方正中期：地緣局勢緊張 黃金上升潛力

摘要：

本周黃金在地緣政治形勢的支撐下，雖然遭遇多次巨大拋壓的威脅，但金價仍頑強上漲，也引發了市場做多的熱情。下周法國大選將進入白熱化階段，市場避險情緒依然高脹，貴金屬將引發進一步上行的空間。操作上，逢低做多為主。

4月17日至4月21日黃金市場概述：國際現貨黃金本周持穩上漲，金價有三日上漲，兩日下跌，最高點觸及近5個月以來的高位1295.42美元/盎司，金價已運行在1280一線附近。本周黃金從周二到周四連續三日遭遇巨量賣盤拋壓，但金價仍保持漲勢，市場表現了較強的抗跌性。本周美元指數已跌破100大關，美股持續盤整，無力再創新高。

第一部分 行情驅動因素—宏觀金融面

一、地緣局勢持續緊張 黃金仍有上升潛力

本周地緣政治危機仍是支撐黃金的主要動力，周一(4月17日)因北朝鮮在上周日試射導彈失敗，政治局勢緊張，黃金衝擊了5個月的高位；北京時間周二(4月18日)晚間，也就是美東早盤，有價值近30億美元的黃金期貨合約遭拋售，引發金價跳水，現貨黃金一度跌破1280美元關口。而之後，有關美國對朝鮮的強硬表態及英國首相特麗莎。梅宣布提前進行議會大選后又促使金價止跌反彈。黃金周三(4月19日)因獲利回吐而下挫，盤中又現巨量拋單，金價一度短線跳水，振幅近10美元，未能迅速反彈，錄得六周以來較大跌幅。周四(4月20日)金價企穩微漲，在美市早盤一度跳水，但日內公布的美國至4月15日當周初請人數稍高於預期，對金銀形成一定的利好，金價企穩。周五(4月21)金價繼續企穩上漲，盤中多頭積極上攻，買盤較為強勁，本周末法國總統大選將進行第一輪投票，以及美國可能公布的減稅措施為黃金提供了一定的支撐。

第二部分 行情驅動因素—黃金投資需求

從投資需求來看，去年7月以來，黃金ETF呈現持續下降的格局。投資者大量從黃金市場撤離，但整體2016年度ETF還是維持凈流入的水平。黃金ETF投資者熱情近期變化不大，世界最大的黃金ETF，SPDR本周持倉增加8噸，對價格形成推動。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(4月21日)公布的周度報告顯示，截至4月18日當周，對沖基金和基金經理連續第五周增持Comex黃金凈多頭頭寸，凈多倉攀升至五個月高位。數據顯示，COMEX黃金投機凈多頭頭寸增加20856手，至161263手，為11月初以來最高位。在金價受朝鮮地緣政治緊張情緒提振攀升至五個月高位，市場等待本周末的法國大選首輪投票結果。

黃金ETF持倉

資料來源：Wind，方正中期研究院

CFTC黃金非商業凈持倉

資料來源：Wind，方正中期研究院

第三部分 行情驅動因素—白銀投資需求

在白銀的投資需求方面，相對於黃金受到宏觀因素影響小，但是衝擊不可避免。SLV白銀ETF持倉去年以來出現快速增長並且恢復到10000噸以上，離歷史峰值接近，去年以來共增加1000噸至最高11000噸，長期來看，白銀ETF持倉保持比較穩定的狀態。近期整體持倉變化不大，價格形成震蕩上行走勢。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五(4月21日)公布的周度報告顯示，截至4月18日當周，COMEX白銀投機凈多頭頭寸減少2300手，至96545手合約，凈多倉自上周觸及的紀錄高位回落。本周為投機客四周以來首次減持看多押注。本周銀價也攀升至五個月高位，但隨後轉而下滑。

白銀ETF持倉及白銀期貨結算價

資料來源：Wind，方正中期研究院

CFTC白銀非商業凈持倉及商業凈持倉

資料來源：Wind，方正中期研究院

第四部分 結論與後市展望

本周黃金在地緣政治形勢的支撐下，雖然遭遇多次巨大拋壓的威脅，但金價仍頑強上漲，也引發了市場做多的熱情。下周法國大選將進入白熱化階段，市場避險情緒依然高脹，貴金屬將引發進一步上行的空間。操作上，逢低做多為主。

國際黃金白銀走勢圖

資料來源：Wind，方正中期研究院

金銀比值

資料來源：Wind，方正中期研究院

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方正中期 陳旭