資金面吃緊 央行逆回購加碼至2000億元

5月第二個交易日，央行開展2000億元逆回購操作，創下了今年2月中旬以來的新高。在分析人士看來，跨月之後，資金面緊張情況並未消除。央行此舉主要是為了應對資金到期，維穩資金面。受金融強監管的影響，5月資金面仍將維持緊平衡。

央行逆回購加碼至2000億

5月3日，央行開展2000億元逆回購操作，7天、14天、28天品種分別為1700億元、200億元、100億元，中標利率與前期持平。當日有600億元逆回購到期，故公開市場單日凈投放資金1400億元。單日2000億元的逆回購操作量創下了今年2月中旬以來的新高。

值得注意的是，5月3日，公開市場還有2300億元MLF（中期借貸便利）到期。

市場利率顯示資金面趨緊。央行在5月第一個交易日暫停了逆回購，央行公告稱臨近月末財政支出力度加大，目前銀行體系流動性總量處於適中水平，故5月2日不開展公開市場操作。受央行操作影響，2日銀行間質押隔夜期限品種利率由2.35%上漲20個基點至2.55%，5月3日繼續上漲30個基點至2.85%。

此外，5月3日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）再現全線上漲，且漲幅擴大。統計顯示，5月共有9095億元資金到期，四周分別為4700億元、1100億元、2495億元和800億元。4月央行進行公開市場操作投放8800億元，回籠6700億元，實現凈投放1400億元。

監管去槓桿影響資金面

跨月之後，資金面緊張情況並未消除。對於資金面緊張態勢，分析人士認為主要受銀行超儲率下降以及金融監管加強的影響。市場分析人士認為，央行將配合金融監管政策的逐步落實，以保證基本流動性、避免系統性風險為目標，進行公開市場操作。

中金公司認為，近期資金面偏緊的核心原因是銀行超儲率再次降至低位。目前一季度貨幣政策執行報告尚未公布。根據中金公司計算，一季度銀行超儲率有相對明顯的下降，從去年末的2.4%降至1.6%附近。到4月底，銀行超儲率可能已降至1.5%以下。

據了解，銀行超儲率代表銀行閑置資金的充裕程度。銀行超儲率下降主要是央行在春節后逐步回籠了春節前所投放的流動性，加上外匯占款仍有一定量的流出，整體流動性有明顯的收緊。央行今年三次上調公開市場利率，減少逆回購操作，同時，2017年的貨幣政策也被定調為穩健中性。

此外，申萬宏源證券研究報告提示關注加強金融監管對流動性的影響。3月以來，一行三會為金融業「防風險，去槓桿」密集出台了多項政策。4月25日，中央政治局強調金融監管。央行也表態稱將繼續實施穩健中性的貨幣政策，高度重視防控金融風險，加強金融監管協調。

5月資金面仍將維持緊平衡

對於未來資金面，專家預計央行未來的貨幣政策將以避免極端現象發生、保證基本流動性為目標。

招商證券固收研究團隊指出，央行貨幣政策寬鬆可能性極小，資金面將繼續維持緊平衡，金融監管或將溫和推進。海通證券報告分析稱，近期資金面仍然穩中偏緊，央行公開市場投放維持緊平衡狀態。為了配合金融去槓桿和政策嚴監管的趨勢，資金面短期難以寬鬆。不過考慮到資金一旦過度收緊，疊加監管政策趨嚴，可能會導致金融資產短期劇烈調整。展望5月，預計在「去槓桿+守住不發生系統性風險」的背景下，資金仍維持緊平衡。

對於5月資金面，申萬宏源債券研究團隊預計，5月開始監管政策將逐步推出細則，而隨著監管執行細則的落地，市場情緒將有所改善，資金價格繼續抬升的可能性較小，預計5月資金成本將較4月下半月有所改善。央行在穩健中性立場下，將繼續採取較為靈活的措施調節市場流動性水平，維持資金面的基本穩定，貨幣政策操作缺乏進一步收緊的條件，預計5月資金面仍將維持緊平衡狀態。

北京商報記者 閆瑾 劉雙霞