金融匯 | 地方金交所：攪動萬億金融資產

金交所業務跨度大，屬性重疊，不同業務均對應不同監管主體，似乎遊離在危險的灰色地帶。今年春節后，天津和甘肅金融辦已經叫停金交所審批。吸引各路資金、有著萬億級市場空間的金融資產交易行業，能否打出一手好牌？

自2010年5月30日國內首家金融資產交易所——北金所正式運營以來，天津、重慶、武漢、四川、大連、廣東、河北、浙江、安徽、深圳前海等地紛紛成立金融資產交易所。目前在國內的金融資產交易所多以服務一定區域的金融資產交易為主。

目前江蘇共有七家金融資產交易平台：分別是2014年成立的無錫金融資產交易中心、南京金融資產交易中心、江蘇省金融資產交易中心和江蘇小微企業融資產品交易中心；2015年成立的蘇州金融資產交易中心；2016年成立的江蘇開金互聯網金融資產交易中心和鎮江金融資產交易中心。

2016年末，銀行業金融機構本外幣資產總額為232萬億元，同比增長15.8%。來自江蘇銀監局的最新數據，截至2016年12月31日，江蘇省銀行業金融機構資產餘額15.62萬億元，同比增長14.46%。金融資產的存量和增量的空間都很大，業務量最大的天津金融資產交易所，與全國800多家金融機構建立合作關係，目前累計成交額過萬億元。

金交所成各路資金的香餑餑

金交所，顧名思義可解釋為金融資產交易所，共有5類：證券交易所、金融資產交易所、大宗商品交易所、期貨交易所和產權交易所。此外，還有由各地區政府批設的股權交易中心等。

據不完全統計，目前全國大約有30多家金融資產交易所，50多家股權交易所。

根據國辦發[2012]37號文，在名稱中使用了「交易所」字樣的，都必須由省級人民政府履行審批或備案程序，在省級人民政府批准前，應取得清理整頓各類交易場所部際聯席會議的書面反饋意見；名稱中未使用「交易所」字樣的，具體審批程序、監管部門、監管流程由省人民政府自行決定。

近兩年開設的各類金交所多是「金融資產交易中心」，從名稱上避開了「交易所」的字樣，直接由各省級人民政府批設成立，但實際上的服務範圍和常規的「金融資產交易所」並沒有區別。

服務範圍基本包括：基礎資產交易（金融國有資產、不良金融資產、私募股權、委託債權投資、應收賬款等）、權益資產交易（信託受益權、應收賬款收益權、小貸資產收益權、融資租賃收益權、商業票據收益權等）、信息提供和發布（信息發布、中小企業投融資信息服務等）。

目前的地方金融資產交易所多數是以地方國有企業、地方產權交易中心作為發起方，近期以來，互聯網金融平台、金融機構，頻頻出手尋求入股。

這主要是由於互聯網金融平台在資金端具備優勢，而資產端則是大部分平台的短板，如果能順利對接地方金融交易所，就能夠緩解"資產荒"的問題；另一方面，對於入股金交所，有利於金融集團打造各類平台、拓展業務並吸入新客戶。

不過，在地方金融資產交易所與互聯網平台深入融合的情況下，需要關注金融資產交易平台的業務活動是否將突破現有的監管邊界，進入法律上的灰色地帶，特別是觸及非法集資等"紅線"的問題。

耐人尋味的是，金融資產交易所都是電子化的交易系統，沒有空間障礙、沒有地域差別，但是目前全國居然有40多家地方金交所既然是電腦聯網系統。沒有交易品種區別，沒有流轉程序不同，全國有一兩家金交所直接聯網就可以了，又何必成立如此眾多的地方金融資產交易中心呢？這一現象本身就很特別。

監管尚未統一，帶著「鐐銬」創新

地方金融資產交易所作為金融產品交易平台，能夠在很大程度上實現資金需求方、供給方的自由撮合交易，促進金融資產流轉和產品創新。

但是春節前，自1月9日清理整頓各類交易場所部際聯席會議第三次會議召開后，多個地方金融辦及證監局已對金融資產交易場所（簡稱「金交所」）進行摸底排查，甘肅、天津金融辦已停止審批新的金交所申請。

目前，金交所業務跨度大，線上、線下屬性重疊，從其產品構架上看，除傳統的泛資產管理、掛牌登記、託管外，還有保險、私募、理財、P2P等業務。從商業模式上看，從最早的B2B發展至B2C、B2F甚至C2B等業務。這些不同類別的業務均對應不同的監管主體。

早在2011年11月11日（即國內第一家金融資產交易中心成立一年以後）國務院正式發布《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(稱為'38號文')，由證監會牽頭組建了領導小組。

