金融資本撤退，產業資本抱團，《戰狼2》票房神話背後的電影投資嬗變

金融資本退潮的一年中，深耕行業多年的產業資本在行業趨冷的大環境下，找到了最佳的行業位置。

作者 | 邵樂樂 秦泉

只需再有幾個小時，《戰狼2》就超過《美人魚》33.92億的票房登頂華語影史票房冠軍了。

取得這一成績，《美人魚》用了快兩個月的時間，《戰狼2》卻只花了不到12天。而接下來大家期待的，是《戰狼2》的最終票房會是多少，40億甚至是50億。這是電影上映前所有人都不敢想的，但如今貓眼電影的預測已經給到了52.85億。

毫無疑問，我們正見證「華語電影歷史」中，由《戰狼2》創下的票房紀錄。有人說，這個記錄或許會保持很久很久，大概只能等《戰狼3》來打破它了。

對於《戰狼2》背後多達21家出品方和發行方，無疑這是一個巨大的勝利。

按照貓眼給出的50億票房預測來算，吳京的登峰國際等出品方除了提前獲得的2.17億的保底金額，超過8億的部分獲得的票房分成超過13億，扣除2億的製作成本，吳京等出品方獲得的凈利潤也超過13億。

保底發行方北京文化等拿到的票房分成和發行收入總計約5.3億，扣除前期支付的保底成本2.17億，三家公司（北京文化、聚合影聯和啟泰文化）獲得的凈收益超過3億。

更大的收益來自於二級市場的連鎖反應。北京文化隨著《戰狼2》票房的上揚一路高漲，截至8月4日，股價累計上漲超過45%，市值增加了40億。作為第三出品方的捷成股份市值增加近20億。

而在這一切背後，是過去一年中，電影產業投資發生的一系列深刻變化。體現在電影海報上，是參與方從過去的幾家變成了十幾家、二十幾家。

《戰狼2》背後的產業故事：從單打獨鬥到組成戰隊

《戰狼2》劇照

從收益角度來看，《戰狼2》的最大贏家無疑是吳京的公司登峰國際，以及參與保底發行的北京文化聚合影聯和啟泰文化。弄清楚後幾家公司進入項目的過程，對於理解《戰狼2》的成功十分重要。

除了北京文化和聚合影聯，啟泰文化也算是早期進入者，而這絕非偶然。這家公司此前以品牌營銷為主業，影視新業務版塊包括娛樂行業整合營銷和影視劇投資這兩條新的業務線。

「我們也沒想到會在影視上發展得這麼快。」啟泰文化董事長楊碩對《三聲》（ID：tosansheng)說。

能夠快速切入《戰狼2》的原因部分得益於啟泰文化與業內公司的結盟。

北京聚合影聯是業內著名的宣發公司，曾參與過《同桌的你》、《心花路放》、《大聖歸來》、《血戰鋼鋸嶺》等影片的宣發，也是國內首家被好萊塢片商（索尼影業）認可的電影營銷公司，在業內擁有廣泛的資源。同時，北京文化的股東生命人壽也是影聯的間接出資人，影聯因此與北京文化聯手參與了多個影片的投資和保底。

楊碩告訴《三聲》，聚合影聯與啟泰文化在此前多個項目如《血戰鋼鋸嶺》、《大話西遊》（重映版）中，都有著不錯的合作和「戰績」。

雙方更緊密的合作始於去年6月上海電影節期間，當時兩個公司的團隊坐在一起，「看看怎樣合作」。彼時，電影市場的高速增長已經放緩，雙方很快敲定了合作方式：梳理兩個公司未來兩年的項目，除了雙方在宣傳層面共同合作，也包括相互參投各自的主控項目。

之後的一年雙方有多次合作，共同參與出品的電影項目僅2017年就包括了《綉春刀之修羅戰場》、《大話西遊之大聖娶親》等幾部電影。

《戰狼2》也在彼此交換的資源名單里。啟泰文化了解到這個項目后，很快敲定了與影聯的合作，並在九月初正式簽署合作協議：雙方各自出資6500萬，啟泰得以平價介入《戰狼2》的保底出品和宣發工作中，成為《戰狼2》新增的多家聯合出品和發行公司中的一位「重要玩家」。

