美元波動下 繼續關注避險資產配置價值

證券報：如何解讀近期美元下跌走勢？

邵宇：美元指數從2017年1月初103.8的高點跌回目前100點左右的位置，對此可從兩方面看待。

首先，加息預期或已兌現，各國央行已經開始收緊貨幣政策應對加息。早在3月16日，美聯儲公布其近十一年來第三次加息的貨幣政策決議之後，美元就開始整體持續走弱。由於美聯儲加息預期給全球外匯市場帶來的波動，導致諸多非美貨幣匯率承壓，各國央行會做出一些應對措施，比如最為明顯的就是央行，在外匯管制和穩定人民幣匯率方面不遺餘力，歐洲央行和日本央行也暗示了不再加碼寬鬆，歐洲央行甚至開始考慮給退出寬鬆制定時間表，這就導致非美貨幣開始反彈，拉低美元匯率。

其次，美國總統川普有關美元過強、支持美聯儲保持低利率的講話拖累了美元。川普新政對於美國的資產價格影響極大，而且很有可能對相關價格影響「矯枉過正」。

此外，目前這種朝鮮半島緊張局勢下，很有可能對美元未來短期的走勢造成非常大的影響；但從中長期來看，在美國經濟平穩復甦以及川普復興美國經濟政策的共同影響下，美元有望走出目前疲軟的態勢，呈現一個穩步走強的局面。

證券報：美元指數下跌，對大宗商品和股市等資產有何影響？

邵宇：大宗商品價格經過過去一年多的上漲，目前來看短期是在高位；後續更重要的是關注需求層面是否可以支持大宗價格的繼續上漲。而從近期全球股市來看，美元指數下跌並未帶來明顯影響。只要不發生恐慌性的暴跌暴漲，股市更多會受世界政治局勢以及經濟基本面的影響。

證券報：如何看待美元未來走勢？

邵宇：首先，隨著美聯儲加息進程的不斷推進，「縮表」問題也逐漸進入投資者視野。除美國外，4月份開始，歐央行此前每月800億歐元的QE規模也已經降至600億。不難看出，隨著「價」上的(加息抬升利率)收緊不斷推進且愈發明朗化、「量」上的變化(削減購買規模、甚至縮表)也或將逐步到來。因此從貨幣政策上判斷，預計美元未來還是一個穩步走強的局面。

其次，美國經濟還是在一個穩步健康回暖的通道中。雖然3月份的新增非農就業不及預期。但是其他數據卻並不算差，特別是3月份的失業率降至4.5%，顯著好於預期和2月份的4.7%，為危機前2007年4月以來的最低水平。此外，其他數據也基本符合預期，薪資水平上，3月工資同比和環比增速為2.7%和0.2%，均符合預期，但同比增速略低於2月份的2.8%。因此判斷美國經濟在2017年應該還是一個健康復甦的局面，這對它的整體匯率有一個明顯的基本面支撐。

證券報：美元走勢將對人民幣匯率帶來怎樣的影響？

邵宇：第一，川普放棄「匯率操縱國」標籤，習特會上中美也已經達成了一些貿易及匯率方面的共識，方面也會努力維持人民幣匯率的穩定，並且在貿易方面做出一定的讓步以及進一步的合作意向。因此，從雙方貿易及匯率市場的協調來看，人民幣匯率短期不可能出現大幅度的貶值。

第二，基於上述對今年美元穩步走強趨勢的判斷，預計人民幣未來的走勢會受到美元比較明顯的影響。當然隨著人民幣國際化進程的推進，與之前相比，人民幣匯率整體相對受制於美元的局面會出現明顯改善，也就是說影響人民幣匯率的不確定性因素在增加。

第三，隨著國內貨幣政策中性收緊的趨勢，以及對於金融去槓桿進程的加快，事實上國內流動性整體環境對於人民幣匯率的企穩會起到正面作用，整體維持人民幣6.8-7.2區間的判斷。

證券報：美元波動下，二季度大類資產的機會在哪？

邵宇：4月全球大類資產配置機會來看，「川普新政」依舊將是短期市場比較關注的關鍵點，因此全球大類資產價格表現將更有賴於「基本面」與「政策面」的實際推進過程，整體上我們繼續維持權益標配、大宗低配觀點。

國內來看，二季度市場面臨的核心風險是金融市場的流動性風險。結構性的流動性風險依然存在，部分金融機構面臨去槓桿的壓力，部分企業違約風險浮出水面，使得市場仍然需要面對短期流動性風險的衝擊。在當前房地產限購限貸政策的制約下，居民融資需求的回落將是必然趨勢，因此貨幣資產配置價值依舊較高。而隨著全球政治局勢緊張情緒的蔓延，大宗方面，黃金或會延續強勢勢頭，可以繼續關注避險資產的配置價值。