國金證券：六月份的解禁市場 我們需要關注什麼？

主要觀點

一、6月份解禁規模總量為1419億元，較5月環比下降27%，為全年單月解禁規模最小的月份。

以6月1日的收盤價來測算(下同)，2017年全年解禁規模約2.66萬億，3-6月解禁規模均相對偏小，其中6月解禁規模為1418.60億元，為全年單月解禁規模最小的月份，佔全年解禁規模的5.34%。另外，6月解禁規模較5月份(1938.13億)下降519.53億，環比下降26.8%。

二、6月解禁集中在個別交易日，主要有5個交易日解禁規模偏大。

6月6日(143.28億)、7日(310.81億)、20日(160.17億)、26日(212.72億)、28日(167.65億)，這5個交易日單日解禁規模較大，共計994.62億，佔6月解禁規模的70.1%，其他時間解禁壓力均相對偏小。

三、6月以定增解禁為主，相比「首發原股東解禁」類型，定增解禁后減持的動力相對來說較強。

在解禁中一般以首發原股東解禁和定增解禁為主，6月首發原股東解禁規模269.29億，佔比18.98%；定增解禁規模1130.30億，佔比79.68%；二者合計佔比98.66%。6月以定增解禁為主，我們傾向於認為定增解禁后減持壓力相對首發股東解禁為主的要偏大，但總體可控。

四、6月解禁主要集中在主板，解禁規模佔比56.82%，解禁公司家數佔比33%。

6月份，解禁上市板方面，主板、中小板、創業板分別為806.09億、333.71 億、278.80億，佔總規模比重分別為56.82%、23.52%、19.65%。解禁公司家數方面，主板、中小板、創業板分別為29家、27家、33家，占解禁公司總數比重分別為33%、30%、37%。

五、解禁規模行業分佈方面，以「公用事業、房地產、電氣設備、計算機、醫藥生物、食品飲料」等行業佔比相對較大，主要受個股的影響較大，與行業屬性關係不大。

6月份，解禁規模最大的行業為：公用事業(273.32億，主要由於長江電力)；其次為：房地產(169.32億，主要是保利地產)、電氣設備(153.99億，主要是太陽能)、計算機(128.92億，主要是千方科技)、醫藥生物(102.87億，主要是上海萊士、魚躍醫療)、食品飲料(89.71億，主要是龍大肉食)，上述6個行業解禁規模佔6月解禁規模比重為64.7%。

六、解禁個股方面，6月份「長江電力、太陽能、保利地產、千方科技、龍大肉食、核建」等解禁規模較大(具體參見圖表11、12).

上述個股解禁規模分別為264.53億、100.85億、95.34億、68.19億、59.50億、50.54億，分別佔6月解禁規模的18.6%、7.1%、6.7%、4.8%、4.2%、3.6%。另外，6月份解禁數量占流通股本比例較大的個股有龍大肉食、太陽能、雪浪環境、新光葯業、三德科技、環球印務、盛訊達等，比重分別為75.1%、62.9%、60.1%、59.5%、58.3%、51.2%、50.1%，均在50%以上。此外，雪浪環境、*ST大控、德豪潤達、九安醫療、盛屯礦業、順發恆業、順鑫農業、友阿股份等個股6月解禁后實現全流通。

投資建議：

6月份解禁規模約1419億，較5月下降519.53億，環比下降26.8%，是全年單月解禁規模最小的月份；6月解禁壓力主要集中在5個交易日(6月6日、7日、20日、26日、28日)，其他時間解禁壓力相對較小；6月份解禁以定增解禁為主，佔比79.68%；影響A股市場運行是多因素主導，應客觀看待解禁事件。

風險提示：市場劇烈波動、宏觀因素變化等

正文

一、6月解禁總量分析

1.1 6月份解禁總量

6月份解禁規模總量為1419億元，為全年單月解禁規模最小的月份，較5月環比下降27%。以6月1日的收盤價來測算，2017年全年解禁規模約為2.66萬億元，3-6月解禁規模均相對偏小，均低於月度解禁規模均值(2215.28億)；其中6月解禁規模為1418.60億元，為全年單月解禁規模最小的月份，佔全年解禁規模的5.34%。另外，6月解禁規模較5月份(1938.13億)下降519.53億，環比下降26.8%。全年來看，後半年解禁壓力較上半年相對偏大，特別是9月和12月，解禁壓力分別為3011億、3048億。

