A股慢牛可期

近期美股走勢強勁，道瓊斯指數連創歷史新高，超出了很多人的預期。港股在今年也出現了持續上攻的走勢，今年以來的表現也是可圈可點。恒生指數已經站上了24000點的大關，今年以來已經上漲了15%。港股的走強對A股也起到一定的拉動作用，所以A股在春節之後也如期出現了春季攻勢。

慢牛行情顯現

筆者去年5月發表了一篇文章，把全球投資者分為六類，認為最聰明的投資者在做外匯交易，比如美元，反應是最靈敏的。第二類聰明的投資者在做期貨交易，比如大宗商品，像原油、銅、鐵礦石等。第三類聰明的投資者才是做股票交易的，而做股票交易的投資者中，最聰明的一部分是在做美股、歐股的交易，這兩個市場走勢往往是領先的。而第四類投資者往往是做新興市場的交易，第五類投資者是在做港股的交易，第六類投資者才是做A股的交易。所以每輪市場變化的時候，總是這樣的傳導順序。先是美元指數反應，其次是大宗商品，然後是美股，新興市場，港股，最後是A股，這個傳導順序是符合邏輯的。

我們看到這一輪市場的表現，首先美元指數從去年就開始走強，然後大宗商品特別是原油價格大漲，原油價格和低點相比甚至翻了一倍。銅、鐵礦石的價格也都在大幅上漲，這表明全球經濟確實是在復甦，經濟面在改善，大宗商品的需求增加。而這次川普上台提出的一萬億美元的基建，也帶動了大宗商品的上攻。以往大宗商品的漲跌主要看的需求，而這一次是看美國基建計劃。美國基建計劃可以說是向學的，用基建投資來拉動經濟增長。美股走出大牛市之後，港股在今年開年也在上漲，下一個就是A股，可以說傳導順序是非常精準的。

去年春節之後，筆者提出A股已經見到歷史大底，將會有大反彈的行情。而到去年八月份，A股站到大盤3000點之上，筆者進一步提出，A股已經從反彈走向了慢牛，率先提出慢牛行情。現在越來越多的投資者和分析師也認同這個觀點，接受了「慢牛行情」這個說法。最近國際最大的投行之一—摩根斯坦利也提出A股在十年中將走出緩慢上漲的走勢，也就是慢牛走勢。它認為在未來十年仍然是全球各個主要經濟體裡面增速最高的，所以提出今年A股的上證指數目標是4400點，可以說比筆者還樂觀。

收益機會可尋

慢牛行情的說法已經深入人心，進程也在穩步前進。在慢牛行情之下，投資者更容易獲得收益。大起大落的市場只會讓大多數投資者都虧錢，真正能賺大錢的人是少數。而慢牛行情之下，投資者可以有充足的時間去研究一些好的公司，好的股票，通過買入並持有的策略來獲得收益，用時間換空間。因為慢牛行情和快牛不一樣，漲得很慢，可能一個月就漲幾十個點，好的時候可能漲100多個點，並且每次上漲都會有回調，這樣就很難做波段操作。從去年市場見底之後的大盤走勢也可以看出，市場就是以走兩步退一步的節奏在前進，可以說在這種走勢下，技術分析幾乎失靈。一些技術投資的投資者在看到各條均線開始向上拐頭的時候追進去，結果大盤開始調整，等調整到各條均線開始往下的時候有技術分析指標發出賣出的信號，等賣出之後，大盤又開始反彈。有人甚至感慨，現在這種行情，技術分析害死人。大家還是要從基本面出發來把握慢牛行情，要抓住一些業績穩定增長的行業和板塊。

在去年春節前後，我們判斷大盤到了底部，是指以滬深300為代表的藍籌股到了底部，而以創業板為代表的小盤股仍然要繼續調整，所以我們當時配置的方向就是藍籌。判斷依據是在深港通開通之後，A股和港股就全面地實現了互通互投，而香港藍籌股有估值的溢價，小盤股有比較大的折價。在滬港通、深港通都開通之後，A股的藍籌股必然會有比較好的表現，而小盤股面臨著持續的估值調整的壓力。

