎層還是創新層，似乎真的沒什麼區別。就像三胖哥朋友圈中的某位大師所言「目前區分度不大，後續配套也很難跟上，雞肋。然而這絲毫不影響老闆們得瑟。」

雖說是句玩笑話，但這也確實凸顯了現在整個新三板最大的問題：持續的配套政策乏力，導致參與者信心不足。

所以，今年的分層儘快如期而至了，但接下來，我們還能期待點什麼呢？

2015年11月股轉系統發布的《全國股轉系統掛牌公司分層方案（徵求意見稿）》中，曾經提及「差異化制度安排」。掛牌公司分層的本質是掛牌公司風險的分層管理，其實現方式是制度的差異化安排。通過分層，對不同層級掛牌公司實施差異化的服務和監管。

對於創新層公司的服務，在過去一年，概括為四個字便是「啥也沒有」。所說的「優先進行融資制度、交易制度的創新試點」，目前看來只有一個雞肋的雙創債。「儲架發行制度」到現在為止還未見一例。如果說服務沒有，監管跟得上，能保證創新層公司的公司治理質量，也算是個貢獻。回過頭來看，當年說過的業績快報、業績預告、季度報告、違規記分制度和公開披露制度等也是空談，唯一配上的只是一個專職董秘和一堆不知道有啥用的公司治理制度。

在此，三胖哥送上一張久違的表，回溫一下那些年提過的「差異化制度安排」。

既沒有制度紅利，也沒有監管約束，投資者對於創新層公司的認知，也就自然沒什麼溢價。這份創新層名單中，556家做市轉讓公司，平均市盈率24.74倍，甚至還略低於做市板塊整體26.86倍市盈率的平均水平。

說到分層，還不能不提今年曾經風靡一時的「精選層」。之前有傳言精選層將從創新層公司中挑選，因此看來，這可能是目前入選創新層唯一的期待。不過，從2月底傳聞到現在，三個月已過，三板漲了又跌，現在也沒人提這三個字了。所以，對於精選層，三胖哥還是堅持之前的看法，今年不太可能推出。

最後，還是要送點福利。

今年的創新層名單中，或許還會發現寫「遺珠」，比如下面的這個統計表：「2016年凈利潤超過1500萬+市盈率小於20倍+升層」的做市股票。

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