機構預期二季度GDP增速6.8% 基建投資增速將回落

按照安排，國家統計局將於7月17日(下周一)公布二季度GDP數據。

之前的7月6日，國務院總理李克強主持召開經濟形勢專家和企業家座談會時表示，上半年經濟保持穩中向好態勢，下半年繼續穩定宏觀政策、穩定市場預期、穩定金融運行，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

2017年經濟開局好於預期，一季度GDP6.9%的增速大幅高於官方設定的6.5%左右的全年經濟增長目標，也高於彼時市場普遍預期的6.8%。

目前來看，二季度GDP增速也將高於6.5%的年度目標。多位受訪的經濟學家預期，二季度經濟增速在6.8%左右。

「三大動能因素方面，消費基本持平，投資略微下滑，出口還可以。整體可能相對於一季度會略往下走一點。」東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，「投資略微下滑，不過製造業投資可能有亮點，同時房地產投資並沒有出現快速下降，另外出口也還可以，這對目前經濟增長均有支撐。」

隨著宏觀經濟指標企穩回升，經濟出現改善的跡象，因此多家機構紛紛上調經濟增長預期。不過，展望下半年，投資回落、房地產調控、高基數等因素仍將使得經濟增長面臨壓力。

興業銀行首席經濟學家魯政委對21世紀經濟報道記者表示：「從去年第四季開始信用擴張見頂回落，這個過程會影響到經濟後續回落。這也能回答為什麼現在的經濟放緩比較慢，因為『貨幣政策有滯後效應』，現在是被過去決定的。」

與此同時，隨著經濟結構正進入消費主導的時代，未來經濟波動性收斂，穩定性將提高。方正證券首席經濟學家任澤平稱，2016年第三產業佔GDP比重已上升至51.6%，考慮到消費剛性和升級，隨著經濟步入服務消費主導的社會，經濟的波動性將下降、穩定性將提高。

「進出口最好，消費平穩」

前瞻二季度GDP，最為普遍的觀察窗口則是「三駕馬車」增長情況。一位不願透露姓名的首席分析師直言：「大體上二季度進出口最好，消費平穩，投資往下。」

海關總署的數據顯示，受主要經濟體經濟不同程度復甦帶動，今年以來外貿形勢有所改善。1-5月對外貿易中出口數額達到8533.5億美元，增長8.2%。而去年全年出口均為負增長。

消費方面，國家統計局的數據顯示，一季度消費下滑至10%，創下近年來新低，分別比去年同期和去年全年低0.3和0.4個百分點；但二季度以來，零售消費連續兩個月均實現10.7%的增速。

清華大學與世界經濟研究中心概述稱，2017年上半年，經濟數據「整體向好，局部帶憂」，一季度國內需求呈現「投資強、消費弱」的格局，二季度則轉變至「投資穩、消費強」的態勢。

另外，2017年一季度，在民間投資回暖和基建投資、地產投資發力帶動下，固定資產投資增速回升至9.2%，達到去年6月以來的高點；但二季度以來，民間投資、基建投資增速出現不同程度放緩，直接拖累固定資產投資增速小幅回落至8.6%。

「從一些高頻指標來看，經濟增速有放緩但是過程還是比較平緩。」魯政委認為，「二季度房地產銷售是下滑，房地產投資到6月份可能環比下滑，但是整個第二季度房地產還是為增長做出了貢獻。所以二季度增長主要就是兩大因素：地產和出口。」

數據顯示，2017年1-5月房地產投資累計增長高達8.8%，高於2016年全年的6.9%。「考慮到一二三四線城市商品房庫存去化十分充分、大開發商現金流充裕、2018-2020年還有1500萬套棚改項目，預計房地產投資增速未來將邊際放緩，但仍將超市場預期，預計2017年全年增長5%左右。」任澤平稱。

先行指標PMI而言，二季度非製造業商務活動指數均值為54.5%，略低於一季度的54.6%；製造業PMI均值為51.4%，低於一季度的51.6%。不過，無論是製造業PMI還是非製造業商務活動指數，均從4月份起呈現向上回升的趨勢。

招商證券宏觀研究報告稱，季度GDP增速是根據生產法核算，工業增加值同比增速對季度GDP有較好的指示作用，而PMI生產指標對工業增加值走勢也較為一致。二季度生產指數均值為53.9%，比一季度均值上漲0.2個百分點，生產形勢反而更好。因此2季度GDP同比增速存在好於當前市場一致預期的可能性，有可能達到6.8%。

基建投資增速回落

儘管經濟增速尚好，但二季度固定資產投資增速，尤其是基建增速放緩已經引起市場關注。

數據顯示，2017年1-5月份，全國固定資產投資20.37萬億元，同比增長8.6%，增速連續2個月出現放緩。作為固定資產投資的主要構成力量，基建投資增速也出現連續放緩。數據顯示，基建投資增速在年初創出21.26%的高增速之後，延續下滑趨勢，截至5月已降至16.66%。

第一創業分析師李懷軍預計1-6月房地產投資與基建投資增速繼續回落，製造業投資繼續回升，綜合預計1-6月全國固定資產投資累計同比增速由8.6%降至8.4%附近。

「畢竟整個宏觀流動性在收縮，這可能對基建、房地產都會有影響。另外基礎設施投資同比增速出現下滑與規範地方融資平台有一定的關係。如整頓不規範PPP等。」邵宇稱。

繼50號文(《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》)、87號文(《關於堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》)后，國務院第4次大督查將於2017年7月派出督查組，重點督查地方違法違規融資擔保等，業內分析認為下半年地方融資和基建將繼續減速。

而基建投資增速在今年下半年或將面臨更大壓力。「去年地方債置換規模比較大，地方融資平台還有些錢在手上，但是越往後壓力可能越大。」魯政委稱。

不過前述不願透露姓名的分析師稱，基建一方面和融資有關，另一方面基數本身也在抬高。「可以看到新開工項目計劃總投資前幾個月是負增長，未來基建增速預計低於去年，但由於出口好轉，消費平穩，對經濟影響不大。」

需要說明，儘管基建投資相對疲軟，但隨著多項宏觀經濟指標企穩回升，經濟出現改善的跡象，多家機構紛紛上調經濟增長預期。包括社科院、交行金融研究中心等陸續將二季度經濟增速預期由6.7%上調至6.8%。IMF亦在6月中旬將2017年經濟增速預期由6.6%上調至6.7%。

中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤認為，進入三季度，房地產投資與凈出口回落的壓力將有所增大，疊加四季度GDP增速基數較高，經濟增速下行壓力加大。

他進一步表示，與過去兩年不同，今年經濟增速下行更多意義上是「主動調整」，體現的是從「虛火過旺」到「脫虛向實」，代表著經濟結構的改善，有利於提升未來增長的可持續性。