逐步抬升權益倉位 成長價值杠鈴配置

□海通金融產品研究中心 倪韻婷

上周A股市場小幅上漲。截至6月9日，上證綜指收於3158.40點，全周上漲1.81%，深證成指收於10177.45點，全周上漲2.64%。市場風格方面，大小盤區分並不明顯。中證100指數、中證500指數、中小板綜指、創業板綜指分別上漲2.40%、2.19%、2.57%、1.96%。行業方面，各行業普遍上漲，其中食品飲料、建材、家電的漲幅較大，分別為4.51%、4.24%、4.00%；石油石化、國防軍工、煤炭的漲幅較小，分別為0.73%、1.17%、1.23%。

上周央行開啟公開市場逆回購，共計投放4600億元，逆回購到期4700億元，MLF投放4980億元，到期回籠2243億元，合計凈投放量為2637億元；貨幣利率方面，R007均值小幅上行至3.36%；債券發行規模合計9921億元，相比前周增加了7045億元，總償還量合計5495億元，凈融資額為4426億元。

上周，債券市場利率平坦化，短債上行，長債下行，震蕩行情延續。短期有利因素在於，基本面上，國內經濟回落、通脹低迷、基本面支撐增強；資金面上，央行對沖短期流動性緊張意圖明顯，短期博弈風險有限。但是，考慮到金融縮表仍在進行，利率下行空間也並不樂觀，維持震蕩行情的判斷。

在IPO減速和央行投放MLF等利好驅動下，股票市場迎來反彈。本周短期風險事件較多，首先，美聯儲議息會議將於6月14日召開，目前市場對於加息預期已經有所消化；其次，明晟公司（MSCI）將於6月20日決定是否將A股納入其國際指數系列；再次，5月新增人民幣貸款、M1/M2、社會融資規模變化、工業增加值等宏觀數據將於本周公布，如與預期出現偏差將影響市場情緒；最後，公開市場下周2100億元逆回購到期，隨著6月底的臨近，資金面將再度收緊；根據海通金工統計顯示，從交易量上看，上周二滬深兩市僅成交2977億元，創下階段性低點，從歷史統計來看，階段性縮量（至3000億左右）後市場反彈概率較大，自2016年年初熔斷以來，2016年3月11日、2016年9月30日、2017年1月19日和2017年6月6日出現四次階段性縮量，Wind全A指數在前三次信號出現后10個交易日累積漲幅分別為10.40%、3.01%和3.97%，30個交易日累計漲幅分別為9.41%、6.25%和5.63%。由此可見，地量出現后的反彈具有一定持續性。

從分級基金整體折溢價來看，上周活躍品種多數仍折價，但幅度收窄，表明投資者情緒較為緩和。經過上周的市場反彈后，臨近下折算的基金有所減少，截至6月9日，仍有轉債B級、可轉債B、軍工股B、網金融B、傳媒業B、券商B和成長B級合計7隻分級基金對應母基金凈值下跌不足10%，即將觸發下折算，投資者需警惕向下到點折算風險。

整體來看，我們認為在本周密集事件性風險釋放后，市場風險偏好有望提升，本周市場或先抑后揚，不過需要注意的是市場歷經波折后需要一定休整調整，反彈或難以一蹴而就，建議投資者可以逐步從輕倉開始抬升權益倉位，品種上建議關注ETF等非槓桿類產品，風格上建議成長價值杠鈴配置。此外，臨近半年末，資金面的收緊或引發回購的走高，建議投資者繼續關注場內回購以及貨幣基金，我們仍強調黃金全年來看仍有配置價值，長線資金繼續關注黃金ETF。