債市對經濟發出警告信號 與美聯儲官員樂觀看法相悖

據路透報道，在美聯儲官員對於升息態度更加積極之際，美國公債收益率(殖利率)曲線卻在對經濟發出警告信號，暗示對較長期經濟增長的預估並不是那麼樂觀。

公債收益率曲線趨平通常被視為負面經濟信號，表明對未來經濟增長和通脹的擔憂，因為長期公債的買家如果預計成本會上升，會要求獲得更高的收益率。

「在目前為止我們所看到的任何數據中，沒有真正能對應上美聯儲樂觀看法的，」BMO Capital Markets駐紐約的利率策略師Aaron Kohli說，「對經濟增長疲軟的假設相當根深蒂固，從收益率曲線的長端可見一斑。」

達拉斯聯邦儲備銀行總裁柯普朗周二稱，收益率曲線表明市場預期未來成長疲弱。不過，紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利本周稱，較平的收益率曲線反映海外通脹和借貸成本低，而非美國經濟正在走軟。

美國五年期公債和30年期公債利差周三縮窄至95個基點，為2007年12月以來最窄。

兩年期和10年期公債利差也降至80個基點，略高於2016年中觸及的10年低位73個基點。

收益率曲線說明，投資者需獲得更高回報才會選擇較長期債券。當他們要求較短期債券的回報高於較長期債券時，說明他們更加擔心近期風險。

收益率曲線趨平通常被視為衰退的前兆，而且這種趨勢尚未有結束之勢。

本周稍早，美國紐約聯儲總裁杜德利和波士頓聯儲總裁羅森格倫等美聯儲官員對加息表達了更激進的立場，推動較短期債券收益率上揚。雖然近期數據顯示，通脹離美聯儲的目標漸遠，零售銷售和樓市數據亦趨軟。

然而目前還沒有出現衰退風險的廣泛預警。德意志銀行幾位分析師6月初表示，未來12個月美國出現經濟衰退的可能性不大。

DoubleLine Capital執行長Jeffrey Gundlach稱，「只有當美國兩年和三年期公債收益率差不多處於同一水平時，」這種更加平坦化的收益率曲線才會開始令人擔憂。

經濟放緩對於美國總統川普來說將是個打擊，他在競選時承諾，將把美國國內生產總值(GDP)增速提高至4%，不過一些政府官員目前認為3%的成長率更現實。 第一季經濟成長率令人失望。

不管經濟預估怎樣，投資者稱市場對高質量資產的需求亦幫助美債收益率趨平，因為幾乎沒有其他可以產生回報的選項。

道明證券駐紐約的利率策略師Gennadiy Goldberg稱，「市場渴望金融產品，渴望收益率，希望投資其中。我們仍是這個星球上債市收益率最高的市場之一。」

形勢依舊寬鬆

儘管美聯儲試圖收緊貨幣政策，但債券收益率趨平可能將使金融條件更加寬鬆，而這將進一步提振股票等風險資產，不論經濟的力道如何。

這是因為長債深受退休基金、對沖基金和其他向經濟提供貸款機構的影響，而非美聯儲。

「美聯儲無法控制基礎貨幣，因為影子銀行業代表的大量貨幣，遠遠超過美聯儲控制下的貨幣，」芝加哥DRW Trading市場策略師Lou Brien稱。

芝加哥聯儲的國家金融狀況指數(NFCI)顯示，經濟狀況其實已經比一年前寬鬆，儘管美聯儲自那時以來已經三度升息。

據紐約New Albion Partners首席市場策略師Brian Reynolds稱，日趨扁平的收益率曲線迫使投資者追逐更高收益以實現投資目標，這樣一來，收益率曲線可能會變得更加扁平。

但他表示，以往的情況顯示，收益率曲線出現倒掛可能需要些許時日，而股市轉差則可能需要甚至更長的時間。

Reynolds稱，2005年，兩年期和10年期債收益率差與當前水平類似，為80個基點左右，當時過了11個月收益率曲線才出現倒掛。此後，股市年化回報率為14.8%，21個月後才進入熊市。

Reynolds還稱，1994年，收益率曲線多花了三年半時間從當前水平出現倒掛，此後股市年化回報率為21.6%，22個月後牛市行情告終。