當然這也不是說小盤股就永遠沒有機會，從過去這幾年的年報來看，小盤股的年報盈利增速是不錯的。像創業板的上市公司，過去幾年的年均增速大概在40%左右，根據PEG的演算法，百分之多少的增速就對應著多少倍的市盈率，也就是說40多倍的市盈率是合理的。現在創業板已經調整到60倍左右的市盈率，也就是說創業板再往下調整10%—15%就可能見到歷史大底。我們現在在耐心等待一個時刻，再進行調倉，我們仍然是堅定地看好藍籌股。

去年8月份開始，筆者重點給大家推薦的是一帶一路板塊，一帶一路屬於國家重點戰略，也受益於PPP工程。今年全國兩會，一帶一路是一個重要的熱點，因為一帶一路戰略將迎來關鍵性的進展。從2003年一帶一路戰略提出以來，已經跟40多個國家簽訂了合作協議，取得了超預期的成果。現在一帶一路戰略的規劃不斷明晰，也成立了絲路基金，國家開發銀行，亞投行等機構，為一帶一路提供了資金支持。而川普上台以後可能更關注美國國內的經濟發展，更少干預國際事務，這也為一帶一路發展提供了機遇。所以一帶一路戰略在今年應該是深化的一年，而像高鐵，水泥建材等板塊都將直接受益。一帶一路板塊在去年年底就引領大盤創了反彈新高，現在又開始表現。一帶一路板塊和PPP受益板塊也是有重合的，今年PPP的落地率比較高，總規模非常大。

筆者從去年年底開始推薦的軍工板塊，今年開年以來已經開始表現，特別是有一定資產注入或者股價催化劑的軍工股在最近漲勢強勁。軍工板塊在今年將迎來更多的政策性利好，可以繼續關注。因為軍工板塊的行情是一個貫穿全年的行情，並不是一個階段性的行情，因此軍工現在還是一個建倉的機會。今年軍民融合會進一步推進，首艘自建航母下水，大飛機將試飛，川普上台之後也造成部分地區局勢不穩定，因此軍工股在今年的機會應該說是比較確定的，可以堅定持有。去年以來筆者重點推薦的白酒漲幅確實已經比較大，一線白酒已經炒得比較高，但可以配置一些漲幅還不大的二線白酒。

以時間換空間

至於券商，在前段時間公布了年報預報，和筆者之前預期的一樣，2016年的業績出現比較大的下滑。因為2016年A股走勢低迷，成交量同比2015年肯定是大幅下降，而券商傭金大戰一直是愈演愈烈，傭金率也比較低，這樣就造成券商的經紀業務出現了比較大的下滑。而給券商貢獻一大塊利潤的兩融的規模也出現了大幅下滑，在2015年牛市的時候，兩融的餘額一度超過兩萬億，而在去年平均也就在9000億左右，因此兩融的業務貢獻也下降比較大。第三點就是在2015年股災期間，券商自營出現了比較大的虧損，在2016年的年報里反映出來，也造成券商業績的大幅下降。正是因為有券商年報業績大幅下降的預期，所以整個2016年券商股的表現都是比較差的，市場一直在等待券商的業績大幅下滑的利空出盡再配置券商。現在券商的業績已經出現了拐點，今年肯定是同比上升的，兩融的規模在最近又再次突破了9000億，就表明投資者的信心在逐漸地恢復。因此券商今年應該會有超預期表現，券商還是幾種板塊裡面最具有彈性的，可以繼續配置。

在炒完白酒之後，市場可能會關注醫藥板塊。因為炒完白酒炒醫藥是A股一貫的習慣，而醫藥行業現在也面臨一個新的增長周期。隨著人們生活水平的提高，以及醫改的推進，醫藥行業將迎來一個比較好的發展機會，像一些特效藥，品牌葯，以及二胎概念股都會有比較好的表現，所以醫藥板塊在今年也是可以超配的行業。

整體來看，A股慢牛行情已經在穩步前進，可以繼續堅定地配置一些優質的藍籌股，通過時間換空間，來獲得比較好的收益。