如果你能預知未來，你會怎麼炒股？

| smartgaa

我們做資產管理，碰到的最難的問題，不是什麼「你是做什麼市場的？」，「你是做什麼策略的？」，「你的規模有多大？」，而是「你今年的回報有多少？」

這個你今年回報如何的問題，真的不好回答，有良心的公司，作答之前肯定要多想想。

第一，回報的評價周期太短，就算是一年的時間，也並不能說明一個策略的好壞。

第二，如果今年到現在回報很高，我是跟投資人大吹特吹呢撈一筆呢，還是控制預期免得跌下來不好交待？

第三，過度宣傳年化回報，會讓投資人忽略了風險，以後很有可能被監管機構查。

其實對於大部分個人投資者來說，年化收益絕對是考慮投資最重要的因素。我當年炒股的時候，也是每天看著大牛股，流著口水夢想著我1年前要是買進哪只哪只就好了。

特別是那些5年10倍的牛股，我要是能提早知道，還不成了股神？

然而從實證的角度來看，就算你能預知未來，知道了某隻或者某些股票下幾年能漲個10倍，你也很可能會陰溝翻船。

不信？我們來做個測試。

前瞻性錯誤（look ahead）

天天做回測的礦工們都知道，回測的最大忌諱，就是look ahead。比如在預測模型中，拿今天的回報預測今天的回報，買入高回報的股票，賣出低回報的股票，你絕對能創造出人類歷史上最牛逼的量化模型。

我們的這個測試，就是要完全基於look ahead。沒錯，我們在測試中，就是要拿股票未來的收益，選擇出最好的股票。

回測時間：1927年1月1號 - 2016年12月31日

回測市場：美國股票市場

規則：

1. 1927年1月1號，我們選出美股市場上市值最大的前500隻股票，然後計算這500隻股票在今後5年的總回報。

2. 我們將這些股票，按照今後5年的回報高低排序，排成10組。今後5年年化收益率最高的那組，叫」神之助攻「；今後5年年化收益率最低的那組，叫「豬之隊友」。

3. 在每一組中，我們按照市值高低（市值越大，份額越大）買入持有。

4. 每隔5年，我們做一次組合的再平衡。例如，1927年1月1號的這10個組合，我們一直持有到1931年12月31日。

5. 然後在1932年1月1日，我們重複以上的步驟，產生新的10個組合。

以此類推，一直重複到數據的最後。

能夠預測未來的結果如何呢？

果不其然，如果你能買入未來確定高回報的股票，你當然能『取得』高的回報了。如果你得到神之助攻，年化回報能達到近30%。

80年間，平均每年30%什麼概念？就是100塊最後會變成 116,268,892,185,893！當初是不是應該投10000塊？這樣你就能買下宇宙了。

注意此圖Y軸做了log（10）處理。

其實做投資決策的時候，往回看，看看過去1年或者幾年的回報，這是無可厚非的。我們做量化，也是基於歷史的數據。

但關鍵的一點是，我們不能老盯著年化回報，因為年化衡量的是某2個點之間的回報，是一個靜態值，你根本不知道中間發生了什麼。

比如這個神之助攻，雖然看透未來能『取得』神一樣的回報，單是這個策略的風險也是非常的大。

如上圖所示，這個策略在1929年的時候，跌幅超過75%（圖左邊），在1973年的時候，跌幅曾經超過30%，在2001年和2008年的時候，也曾經跌超過40%。

別說75%跌幅了，就算是30%的跌幅，大家早就逃走了，產品也面臨著清盤的壓力。所以就算是告訴你這個股票今後5年能漲2倍，你中間也hold不住。

不光是跌幅大，而且跌幅的長度也是很長。比如1929年的這次，從最高點掉到最低點，花了1005天。。。總計3年。。。

還有的跌幅雖然相對小，但是漲回去的時間花了一倍有多，比如這個2008年的大跌，從高到低花了395天，但是從低點漲回到原高點，耗了730天。。。

神之對沖基金策略

有人說，你下行風險這麼大，對沖一下不就好了。我們上面有最好的回報組「神之助攻」，也有最差的回報組「豬之隊友」，那麼我們做多（long）神之助攻，做空（short）豬之隊友，不就是一個完美的對沖基金策略了嗎？