「我們平價接收了一半的份額，以及掛聯合發行方的名字。」楊碩對《三聲》說，「決策過程非常快，啟泰和影聯在這個項目中同股同權。」

最終，《戰狼2》由北京文化統籌宣發，聚合影聯為主要發行方+營銷協同，啟泰文化負責商務部分。

類似啟泰文化攜帶宣發資源進入到《戰狼2》中的還有啟迪影視。「啟迪影業也做了一些配套的宣發工作」，講武生對《三聲》說。在楊碩看來，這種電影產業鏈上幾家更緊密的合作，目的不僅僅是共同投資分擔風險。「實際上是幾家價值觀一致，資源和能力互補的團隊組成了合作體系。」

「如果只是出錢沒有意義，能不能幫上忙，再去和別人談（投資、合作）會更容易。」 根據雙方負責人的說法，影聯傳媒和啟泰文化已經是「背靠背」的戰略合作關係。

顯然，就宣發這個環節而言，這種戰隊形式比過去的單打獨鬥優勢更大。某種程度上，北京文化+聚合影聯+啟泰文化已經形成了一個產業鏈抱團的出品公司「戰隊」。

這也是北京文化敢於多次出手保底的底氣。2016年年底，北京文化董事長宋歌在接受新京報採訪時這樣解釋保底《戰狼2》的原因：「我們怎麼確定要不要保底？第一，我們對這部電影有信心，判斷它不會賠；第二，我們能通過很多手段把電影再分包出去，從而控制風險；第三，我們的發行實力強大，能夠保證電影更好地推出。」

越來越長的參與名單背後：電影產業鏈的成長

《戰狼2》保底方 北京文化董事長宋歌

事實上，據《三聲》獲悉參與《戰狼2》的21家公司中，除吳京在拍攝超支后引入的純財務投資公司，在這個項目中起更大作用的仍是攜帶資源入局的出品公司。

在講武生看來，攜資源整合的出品方陣容，越來越成為一個項目的主流模式。以宣發環節為例，「現在一部電影的宣傳已經成為全民事件了，一家公司的力量再強大，它的資源也是匱乏的」。

隨著影片進入製作後期，越來越多產業鏈上的公司被吸引進來，這某種程度上成為整個電影產業的集體「站隊」。

《戰狼2》也是如此，在去年10月份啟泰文化進入項目后，啟迪與今年才進入。而聯合發行方五洲發行、淘票票等則是更晚的今年六月份。「五洲發行協助影片在發行商做了很多查漏補缺的工作」，講武生說。而引進萬達的加入則是要在院線排片上爭取更多的資源。

除《戰狼2》之外，包括《美人魚》、《中邪》、《綉春刀之修羅戰場》在內的電影出品方名字都越來越長。

體現在具體影片項目上，就是一部電影的參與方名單越來越長。甚至某些小投入電影同樣如此，如《中邪》這種已經完成製作且口碑良好的電影會吸引眾多追求名譽的投資方。

更重要的原因是，包括上游組局、中游宣發、後端放映在內的電影產業鏈上的公司已經趨近成熟，除了集體站隊，這些公司的贏利模式也不再是單純賺取勞務費，還要用各種辦法獲得後端的票房收益。

對於電影投資這個高度圈子化的行業，產業投資帶來的是產業資源。

以啟泰文化為例，這家公司主業是品牌營銷，通過將品牌營銷的經驗嫁接到傳統的電影營銷，建立起自己在營銷環節的競爭壁壘，「傳統的宣傳公司，整合的是海報媒介、預告片，我們在這個項目上，還整合了跨行業的資源，比如說新媒體傳播，異業合作，我們是能夠得到發行方和出品方認可的，在這個過程中，大家可以互相比較感受，影聯也合作過別的公司，對我們的評價最高。」啟泰文化董事長楊碩對《三聲》說。

而《戰狼2》保底的主控方北京文化則充分發揮了其資源協同作用，北京文化為影片拍攝引進了美國、香港的專業團隊，包括劇本打磨、對接演員、剪輯、音樂、音效等方面，北京文化的團隊都親自出馬。

在此前絕大多數的保底案例中，一般是保底方承擔保底的風險，而一旦票房高於保底數字則是保底方分享更多的收益。而在此次《戰狼2》的保底中，兩個保底「條件」是極為重要的，一個是絕大多數的收益歸於製作方（吳京方面），另一個則是電影必須在暑期檔的建軍節前上映，一旦未在暑期檔的七月中旬上映，製作方便需承擔更多責任。

