德銀: 北控水務大力發展PPP項目 目標價看6.4港元

智通財經獲悉，德銀發表研報表示，北控水務(00371)去年業績符合預期，赤峰PPP項目剛剛啟動，預期管理層將很快發行資產擔保證券。 鑒於2017年產能及PPP合同指引強勁，管理層預計2017年盈利增長超過30%。德銀維持評級「買入」，目標價6.4港元。

該行表示，公司2016年凈收入為32億港元，同比增長31%。經常性收益300億港元(撇除公允價值收益及期權費用)，符合德銀預測。收入比德銀預測低5%，主要是由於污水處理的毛利比德銀預測低3個百分點。而來自聯營企業的其他收入和利潤勝過德銀預期，主要是由於增值稅退稅及來自太陽能業務的盈利更高。

德銀稱，管理層預計公司將在2017年簽署300億元的PPP合約(2016年為人民幣150億元)，並提升3.0mtpd水容量(2016年廢除終端后凈提升2.5mtpd)。由於鑒於公司第一季度的強勁表現，德銀認為這些目標是可以實現的。

此外，赤峰PPP投資基金剛剛啟動，管理層預期通州項目將於五月份推出。管理層預期17財年盈利增長超過30%。

該行基於DCF模型的目標價6.4港元，評級維持「買入」。風險：項目勝率低於預期; EPS增長稀釋;及應收賬款的信用風險。

研報原文附件：德銀：北控水務（00371）20170331.PDF