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專訪海富通呂越超:新能源車概念5倍增長背後的邏輯

A股市場風雲突變,在最近一輪聲勢磅礴的風格轉換的行情中,中小市值股票頻現業績變臉、整體落寂,曾經的熱門股票,如全通教育、安碩信息、樂視網等接連跌落深淵。

今年以來,上述類型個股集中營創業板指數跌逾15%,單是7月17日一天跌去5%以上。然而,「禍兮福之倚」。在如此弱市下,忽視真實業績、固囿於炒作的裸泳者紛紛浮出水面,而真正下苦功重視基本面研究的還是逆勢有所收穫。

「這個時代屬於真正的價值投資者。」海富通股票混合基金經理呂越超告訴第一財經稱,在市場去偽存真的過程中,深度跟蹤行業走向、重視基本面研究的基金經理才更有可能避免踩到業績地雷。

呂越超是近日接受第一財經專訪時提出了上述觀點。在長達1個半小時的採訪中,他向記者強調了未來若干年A股市場的一條投資主線:新能源汽車。在他看來,這個時代即將上演一次汽車重新定義的變革,其意義不亞於喬布斯時期Iphone4引領智能手機的興起。

新能源汽車空間有多大

在A股市場中的基金經理隊伍里,呂越超是一位新能源車的「鐵杆冬粉」。在他與記者聊及新能源車機會之前,相關題材股早已啟動多時,龍頭股甚至走出了兩年5倍左右的漲幅,這也難免讓人心生疑慮:未來的市場空間是否已經提前反映在個股走勢中。但呂越超的答案是,「顯然還沒有」。

7月4號,國務院副總理馬凱在北京調研新能源汽車產業發展時強調統籌規劃 、創新發展,推動新能源汽車產業做優做強。在呂越超看來,這是一個非常明確的信號:國家層面已經肯定了新能源汽車產業,也肯定了未來對於這樣一個戰略性新興產業的支持。

呂越超稱,當前及未來幾年「泛汽車」領域的投資機會是巨大的。歷史有些相似,2012年以來,智能手機大發展的浪潮重新定義了手機的內涵,並引發了電子元器件、軟體、互聯網等行業資本市場的持續數年的繁榮,在當前時點上以特斯拉Model3為代表的新車型也有可能引發汽車再定義的革命。

在他眼中,再定義汽車,就像當初再定義手機一樣。無論在產業界還是資本市場都將引起震蕩——汽車的三化,即電動化、互聯網化、智能化將是一個不可逆的趨勢。「就像當年iPhone4然後重新定義手機的邊界一樣,其實Model3以及未來的升級版已經不再是傳統的交通工具,更是一個大型的移動智能終端、數據空間和儲能單元,這其實說的就是三化,而現在的汽車電動化則是三化過程中的基礎。」

除了勾勒出電動車未來的發展藍圖外,呂越超還向記者提出了未來產業滲透率擴張的巨大機會。他認為,研究成長性行業最喜歡用一個指標,就是滲透率。當前,全球2016年全球汽車銷量8800萬輛,其中新能源汽車銷量79萬輛,滲透率不足1%。如果滲透率從1%提高到10%的話,將帶來多麼驚人的銷量增長。

在電動車上下游環節中,呂越超最為看好上遊資源。在他看來, 2019年甚至到2020年之後電動車主要原料鋰供需的缺口可能會比現在還大。他的理由是擺在新進入者面前的是較高的時間門檻:鋰離子從成型的礦進入終端車中電池,周期是一年。如果是新開礦的話,鋰輝石基產能釋放大概需要三年以上的時間;如果是鹽湖的話,有效產能釋放需要五年。