1.2 6月單日解禁分佈

6月解禁主要集中在個別交易日，主要有5個交易日解禁規模偏大。6月6日(143.28億)、7日(310.81億)、20日(160.17億)、26日(212.72億)、28日(167.65億)，這5個交易日單日解禁規模較大，共計994.62億，佔6月解禁規模的70.1%，其他時間解禁壓力均相對偏小。

二、6月解禁結構分析

首發原股東解禁和定增解禁為主要解禁類型，規模合計約佔98.66%；6月仍以定增解禁為主。在解禁中一般以首發原股東解禁和定增解禁為主，6月首發原股東解禁規模269.29億，佔比18.98%；定增解禁規模1130.30億，佔比79.68%；二者合計佔比98.66%。

在首發原股東解禁和定增解禁中，一般來說，由於定增股東大多為了短期持有股份獲利，因此解禁后減持意願較強；而大股東通常長期持有公司股份，通過參與公司經營發展獲利，解禁后減持意願相對定增解禁稍弱。6月以定增解禁為主，我們傾向於認為6月解禁后減持壓力相對首發股東解禁為主要偏大，但總體可控，且不代表定增解禁后均會減持。

三、6月解禁上市板分析

6月解禁主要集中在主板，解禁規模佔比56.82%，解禁公司家數佔比33%。6月份，解禁上市板方面，主板、中小板、創業板分別為806.09億、333.71 億、278.80億，佔總規模比重分別為56.82%、23.52%、19.65%。解禁公司家數方面，主板、中小板、創業板分別為29家、27家、33家，占解禁公司總數比重分別為33%、30%、37%。

四、6月解禁行業分析

4.1 解禁規模維度

6月份解禁集中在：公用事業、房地產、電氣設備、計算機、醫藥生物、食品飲料等行業；以上6大行業解禁規模共計918.14億元，佔比64.7%。6月份，解禁規模最大的行業為公用事業，規模為273.32億，佔6月比重為19.3%；其次依次為房地產(169.32億)、電氣設備(153.99億)、計算機(128.92億)、醫藥生物(102.87億)、食品飲料(89.71億)，佔比分別為11.9%、10.9%、9.1%、7.3%、6.3%。以上6大行業解禁規模共計918.14億元，佔6月解禁規模比重為64.7%。

4.2 解禁公司家數維度

從解禁公司家數維度來看，6月份解禁集中在醫藥生物、機械設備、電子、計算機等行業。6月份共89家公司有解禁行為，其中醫藥生物、機械設備、電子、計算機等行業解禁公司數較多，分別為12家、11家、7家、7家，共計佔比41.6%。此外輕工、房地產、化工行業均有5家公司解禁。

五、6月解禁個股分析

5.1 解禁規模維度

6月份解禁集中在個別個股，其中長江電力解禁規模最大，其次為太陽能、保利地產；此外，千方科技、龍大肉食、核建等解禁規模也相對較大。6月共有89家公司解禁，解禁規模較大個股依次為長江電力(264.53億元)、太陽能(100.85億元)、保利地產(95.34億元)、千方科技(68.19億元)、龍大肉食(59.50億元)、核建(50.54億元)等，分別佔6月解禁規模的18.6%、7.1%、6.7%、4.8%、4.2%、3.6%；合計為638.95 億元，佔比45.0%。

5.2 解禁數量佔總股本比例維度

6月份，解禁數量占解禁后流通股本比例比較大的個股為龍大肉食、太陽能、雪浪環境、新光葯業、三德科技、環球印務、盛訊達等，比重分別為75.1%、62.9%、60.1%、59.5%、58.3%、51.2%、50.1%，均在50%以上。另外，雪浪環境、*ST大控、德豪潤達、九安醫療、盛屯礦業、順發恆業、順鑫農業、友阿股份，本期解禁后實現全流通。

六、投資建議

1)6月份解禁規模約1419億，低於全年單月解禁規模均值，較5月下降519.53億，環比下降26.8%，是全年單月解禁規模最小的月份；

2)6月解禁壓力主要集中在其中5個交易日(6月6日、7日、20日、26日、28日)，其他時間解禁壓力相對較小；

3)6月解禁以定增解禁為主，佔比達79.68%；

4)影響A股市場運行是多因素主導，應客觀看待解禁事件。

風險提示：市場劇烈波動、宏觀因素變化等