投行：中國的銀行股仍頗具吸引力

金融界美股訊：的銀行股在5月份表現穩健，期內累計上漲了3.5%，這種表現較明晟亞太指數（MSCI Asia-Pacific index）超出了0.9個百分點。

招商銀行（3968.HK）是的銀行股中表現最好的一隻股票，農業銀行（1288.HK）則在「四大行」中表現領先。投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析師Wei Hou指出：

「在5月份，整體而言中型銀行的股價表現好於四大行（中型銀行的股價累計上漲了4.3%，相比之下大型銀行上漲了3.2%），這在很大程度上是由於招商銀行的股價與上個月相比上漲了16.6%。該行在凈利差（NIM）方面的優異表現、穩健的資本狀況以及第一季度財報中不良貸款形成趨勢的減輕抓住了投資者的注意力，這是其股價在本月的主要推動力。農業銀行則是四大行中的佼佼者，其股價與上個月相比上漲了5%，原因是其估值相對較低。相比之下，郵政儲蓄銀行是我們追蹤研究的銀行中唯一表現負面的銀行，其股價與前月相比下跌了7.1%。」

平均來看，的銀行股目前的市帳率在0.8倍左右。在大型銀行中，僅有招商銀行的市帳率高於這一水平。的「四大行」——農業銀行、銀行（3988.HK）、建設銀行（939.HK）和工商銀行（1398.HK）的市帳率都在0.7倍到0.9倍之間。

Wei Hou指出，儘管銀行、建設銀行和工商銀行的股價最近以來有所上漲，但現在看來仍舊是估值過低的：

「在凈利差和不良貸款的形成趨於穩定的形勢下，我們仍舊認為，銀行、建設銀行和工商銀行當前水平的估值低估了這三家銀行的基本面，近期內如果出現任何修正則將代表著很好的買入機會。」

對這些股票來說，國債收益率的上升可能會對其有利：

「在5月份，各種貸款產品之間的利率變得分散化。在銀行間流動性緊縮的推動之下，期限低於10年的國債的收益率曲線已經在5月份平行上升了25到30個基點。另外，擁有AA評級的五年期公司債的收益率與前月相比上升了33個基點，擁有AAA評級的五年期公司債收益率與前月相比也上升了27個基點。這種水平意味著公司債的收益率現在已經高於銀行貸款利率，這可能會推動借債人在未來幾個月時間裡重返間接融資渠道。」

另外，Wei Hou還指出銀行體系內部的流動性看起來狀況良好。

「在這個月中，P2P貸款的投資收益率與前月相比下降了16個基點，至8.40%。貼現票據的利率則在5月份環比持平於4.33%。這個月里，溫州私人貸款利率與前月相比下降了10個基點，至15.9%。貸款利率與債券收益率之間的這種分歧表明，銀行間市場之外的流動性可能仍是足夠的，而銀行間流動性狀況緊縮的溢出效應則尚未發生。」

但Wei Hou向投資者給出的建議是，鑒於的銀行股最近以來的上漲走勢，他們應該有選擇性地買入這些股票：

「的銀行股的市帳率為0.8倍，這種環境下我們認為銀行股從估值方面來說仍是頗具吸引力的，尤其是股息收益率仍舊很有吸引力。但是，由於銀行股在今年截至目前為止的交易中已經累計上漲了12%，因此投資者需要更有選擇性才行。整體而言，我們仍舊看好建設銀行、工商銀行和銀行等。在這三家銀行中，我們認為建設銀行的基本面和盈利能力是最好的，是我們在這個板塊中的首選。另一方面，銀行在估值回升方面表現落後，可能會給投資者提供一些追趕機會。」（星雲）>>