這個想法太好了，我們趕緊來測一測。

不測不知道，一測嚇一跳：年化46%的收益率，1.86的夏普比率，這次你只需要投入100元，你就能買下全宇宙了。

但我們注意到，就算是這神一樣的對沖策略，它的最大回撤還是有47%。歷史上跌幅超過20%的次數有9次之多。

08年金融危機，下跌時間超過半年，漲回來花了2年。

你告訴我春天不遠了，可是我死在了冬天的路上。

很多投資人在評價一個策略的時候，不僅關注這個策略本身的表現，而且經常會將這個策略與其最熟悉的比較基準進行比較。比如我們經常會把策略的回報和大盤的表現相比較，不管這個比較基準是不是適合於這個策略，而且比較的周期都比較短，一般在6-12個月。

下面我們就把神之對沖這個策略，和標普500進行比較，看看在連續投資1年的基礎上，能不能跑贏。

這個神之對沖策略，在絕對部分時間內，都跑贏了大盤（圖上藍色框框以外的數據點）。但是，也有超過10次之多的時間，大幅度跑輸大盤（藍色框框內的數據點）。

在1933年和2009年的時候，跑輸大盤的幅度超過70%。

一個看透未來、主動選股的策略，竟然連被動的指數都跑不過，飯碗是分分鐘的保不住的。

以上的測試，純粹是紙上談兵，但是我們的觀點很明確：

1. 不要過於關注年化收益，要先理解這個策略的投資邏輯。

2. 投資理念是不是靠譜？回測是不是有look ahead bias？

3. 策略的最大風險有多少？我的心裡投資期限有多長？

現實中的栗子

在現實中，比如之前亞馬遜現金購買Whole Foods的新聞，吵得沸沸揚揚；最近貝索斯登頂成為新的世界首富，股價繼續沖高。而FANG（Facebook，Amazon，Netflix，Google） 家族中與亞馬遜齊名的另外3家，也是牛氣衝天，甩開標普500幾十條街。

2016年底到2017年7月28號，標普漲了11.7%，同期臉書漲了49.9%，亞馬遜漲了36.0%，耐飛漲了48.7%，谷歌漲了20.9%。

大部分的投資人，過於關注回報。看到FANG漲了30%，就覺得自己錢被搶了，怎麼又錯過了。 每天被媒體狂轟亂炸，看到的新聞不是10天100%，就是10天負100%，特別的兩級分化。

其實這4隻神一樣存在的股票，歷史上都經歷過非常大的跌幅。

亞馬遜在2001年互聯網泡沫破裂的時候，曾經跌超過90%，真的是一夜回到解放前。然後又花了2000多天的時間，才漲回來。

剩下的3隻股票，最大跌幅也超過了40%，至少花了300天才漲回原高點。

你們多少人在買FANG的時候，是研究過其基本面的？還是因為看到了金叉銀叉不想錯過這瘋狂的盛宴？

在這種持續性的上次市場中，投資人最容易受到各種誘惑：朋友買了我沒買，報紙登了我沒看，再不入市就晚了！

沒有一個系統性的投資框架， 舉棋不定的投資人，往往會買在高點，賣在低點，造成巨額損失。

就算是你現在買FANG，也要通過大量的分析，要有堅定的信念，千萬不要跟風上車，上了老司機的當。

寫在最後

要知道，大部分的銷售一上來就會給你推薦年化回報最好的產品，誰不喜歡高收益高回報呢？不是說年化收益率高不好，只是投資人真的不能過度關注在策略的年化回報或者是總回報上。

過度地關注於年化回報，會讓投資人的心理產生潛移默化的影響，從而過少的關注策略的風險和其背後的投資邏輯。特別當投資人的預期被錨定在了高回報上，一旦策略達不到目標，投資人和可能就會快速離場。

股票風險大，入市須謹慎，就算你能預測出明年年底的點位，可是中間還是有12個月，你能保證在動蕩之中還堅定的持有嗎？

縱然是看透未來的大神，也可能會陰溝翻船。還是多多關注策略的風險和背後的邏輯吧，留得青山在，不怕沒柴燒。

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