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H股指數什麼時候來牛市:買指數就是買國運

周末聊個大家比較感興趣的話題:H股指數什麼時候來牛市?

我們知道投資指數基金,到牛市收益才是最大化的。但是這個牛市什麼時候會來,是什麼因素推動的呢?

今天以H股指數為例分析一下,不過雖然聊的是H股,但對其他指數來說,原理也是一樣的。

H股指數的牛熊周期:18年一個大周期

投資股票,大家肯定都很期盼牛市。我們先來看一下H股指數的牛熊周期。

H股指數從2000年起步,到今年正好18歲。

一個指數18歲,還是很年輕的,只相當於人類小孩剛上國小的年紀(只要國家正常發展,指數的壽命都特別長的,想想美國的道瓊斯指數,130多歲了,目前還看不到任何壽終正寢的跡象,活的很健康)。

2000年的時候,H股指數的市盈率只有6倍多,處於歷史底部。那時美國泡沫經濟破裂,國內經濟轉型,市場整體比較悲觀。不過隨後國內宏觀經濟進入上行周期,經濟表現亮眼,加上估值很低,港股吸引全世界大量的資金流入,甚至巴菲特也投資了H股。

H股在2000年-2007年,從2000點漲到20000多點,加上期間的分紅收益,創下了7年12倍的漲幅,是同期上漲速度最快的指數,比國內A股漲幅還要高很多(同期上證綜指上漲3倍,深證成指上漲6倍多)。要知道國內成長性著稱的創業板指數也只做到了6年4倍的漲幅,遠不如當年H股輝煌。

不過2007年牛市過高的估值也透支了H股未來的收益,隨後H股一路下跌,估值也下降。加上最近幾年國內經濟還沒有企穩回升,所以H股又跌回了低估值,甚至2016年初的時候比2000年時估值還要低。

香港是一個開放的金融市場,也是海外投資者投資的首選。所以當國內經濟進入上行周期的時候,會吸引全世界資金流入,全世界資金的推動下會出現特別誇張的漲幅;反之,如果國內經濟低迷,海外投資者對前景不看好,H股下跌也會非常誇張。

與宏觀經濟周期高度相關的H股牛熊周期

H股指數的漲跌,實際上就是全世界對經濟未來前景的一個看法。

港股不像A股,它本地投資者並不多,並且做空工具豐富,很難單靠資金充裕硬推出一個牛市。所以它的漲跌周期,更接近於背後公司的景氣程度。而H股以藍籌股為主,這些公司的景氣程度受國家經濟的景氣程度影響較大。

我統計了2000年以來國內GDP增長率的走勢圖,大家可以跟H股市凈率走勢圖對比一下,是不是非常相似呢?

計算了一下,兩者相關性高達91%。

GDP增長率走勢圖:

H股指數市凈率走勢圖:

H股指數的估值跟宏觀經濟景氣程度相關性非常高(91%),反而是國內的A股跟宏觀經濟相關性低一些。像同樣是藍籌股為主的滬深300,與宏觀經濟景氣程度的相關性只有78%。國內金融市場相對封閉,所以除了受基本面影響,受資金面影響較大。

港股自由開放,反而定價更貼近於基本面。

未來什麼時候有牛市:宏觀經濟復甦

往往牛市的時候估值會漲的非常高,熊市的時候估值則很低。

H股指數在上一輪經濟周期頂峰的時候市凈率高達3.5倍多,現在在周期底部市凈率也只有1倍上下,盈利收益率也有10%以上,這對於H股指數來說還是處於底部的。

如果穿越到20年後回顧H股歷史,2016年2月大概率會是H股上一輪牛熊市的終點,和下一輪牛熊市的起點:從2000年6倍多市盈率0.8倍市凈率,到2007年30多倍市盈率3.8倍市凈率,再回到2016年初5倍多市盈率0.7倍市凈率。

從低估開始,再到低估,18年走了一個大周期。

(PS:這也是我為何不願意簡單的用幾年的歷史數據來分析的原因。不同指數決定它周期的因素並不一樣,有的指數可能2年就走完一個周期,有的可能需要10-20年。不同周期長度下,如果統計時間過短,往往會得出完全錯誤的結論。「只看歷史數據來投資,就像看著後視鏡來開車」,要分析背後的投資邏輯,先定性再定量。)

投資H股也是非常磨人的。港股定價權仍然在海外投資者手裡。海外投資者並不傻,除非看到經濟真的重新企穩回升,否則海外資金也不會大量的流入H股。現在經濟周期處於歷史底部,經濟轉型還沒有完成。所以H股短期里是很難有大牛市的,還有很長時間可供我們積累股份。當然超長的經濟周期也會把很多沒有毅力的投資者熬走。

不過我對經濟的未來很有信心,所以現階段的低估,反而像2000-2005年那樣,給我們提供了很好的買入機會。現階段投資H股,實際上是在等待下一個經濟復甦的周期到來。這個過程需要的時間比較長,需要有足夠的耐心,好在堅持下來的收益也不錯。

同樣的投資邏輯,也是適合於國內的大盤股為主的指數基金的。例如紅利類、50類的指數,也是跟宏觀經濟高度相關。目前紅利和H股是我持有最多的兩類指數基金。

在經濟周期底部的時候,買入一籃子低估值的股權,然後耐心等待上行周期的到來。這是適合大多數普通投資者的最好的投資啦。

總結



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