中國股市的波動率是越低越好嗎？

2015年下半年，股市經歷了一輪轟轟烈烈的股市非理性波動風波，而在槓桿牛市泡沫破裂之前，股市的槓桿牛市行情也一度讓市場進入到極度瘋狂的狀態之中，股市潛在槓桿率也顯著提升。

「成也槓桿，敗也槓桿」，這是14、15年股市的真實寫照。不可否認，在高槓桿工具全面激活之際，股市波動率顯著提升，而槓桿牛市大背景下，也創造出一系列的大牛股，但市場潛在的泡沫風險也出現了迅猛擴大的格局，而隨著市場炒作熱情的水漲船高，股市投機泡沫就顯得更為膨脹，而當市場泡沫達到極致之際，卻引發了股市投機泡沫的破裂風險。

經歷了15年下半年股市非理性波動風波以及16年年初股市熔斷機制匆匆落幕的事件之後，股市治市與監管趨於謹慎與嚴格，而市場違法違規成本也得到了大幅度的提升，而自16年以後，股市投機泡沫得到了進一步擠壓，市場波動率也得到了進一步的下降。

2016年，股市波動率較15年下降不少。但，與2016年相比，2017年股市的波動率卻進一步下降。其中，截至目前，滬市全年波動率不足300點，股市波動率再度刷新新低水平。

自股市非理性波動之後，近兩年股市波動率的大幅下降，確實出乎市場的預期。但，對於股票市場來說，股市的波動率真的越低越好嗎？

股市波動率持續下降，從一定程度上反映出股市的投機氛圍進一步下降，市場泡沫獲得較好的擠壓，這利於市場運行走勢逐漸回歸理性。

但，從另一方面分析，在股市波動率持續下降的同時，實際上也預示著股市投資活力驟降，市場持續性賺錢效應持續低迷，而股市依舊維繫以存量資金作為主導的局面。

需要注意的是，一方面是股市投資活力的驟降，市場投資吸引力的持續下降；另一方面則是股市融資依舊維繫較高的水平，而在一周一批次IPO發行新常態的環境下，市場較弱的投資活力不足以支撐高居不下的融資規模。

由此可見，過高或過低的股市波動率，並非完全是一件好事。對於一個健康的股票市場，融資固然重要，但在融資功能得以發揮之際，更需要市場環境的持續配合，而適度活躍的股市波動率與股市賺錢效應，更利於市場投資與融資功能的均衡發展，同時也利於提升股市的投資吸引力與股市的投資回報率。

多年來，股市投資與融資功能長期處於失衡的發展狀態，這也是股市投資吸引力遲遲得不到本質上提升的主要原因。與此同時，對於市場的定位問題，也或多或少加劇了市場的融資壓力，股市投資功能長期未能夠獲得本質上的提升。由此可見，實現股市投資與融資功能的均衡發展頗顯關鍵，而過高或過低的股市波動率，對市場來說也並非好事，而維繫適度的股市投資活力，實現股市的自我調節功能，依舊是未來股市治市的關鍵所在。

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