在講武生看來，《戰狼2》的七月中旬上映正好在「建軍90周年」的宣傳期之內，「我們要的就是這個檔期，丟掉了這個就丟掉了好幾個億」。

此外，北京文化、影聯、啟泰等公司都在向上游製作端延伸自己的產業鏈做電影，相互出讓投資份額也就有了可多的談判籌碼。

金融資本的撤退和產業資本的抱團

事實上，類似這種產業鏈抱團的出品陣容的「流行」，有著一個更大的行業背景，就是金融資本對電影行業開始顯示出極為謹慎的態度。2015年電影市場高達40%的票房增長速度和2016年幾乎停滯的增速，讓此前瘋狂湧入電影市場的金融資本整體吃了虧。

過去兩年投資了很多影視項目的華蓋文化基金就是一個代表。華蓋基金合伙人陳春柳對《三聲》表示，參與影視項目投資之後，發現純財務性資金並不適合投單獨的影視項目。「發行方、營銷方或者影視製作方可以通過其他渠道獲得收入來去彌補未來可能承擔的風險和損失，但對於財務性投資沒有。這就讓單個影視項目的投資是高風險低收益。」

而在她看來，目前電影市場賺錢項目的比例非常低，甚至比賭博概率還低。而小概率事件肯定不適合以基金的方式去投，基金要投的是大概率事件。

有娛投資的負責人劉釗也表示，目前資本對於電影項目十分謹慎，相比網路大電影和院線電影，基金更傾向於投公司而不是項目。

有些仍然對影視項目有興趣的財務投資者，提出的條件也越來越苛刻。業內對於追求短線收益的金融資本也開始具有一定程度的警惕性，「我們的電影項目啟動以來，最近幾個月我接待了十幾位投資人。但是，他們要的是超額收益。說實話，如果我能拿到別的錢，我就不會考慮」，一位影業公司負責人告訴《三聲》。

金融資本大規模撤退背後，文娛公司也因為回款周期長或擴張過快普遍進入了缺錢的「債時代」，包括光線在內的電影公司紛紛進行股權質押，華誼則通過轉讓遊戲投資股權增加自己的資金實力。

票房增速滑坡，金融資本退潮再加上資金緊張，以溢價轉讓投資權的方式對主控項目進行運作，成為影視公司轉嫁風險和緩解資金壓力的一種途徑。

2017年截至目前主要華語賣座大片的出品、發行陣容圖

一家估值近10億的中小電影公司對《三聲》（ID：tosansheng)表示，公司旗下主控啟動的項目，將會採取逐步退出份額的「動態投資過程」，「Idea是天使輪，有了導演就是A輪，定了演員就是B輪，開拍C輪，拍完了D輪，進入宣發期就是Pre-IPO，上映就是IPO，越後端，風險越小，利潤也會很薄，但原始方如果不是很貪心，逐步出讓份額，是不太容易賠錢的」。

就算是頭部電影公司，分散風險需求也越來越強烈。「沒有人知道自己一定能贏，就連大的影視公司也不敢確定」，聚合影聯董事長講武生強調，從9月份尤其是國慶檔開始，「資本和電影的結合出現了階段性停滯，大家變得越來越謹慎」。

而包括宣發公司、大地、金逸等院線，以及橫店等產業資本的互相合作正在加強，並同時出現在多個電影項目中。而包括太和娛樂、微夢創科（微博系關聯公司）在內的新的玩家，也憑藉自己擁有的藝人、宣發等產業資源，成為後期進入電影項目的主力。

一位電影公司負責人認為，這及時避免了一個很可能出現的惡性循環：有些內容找不到資金，進而影響了電影質量，這樣的循環一旦形成，（市場上缺乏好的內容），反過來資本就更小心了。

在他看來，動輒20多家的出品發行方實際上是產業資源的進一步集中，每一部電影都集結了一個從製作出品、發行、宣傳、院線、票務等各個環節的產業鏈，產業鏈的合力抱團在一定程度上帶動了票房的提升。

「大家都覺得今年的票房不是很好，但是如果不是大家一起做，可能還做不到這麼高。」楊碩說。

在講武生看來，這也正是深耕行業多年的產業資本在行業趨冷的大環境下，找到了最佳的行業位置。

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