現金貸整治「2345 貸款王」躺槍 二三四五鐵心砸錢圖的啥

銀監會下文規範網貸平台現金貸業務對資本市場帶來了負面衝擊。業內認為，銀監會首次提出做好「現金貸」業務的清理整頓工作，這引起了市場上對於消費金融公司經營合規性的擔憂。

受此影響，A股不少消費金融概念股紛紛「躺槍」，股價亦出現大幅震蕩。4月11日，就在銀監會文件出台後的第一個交易日，如旗下擁有「2345 貸款王」的二三四五就不幸中招。

當天，公司股票即跳空低開，盤中最低時探底至10.2元，較前收盤相比，幾乎被砸至跌停板。截至終盤，公司股價報收10.70元，仍大跌5.39%。

在接下來的兩個交易日里，公司股票仍沒有恢復元氣。若按4月13日收盤價10.74元計算，本周以來，公司股票累計已下跌8%，總市值縮水近18億元。

此前，從2014 年開始，公司與持牌機構中銀消費金融合作推出短期現金借貸產品「隨心貸」， 后改名「2345 貸款王」。

根據數據顯示，「2345貸款王」在現金貸場景中排名第四，僅次於宜人貸、平安普惠及信而富之後。

同樣，作為持牌消費金融公司——馬上消費金融公司第一大股東的重慶百貨也受此拖累。4月11日當天，公司股票也重挫4.9%。截至13日收盤，公司股票報收24.42元，較上周五收盤價25.31元相比，仍跌去3.52%。

不過，儘管公司「爆款」的現金貸業務遭遇監管「棒喝」，但公司並沒有改變心意，而是鐵了心要繼續加碼對消費金融的投資。4月13日，公司公告擬發起成立掛牌消費金融公司，主動向監管示好。

遭遇監管「棒喝」不改心意

互金咖注意到，二三四五從2014 年開始涉足金融變現，到2015 年啟動定增，加碼創新金融，再到2016 年公司現金貸產品迎來爆髮式增長，開始嘗到甜頭。

另據二三四五今年3月披露的2016年年報顯示，報告期內，公司實現營收 17.42 億元，同比增長 18.48%；歸屬凈利潤 6.35 億元，同比增長 52.20%。

其中，2016 年二三四五貸款王累計貸款量 62.7 億，較 2016 年三季度末 31.9 億的貸款量有一倍的增長，環比增速加快。同時，2016 年全年消費金融實現 1.11 億凈利潤，較前三季度 3400萬凈利潤有大幅提升，並且提升幅度遠遠快於貸款量的增長。

二三四五貸款王的相關數據

此外，貸款王 M4 壞賬率（指逾期 91 天至120 天的貸款金額占該部分逾期貸款實際發放月的貸款發生金額的比例）已經從 2016 年初的 5.4%下降到2016 年末的 3.0%。

因此，壞賬率的明顯下降體現為凈利潤的彈性，或許可以較好解釋平台四季度凈利潤增速快於貸款量增速這一變化。

與此同時，公司還預計2017 年 1 季度實現凈利潤 1.87 億至 2.15 億，同比增速100%-130%。其主要原因系「2345貸款王」金融科技平台業務高速增長。

不過，就在公司年報披露過後，有機構在公司現場調研時提出了平台是否涉及P2P，是否涉及變相吸收用戶儲蓄的疑問，對此，公司董事、副總經理兼董事會秘書邱俊祺強調，「2345貸款王」平台上提供各大持牌金融機構的消費金融產品，並非P2P，只貸不儲。

邱俊祺稱，平台先期推出了面向個人用戶的500-5000元小額現金貸款產品，以便個人用戶進行現金周轉。目前公司已與中銀消費金融、上海銀行等持牌金融機構開展了密切合作，並積極開拓和其他持牌金融機構的業務合作。

公司與中銀消費金融的合作始於2014年，到2016年末單月發放貸款金額已達14億元，目前是貸款王平台最主要的放貸資金渠道；公司與上海銀行的合作協議於2016年末簽署完畢，2017年1月剛開始發放貸款，目前尚處於起步階段。