在他看來,新能源車的龍頭股的行業空間與市場佔有率將進一步提高,上游龍頭2年5倍的漲幅絕非是它們股價、估值彈性釋放空間的盡頭。

實踐中的追逐者

A股市場不乏言行不一者,但呂越超對新能源車的熱衷度在其基金持倉和業績中均有跡可循。

2017年基金一季報顯示,截至3月末,海富通股票混合基金前十大重倉股出現了五隻新能源汽車股,分別為先導智能、諾德股份、天齊鋰業贛鋒鋰業華友鈷業,合計持倉占基金凈值的比重34.73%。從今年以來新能源車概念和白馬股是A股市場為數不多能夠持續的熱點,而上述5股在新能源車個股漲幅中排名先列,並推動基金凈值取得了不錯表現。

早在加盟海富通基金之前,呂越超有涉獵過新能源題材牛股的先例。他在2015年任職於北京某基金公司時,精準交易了當時的新能源汽車第一股——鋰電池概念中的多氟多

公開數據顯示,截至2015年三季度末,呂越超所管理的基金資產中出現了53.4733萬股多氟多,占基金凈值比重達到9.1%,穩坐第一大重倉股。隨後披露的基金年報則進一步顯示,他高比例持倉多氟多並博取了超額的跨年行情。在2015年四季度,多氟多單季漲幅高達110.2%。到了一季度末,他所管理的基金10大重倉股中已經沒有多氟多,而2016年半年報曝光的全部持股明細中未有一股多氟多。

呂越超稱,當初在多氟多上取得一倍以上的收益,緣於自己對它主營業務和所處的產業進行了長期跟蹤和大量數據的反覆測算。

拉長周期來看,一個季度漲幅翻倍的個股其實也不算少,但對於一個基金經理而言,能夠下決心把某個股票買到第一大重倉股且持倉至盈利目標前,則肯定做了大量的功課,前提必須是對個股進行過自上而下的深入研究。呂越超對此提到,「只有對持股的基本面有了較為深刻的認識后,才能預判出業績增長與股價泡沫、業績地雷等的潛在可能性。」

成長曆程

從2010年畢業至如今,呂越超在證券市場經歷了7年蓄勢,對市場的認識隨著年齡和閱歷的增長經歷了多個進階。

一如多數基金經理的成長模式,當初走出校門之後的呂越超如願進入了嚮往的金融行業。在2010 年 7 月研究所畢業,呂越超入職長江證券成為賣方分析師,隨後轉戰泰達宏利擔任研究員,後晉升為基金經理。到了2016年下半年加盟海富通基金。

在三年多基金經理的歷練生涯中,呂越超提及了自己投資意識的進階。他稱:「這三年是一個不斷做減法的過程,剛入行做基金經理時,什麼錢都想去賺,什麼機會都想去把握,什麼行業都想薅羊毛。有時候羊毛沒薅到,反而還會被咬一口。」

「隨著做的時間越久,了解行業、公司越多,反而更了解自己性格和能力,更適合去賺什麼樣的錢。在不同的市場環境,知道在什麼樣的情況下應該採用一個什麼樣的方式去應對市場波動。」他稱,投資品種方面,不會說像以前那樣分散,會越來越聚焦。而這一次他聚焦到了新能源汽車上,並取得不錯收益。據Wind資訊統計,截至7月17日海富通股票混合基金今年以來表現突出,以13.96%的收益率在505隻同類產品中排名79。

除了新能源汽車,呂越超還與記者交流了其他板塊和市場機會,重點還分析了白馬股強勢的原因和未來走向。他稱,過去兩三年,各行各業的龍頭公司競爭優勢越來越明顯,龍頭效應之下不光是國內的集中度得到提高,伴隨著經濟崛起,這些公司在國際市場上也具備了一流的競爭力,一定程度上類似上世紀70年代日本工業化後期大企業繁榮時代的情況。

在他看來,這些白馬股因為基本面和業績具有較高的確定性,在今年市場整體風險偏好低迷的大背景下,它們更容易受到資金的追捧,因此獲得了較大的漲幅,接下來市場仍將以業績和估值為重要考量,但鑒於白馬股估值修復過程基本完成,該板塊後市可能會有所分化。不過,對於新能源汽車尤其是上遊資源,他仍是堅定的支持者。

若依其所言,「三化變革」何時到來,且拭目以待。



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