3月要加息 然後呢？——美國2月非農數據點評

信息

美國2017年2月新增非農就業人數23.5萬人，顯著好於預期的20萬人；2017年1月數據上修1.1萬人至23.8萬人。失業率4.7%，低於上月的4.8%。平均工作時長與上月持平，而平均時薪環比上升0.2%，低於預期的0.3%，但由於前值的上修，同比增速達2.8%，與市場預期相符。

正文

一

商品部門就業創新高帶動非農走強

美國1月新增非農就業人數23.5萬人，高於市場在ADP就業報告公布后，已經變得樂觀的預期20萬人。其中私人部門新增22.7萬人，高於預期的21.5萬人；儘管川普凍結了聯邦政府招聘，但政府部門就業仍然增加了0.8萬人。在私人部門中，商品生產部門增加9.5萬人，創下了2000年以來的新高，這主要由於受暖冬天氣的影響，建築業就業人數大幅增加；而製造業就業也增加了2.8萬人，顯著高於預期的1.1萬人。服務業新增就業人數為13.2萬人，較上月的16.7萬人有所下滑。在這之中，零售行業的下滑最為明顯，較上月下降6.5萬人，而金融業新增就業也比上月下降2.5萬人，而教育醫療行業則較上月增加了4.2萬人。而1個月後就業擴散指數為63，創下了2016年以來的新高，而製造業擴散指數升值65.4，較上月的50大幅提升，體現企業對未來擴大雇傭規模的信心有所提升。

二

失業率與勞動參與率同時改善

2017年2月失業率4.7%，較上月下降0.1%，符合預期。與此同時，勞動參與率的從上月的62.9%上升到了63%。勞動參與率與失業率罕見的同時改善，這主要由於家庭調查中就業人數大增近45萬人導致。勞動力市場的邊緣人數較上月大幅下降，顯示已有更多勞動力重回市場開始尋找工作，這也是主動離職在失業原因中的佔比也從上月的11.4%下降至10.7%。因經濟原因不得不從事兼職工作的人數在上月有所回升后，本月同樣大幅下降，U6失業率再次降至9.2%。總體來說，家庭調查反映的勞動力市場形勢同樣相對樂觀。

三

工作時間持平，薪資增速穩健增長

所有僱員平均每周工作時間34.4小時，與上月持平；製造業工作時長維持在40.8小時，製造業加班時間回升0.1至3.3小時。近期工時數據總體相對穩定，2014年末以來的下降趨勢已經得到了扭轉。所有僱員的平均時薪上升3美分至26.09美元，環比上升0.2%，低於預期的0.3%，但由於1月環比上修0.1%，使得時薪同比增速達到了2.8%，與預期持平。總體上看，勞動力市場的持續復甦依然給予了工資水平加速上升的動力。

四

3月要加息然後呢？

總體上看，2月的就業形勢報告交出了一份令人滿意的答卷。非農就業人數的快速上升，在更多邊緣工人重回勞動力市場的背景下失業率依然大幅下行，時薪增速的穩健增長，都顯示出美國勞動力市場擴張的動力仍然強勁。在數據公布后，市場預期3月加息的概率也從昨日的88%上升到了超過90%，市場預期對6月會議加息兩次及以上的概率也從昨日的45%上升到了50%，但美元指數卻從數據公布前的101.9震蕩下行至101.5一線，但這可能受到了歐洲央行開始討論在開始之前加息的影響。

在2月良好的非農數據公布后，3月加息已經板上釘釘。美聯儲在2015年由於勞動力市場的改善所開啟的加息進程，恰好遭遇了製造業短周期下行的逆風，這是美聯儲將加息不斷拖延的主要原因。但隨著當前美國經濟的短期動能的持續改善，美聯儲對於未來通脹下行的擔憂大大減輕，在2016年12月首次上調了對2017年的加息預期。我們認為3月加息落地，將意味者美聯儲對待加息的謹慎態度與過去兩年發生根本性的改變，不宜再沿用過去的思維對美聯儲的動作進行揣測。因此，我們認為美聯儲此前預期的2017年三次加息的預期將大概率實現，市場需要重視未來加息路徑陡峭化的可能。