截至目前，公司除了「2345貸款王」這個核心金融科技平台以外，公司還布局了互聯網小額貸款、信用保險、融資租賃等業務領域。如今，公司還要再度加碼消費金融領域投資。

4月13日，二三四五發布公告稱，公司擬與擬以自有資金出資人民幣 5400 萬元與江蘇銀行、台灣凱基銀行及海瀾之家共同發起設立江蘇蘇銀凱基消費金融有限公司，其註冊資本為人民幣 6 億元。本次投資完成後，公司占該消費金融公司的出資比例為9%。

對此，公司方面表示，2016 年度，公司互聯網消費金融業務取得爆髮式增長，互聯網消費金融業務已成為公司重要的利潤來源。本次擬參與發起設立消費金融公司，有利於進一步擴大公司互聯網消費金融業務規模。

可見，在二三四五鐵心再砸錢布局消費金融領域背後，從風險收益比來看，收益端更是誘人，甚至可以說是無法抵抗的。

如今，隨著互聯網的滲透提升及深化發展，作為互聯網民主力軍的 80 后、90 後年輕人群的消費觀念和模式逐漸由傳統的量入為出、理性消費、保守消費，轉變為更注重休閑娛樂、提前消費、衝動消費。

其中，消費場景在住房、汽車、婚禮、裝修等高客單價、低頻次消費方面得以延續；在電商購物、社交、旅遊、教育培訓、醫療美容等低客單價、高頻次消費方面呈現快速增長。

截至 2016 年末，「2345 貸款王」金融科技平台累計註冊用戶超過 780 萬人（2015 年末累計註冊用戶僅為 93.90 萬人）；累計借款的用戶超過 380 萬人次。

2016 年平台發放貸款總筆數 411.8 萬筆，同比增長2937%，發放貸款總金額 62.7 億元，同比增長2160%。其中，2016 年 12 月單月發放貸款金額 14 億元，截至2016 年底，平台貸款餘額超過 13.8 億元，同比增長1713%。

截至目前，消費金融主要的四類參與平台分別包括商業銀行、持牌消費金融公司、互聯網巨頭/垂直龍頭和互聯網創業公司，各類平台錯位競爭，爭食萬億級行業「蛋糕」。

據廣發證券從目標用戶、滲透率、年借貸次數和平均借款規模角度對微觀消費金融規模進行測算結果表明，中性假設下僅萬元以下（主要為5000元以下）互聯網現金貸業務，今年的潛在市場規模將達到1.05萬億。考慮相對大額的商品消費貸業務（幾萬到十多萬），行業潛在整體年交易規模或更高。

對此，廣發證券分析師洪濤表示，對於金融知識整體較為有限的藍領人群而言，按日計費模式，加之借貸金額小、期限短，「每天費用才三、五塊錢」的感性認識和有限的總利息費用支出，模糊了現金貸高實際年化費用率。

實際上，現金貸產品由於期限較短（一般不超過一個月），多採用按日計息，不考慮手續費等其他費用，日費率（利率）在0.05%-0.3%左右。年化測算，以3000元貸款，到期還本付息為例，在0.05%/0.1%/0.15%/0.2%/0.3%日利率下，30天期限現金貸實際年化利率達到19.6%/42.6%/69.6%/101.2%/181.3%， 考慮實際執行過程中單獨收取的手續費，則實際年化利率更高。

現金貸產品多按日計息，模糊實際利率概念

洪濤稱，儘管實際年化利率極高，但考慮貸款金額小且周期短，實際利息支出較為有限。以3000元貸款，到期還本付息為例，0.1%日利率下（對應實際年化利率達到42.6%），每日利息支出為3元；當日利率上升至2%（對應實際年化利率高達101.2%），每日利息支出僅為6元。

從盈利模式來看，目前消費金融公司核心經營為資金放貸業務，收入端為貸款利息收入，成本端則是利息支出、引流推廣、放貸操作和壞賬損失。由於消費金融公司普遍採用信貸工廠式的純/半自動貸款審批模式，單筆貸款操作成本極為有限，因而盈利核心在於資金凈息差收入與引流成本、壞賬控制之間的平衡。

與此同時，監管落地將有效整治目前行業存在的利率過高以及暴力催收等亂象，加快實現優勝劣汰，為正規企業創造更為健康的經營環境，行業集中度有望加速提升。對於正規機構而言，行業加強監管會對其短期經營產生一定負面影響，但從中長期看反而是一種利好。