隆平高科：種業龍頭騰飛可期 買入評級

[摘要]

■事件：2017年7月13日，公司公布2017年上半年業績預告，預計2017年1-6月實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.17-2.64億元，同比增長40-70%。

■我們的分析和判斷：

1.業績高速增長，新品種過審奠定後續增長。根據公司公告，2017年上半年公司雜交水稻業務及農業服務收入增長，推動公司上半年業績高速增長。

根據公司公告，2017年6月公司共有178個水稻新品種及171個玉米新品種通過國審審定，其中公司及下屬子公司通過自主或與他方共同培育的水稻新品種61個，佔比34.3%；玉米新品種10個，佔比5.8%。公司新品種大批量通過國審，進一步增強了公司的競爭力，體現了公司雄厚的科研實力，豐富公司的產品儲備，為公司後續產品推廣、擴大市佔率創造了必備的條件，有望推動公司業績持續增長！2、合作區域種子龍頭，全面布局全國市場：1）2016年10月公司公告收購廣西恆茂農業科技有限公司51%股權，深耕西南種業市場，利用廣西恆茂在雜交秈稻和西南玉米行業中較為成熟的產業體系，提高公司在廣西、江西等市場的佔有率；2）2016年10月公司公告，與黑龍江廣源種業集團有限公司在黑龍江設立粳稻合資公司，開拓東北粳稻市場，充分發揮廣源種業的研發資源和地域優勢，合力開拓東北粳稻市場，提升公司在東北種業市場份額；3）2017年3月，公司公告收購湖北惠民農業科技有限公司32.49%股權，通過惠民科技在湖北良好的品牌形象和市場影響力，有利於公司打造區域化運營平台，提高水稻主流品種市場佔有率和終端服務能力。公司通過與區域種子龍頭公司合作，全面布局全國市場。

3.中信入主，戰略明晰，迎來發展新機遇。中信入主之後，公司明確了其2020年前的戰略目標，即「種業運營+農業服務，國內市場+國外市場」的四輪驅動，從公司公告披露可以看出，公司「內生髮展+外延併購」雙動力增長，實現業績「雙2番」，進入世界種業前8強。農資服務以及海外市場布局，是公司未來內生增長的新來源。根據公司國際化戰略，在雜交水稻業務方面，據公司公告，公司已設立隆平國際種業有限公司，作為雜交水稻國際業務的平台公司開展運營，並已在印度、巴其斯坦、菲律賓等國進行了研發布局，目前科研工作進展順利，根據2016年年報：公司在印度布局30個測試點，共獲得11778個數據點，生態區域覆蓋印度中部和北部市場，7個系列產品表現突出；11個品種在菲律賓國家區試中。在雜交玉米方面，公司已在美國設立了兩個育種站。根據公司公告，2016年報告期內，30億增發資金的到位以及中信現代農業產業投資基金的成立，預計外延式成長將成為未來公司盈利增長的另一重要貢獻來源。

■投資建議：公司是國內種子龍頭企業，中信的入主標誌著公司進入發展新階段。預計公司2017-19年凈利潤分別為8.03/10.94/14.0億元，對應EPS0.64/0.87/1.11元/股，6個月目標價33元，維持「買入-A」評級。

■風險提示：政策風險；價格風險；自然災害風險。