人民幣中間價「五連升」 逆周期因子貢獻幾何？

人民幣中間價6日繼續上調，報6.7934，迎來「五連升」。

人民幣匯率此波漲勢始於5月末。比人民幣中間價更早顯現漲勢的是離岸、在岸人民幣，兩者對美元匯率均出現單日漲幅數百點的表現，並先後突破6.8整數關口。

5月26日，外匯交易中心官網發布消息稱，近日外匯市場自律機制匯率工作組考慮在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子。這意味著，人民幣中間價形成機制將變為「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子」。

從官方表述來看，此舉意在打破美元指數走高、人民幣大幅走貶，美元指數回落、人民幣卻未見明顯升值的怪圈，避免市場供求出現「失真」，適度對沖市場情緒的順周期波動，緩解外匯市場可能存在的「羊群效應」。

「人民幣匯率近期大幅升值的直接原因是人民幣中間價制度引入了逆周期因子。」九州證券全球首席經濟學家鄧海清告訴記者，新機制在當前市場仍處於人民幣貶值情緒下，從預期上能夠帶來人民幣匯率的升值，而隨著新機制的實施落地，央行能夠通過引導人民幣中間價，從而進一步穩定人民幣匯率。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒則認為，逆周期因子能夠減少外匯市場順周期性的前提是報價模型能夠準確反映經濟基本面的變化，雖然外匯市場自律機制已認可了報價機制新方案，但具體模型參數設置是否合適仍有待實踐檢驗，「人民幣匯率一周的跳升還不足以作為檢驗標準」。

儘管新機制有待觀察，但謝亞軒亦表示，逆周期因子的加入釋放了明確的政策信號，在美聯儲討論縮表、歐元區可能出現重要邊際變化時期，央行希望人民幣匯率能夠正確反映當前國內外形勢最新變化的影響，避免「應走強而未走強」的情況。

「如果說逆周期因子近期對人民幣匯率有所影響的話，那主要應該體現為對市場預期的引導。」謝亞軒說。

除新機製作用外，5月製造業採購經理指數(PMI)為51.2，表明經濟增長企穩態勢進一步明確等因素支撐了人民幣匯率上漲。

平安銀行首席經濟學家、社科院研究員張明認為，在引入逆周期因子的新機制下，預計短期內將推動人民幣對美元匯率的走強，而進入下半年後，若美元重新走強，新機制也會緩解人民幣對美元匯率的貶值壓力。

城市金融網

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