38號文規定，需要通過領導小組驗收、經國家部際聯席會備案通過的地方交易所才能存在。目前，除了北金所成為銀行間市場交易商協會的指定代辦機構外，其他各類資產交易所主要是受當地政府監管，產品的合規性由當地監管部門來定性。

比如2013年12月18日，天津市金融辦下發《市金融辦關於同意天津金融資產交易所試點開展小額貸款公司資產收益權轉讓業務的批複》（津金融辦［2013］87號），同意天津金融資產交易所試點開展小額貸款公司資產收益權轉讓業務。

比如浙江省金融辦於2014年4月21日發布了《省金融辦關於<浙江金融資產交易中心定向融資計劃業務管理辦法（試行）的的審核意見》（融資平台融辦[2014]26號），同意融資平台中心試點開展定向融資計劃業務。

因此，在目前的監管體系下，地方金融辦與一行三會等現有的監管機構並沒有形成統一的監管規則和監管口徑，一旦一行三會等監管部門叫停，創新產品就要成為被清查的對象。

目前的金交所似乎遊離在危險的灰色地帶，成為互聯網金融風險下一個高發地。

人民大學教授顧雷提出，使用新的金交所網路支付清算平台及監管模式，以減少因為目前金交所繞過獨立清算機構而存在的風險漏洞；結合非標資產風險特徵、互金屬性、劃分金交所業務紅線，比如避免向C端銷售理財產品；對接中央登記系統，增加金交所的交易透明度是下一階段金交所行業發展亟待解決的三大問題。

南金交：獨立的、差異化發展

去年11月3日，南京市金融資產交易中心（簡稱「南金交」）的「基於資產證券化的創新交易平台」項目榮獲2016年度南京市金融創新獎勵。這個項目是南金交成立以來的最核心的業務模式。他們把機構持有的優質的金融資產以類證券化的方式在互聯網上匹配投資人，達成交易。

這種模式首先讓很多機構的優質的金融資產類證券化成為可能，這是從資產的角度而言，為他們提供流動性，將一些優質的權益能夠回收流動性，補充生產運營的資金。在資金端的角度，一些優質的金融資產類證券化的發行以後就變成比較好的理財產品，滿足大家財富管理的訴求。在資金端的角度而言是普惠金融。

總裁曾可慶深耕金融和互聯網行業多年，對互聯網金融有很深的理解，大學部為法學專業，執業律師，行事風格比較嚴謹。

目前南金交在所有交易所（中心）行業內，監管部門所批複的經營範圍相對是最為全面的，這和南金交穩健經營和適度創新的經營風格是息息相關的。

比如南金交雖然可以直接在平台上做2C（零售）的業務，但實際上並沒有開展，主要考慮南金交再做2C業務既做裁判員又做運動員，會和客戶產生不必要的競爭關係，而且，專註於優質資產獲取和產品設計與創新，撮合機構間交易，才是南金交的發展重點。

現在很多網貸平台因為監管合規性的要求在尋求交易所的合作。從合作本身來說南金交是歡迎的，從業務類型來說也是部分互為補充。南金交的批複與監管機構為地方金融辦，實行平台准入和會員制管理。從監管、運營和發展方向來說，還是與P2P行業有著本質的不同。

另外，交易場所一定本身是交易場所，他有融資功能，但他本質並不是融資平台。登記、託管、交割、清算等才是交易場所的本質職能。要嚴守交易市場的定位。

南金交的發展應該要堅持嚴格准入、持續監管（省市區三級的金融辦）、審慎創新。「很多無知者無畏的人都在拚命做規模，但是金融的風險是滯后的。金融是個時間軸交易，資產的交易是有時間差的。

做規模的是把第一段做起來了，但是決定命運關鍵的是後面那一環。實物交易是空間軸，一手交錢一手交貨。空間軸交易的時候，不能只關注規模。再大的規模，倒閉也是分分鐘。」

未來南金交要堅持規範、專業、獨立、差異。曾克慶這樣定位公司未來的戰略。

差異化發展在於他們瞄準了一些垂直細分領域，比如汽車金融、清潔能源等，找到扎進去的地方形成自己的競爭力。

「獨立」這個提法到時聽得不多，曾克慶說，他希望南金交可以做到不跟風、不論是對業務的選擇、對市場的判斷、對交易對手的有獨立的判斷和獨立的眼光。

「時間越久，我們這樣風格的價值會得到的認可越多，同時過程中我們的團隊能力和市場的了解，真正了解真正有利潤空間的，是有這樣機會的。」

「做事就是要有點自己的性格」。

原文刊在《金融匯》雜誌2017年3月刊

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